港股打新 | 樂享互動(06988)配售及成本分析：乙頭暴打甲尾，頂頭槌在哭泣

本文來自微信號“胖貓財富”。

國內自媒體效果類營銷服務市場龍頭企業(yè)樂享互動(06988)將于9月23日登陸港交所。胖貓帶領大家一起復盤下樂享互動的配售結果，還有相應的盈虧打和成本分析。

中簽基本情況

申購人數(shù)：366,389人

超購倍數(shù)：1632倍

一手中簽率：10%

頂頭錘張數(shù)：585張

回撥比率：50%

發(fā)行定價：本次配股招股價區(qū)間為2.14-3.21港元，最終定價2.88港元

申購200手 穩(wěn)中一手

甲尾中簽2~3手

乙頭中簽7~8手

頂頭錘中簽20手

中簽分析

【成本分析前情提示】

1、假定申購10手以內都是現(xiàn)金打新。

2、假定申購10手及以上使用10倍杠桿融資申購。如果使用20倍以上融資杠桿申購，那么打和成本要比測算結果高。

3、融資申購實際計息天數(shù)為7天，本次計息期間是從招股結束日9月16日起到上市前一日9月22日止。

4、融資利率根據(jù)港股市場平均融資利率2.88%。

5、為了不低估融資成本，同一檔位中簽分配從低測算。比如同一檔位分配1~2手，則成本測算按中簽1手來測算融資成本。

6、其他費用：融資手續(xù)費100港元， 1.0%經(jīng)紀傭金、 0.0027%證監(jiān)會交易征費及0.005%聯(lián)交所交易費等。

【甲組配售分析及打和成本測算】

我們先來看下最終甲組的中簽率，盈虧平衡漲幅，盈虧平衡價格及融資成本吧

進一步我們對盈虧平衡漲幅及盈虧平衡價格作圖分析如下

由圖上可見甲組盈虧平衡大概可以分為3個階段：

第一階段就是現(xiàn)金黨，申購1~10手用戶，未動用融資杠桿，從盈虧平衡角度來講，現(xiàn)金黨成本只有現(xiàn)金申購費用和中簽費用，預計210港幣左右，所以現(xiàn)金黨的盈虧平衡打和點最低，只有3.47%，盈虧平衡價格2.98元就能回本。

第二階段就是融資黨，動用融資杠桿申購10手以上到600手檔位，從動用融資杠桿開始，甲組的盈虧平衡點一度漲到37.52%。由于從杠桿融資開始成本大頭就是融資費用，包含融資利息和融資手續(xù)費兩部分，其中融資利息是大頭，之所以在600手會出現(xiàn)拐點是因為600手下一檔700手穩(wěn)定分配2手，均攤毎手利息費用成本降低了，盈虧平衡點隨之降低。

申購700手前檔位的中簽股數(shù)為1~2手，對融資費用分攤不明顯，如果這個階段能分配2手的小伙伴們，成本相對較低。反之就如我們上面中簽結果所示，最高的盈虧平衡點是申購600手且只分配1手的小伙伴們，盈虧平衡漲幅需達到37.52%，整體看來也是甲組最高的打和點。

第三階段是融資申購700手到甲尾的融資黨，甲尾申購1000手，配售2手~3手，相對較少，由于此次參與樂享互動打新的市場積極性高，超額認購超1000倍，導致甲尾最后一檔分配到2手~3手，對融資成本均攤效果一般， 1000手盈虧平衡點30.11%是甲組融資黨較高水平。

【乙組配售分析及打和成本測算】

我們先來看下最終乙組的中簽率，盈虧平衡漲幅，盈虧平衡價格及融資成本吧

進一步我們對盈虧平衡漲幅及盈虧平衡價格作圖分析如下

由圖上可見乙組盈虧平衡情況只有一種情況，就是隨著申購手數(shù)增加，融資成本穩(wěn)步增加，進而盈虧平衡漲幅和盈虧平衡價格也穩(wěn)步提升。盈虧平衡漲幅從乙頭16.71%最終漲到頂頭槌的77.30%，盈虧平衡價格從3.36港元漲到了5.11港元。

此次乙組每個檔位分配手數(shù)較多，乙頭分配7~8手，分配手數(shù)優(yōu)于甲尾，進而拉低了乙頭的打和點只有16.71%，約為甲尾打和點30.11%的一半。乙組融資費用雖然高，但是均攤到毎手成本一直維持在較低水平。整個乙組打和點從乙頭16.71%到頂頭槌77.30%，雖然乙頭暴打甲尾，但是頂頭槌打和點77.30實屬太高。

胖貓點評

整體分析樂享互動申購火爆程度也是異?；鸨罱K超購1632倍，達到歷史較高的水平。樂享互動此次申購達成最大回撥條件50%，甲乙組各分配135,925手，供貨是福祿控股的2.7倍，一手中簽率10%，甲尾最后一檔分配2~3手，乙頭分配7~8手，頂頭槌分配20手。

結合目前市場情緒，還有樂享互動本身質地優(yōu)秀，吸引到嘉實基金這樣的“國家隊”，以及阿聯(lián)酋頂級投資機構、美國華爾街知名頂級金融家和騰訊生態(tài)科技公司作為基石投資者，預計漲幅30%以上問題不大。

從盈虧平衡角度看：

1、對小甲(申購1手到100手)的小伙伴們來說打和點普遍在10%以內，中簽率從10%到60%，按預計漲幅30%測算，小甲收益率為20%左右，能吃大肉。

2、對大甲(申購200手到甲尾)小伙伴們，打和點普遍在15%~30%，按預計漲幅30%測算，收益率為0%~15%，能吃小肉。

3、乙組打和點變動區(qū)間較大，從16%到77%，對乙頭小伙伴們由于分配手數(shù)7~8手，分配手數(shù)明顯優(yōu)于甲尾2~3手，進而拉低了乙頭水平，乙頭的打和點只有16.71%，按預計漲幅30%測算，乙頭收益率為15%左右，能吃大肉。

4、頂頭槌的小伙伴們此次打和成本最高，10倍杠桿打和點為77%左右，20倍杠桿成本會更高，按預計漲幅30%測算，預計虧損47%左右，如果后續(xù)漲幅超乎預期，頂頭槌的小伙伴們才能吃肉。

由于樂享互動此前招股價為2.14元至3.21元，招股區(qū)間上下浮動50%，招股價相當闊，最終上市定價2.88偏上限定價，偏上限定價一定程度上會壓縮樂享互動預期漲幅和想象空間，這也是樂享互動需要額外關注的風險，期待樂享互動上市有超預期的表現(xiàn)。（編輯：mz）