中金：料遠(yuǎn)洋集團(03377)2016財年毛利率可達(dá)23% 目標(biāo)價4.41元

智通財經(jīng)獲悉，中金近日發(fā)表研報表示，遠(yuǎn)洋集團(03377)2016 年前11個月銷售額同比增長37%，完成全年銷售目標(biāo)。預(yù)計全年銷售額將達(dá)500億元左右。該行給予其“推薦”評級，目標(biāo)價4.41元。

2017財年銷售預(yù)測

該行預(yù)計，公司FY17(FY：財年，下同)銷售同比增速超過10%，預(yù)計FY17年銷售繼續(xù)放量，達(dá) 550億元至600億元，預(yù)期去化率為55%—60%。

2016財年業(yè)績

該行預(yù)計公司FY16核心凈利潤同比增長約10%，高于市場預(yù)期。維持對FY16年核心凈利潤33.6億元的預(yù)期，對應(yīng)核心凈利率約10%。公司中期業(yè)績疲弱可能造成市場對公司FY16年盈利過于悲觀，但該行認(rèn)為下半年的大量交付將使核心凈利潤重拾10%左右的同比增長。

此外，考慮到公司在三、四線城市的去庫存即將結(jié)束，預(yù)計毛利率將小幅提升。隨著更多優(yōu)質(zhì)項目的交付，該行預(yù)計FY16年毛利率可達(dá)23%-24%，F(xiàn)Y17年將進(jìn)一步提升至25%左右。

低價進(jìn)補一、二線土儲

中金稱，2016 年前11個月，公司拿地費用已超過100 億元，地塊均位于一、二線城市。由于大部分地塊通過收購獲取，公司今年的平均拿地成本依然維持在較低水平(2016 年上半年為8698元/平米)。預(yù)計大多數(shù)地塊將于2017年推出。

估值建議

中金維持盈利預(yù)測和推薦評級不變，下調(diào)目標(biāo)價2%至4.41港元(對應(yīng)8.5倍的 2016年預(yù)期市盈率)，主要因為一、二線城市政策收緊。目標(biāo)價對應(yīng)27%的上行空間和55%的2016年NAV折讓。公司當(dāng)前股價對應(yīng)6.8倍的2016年預(yù)期市盈率。