9月國會復(fù)會后共和黨首輪方案闖關(guān)失敗，美國1.5萬億財政刺激落地難

本文來自微信公眾號“李超宏觀研究與資產(chǎn)配置”，作者：浙商宏觀李超團(tuán)隊(duì)

內(nèi)容摘要 

核心觀點(diǎn)

9月國會復(fù)會以來，共和黨提出的首輪財政刺激方案已闖關(guān)失敗。9月16日眾議院中立黨團(tuán)提出的1.5萬億美元財政刺激方案落地難度同樣較大。在大選臨近、總統(tǒng)候選人選情緊咬的背景下，財政刺激方案已成為兩黨政治博弈工具，出臺可能性持續(xù)下降，但落地與否均無礙美聯(lián)儲在大選前持續(xù)寬松。

9月國會復(fù)會后共和黨首輪方案闖關(guān)失敗

9月國會復(fù)會后美國新一輪財政刺激方案推進(jìn)再次停滯。9月10日，共和黨在參議院最新提出的超5000億美元的刺激方案受Filibuster議事規(guī)則所阻，因院內(nèi)投票未滿60票而被拖入冗長辯論環(huán)節(jié)，無法進(jìn)入法案正式表決流程，落地預(yù)期持續(xù)下降。

該項(xiàng)方案主要是共和黨就兩黨已達(dá)成共識的部分救助措施以修正案的形式先行闖關(guān)，然而出于政治博弈等多因素考慮，民主黨人堅(jiān)持達(dá)成一攬子方案，拒絕局部式的妥協(xié)，致使方案闖關(guān)失敗。

眾議院中立黨團(tuán)提出的1.5萬億財政刺激方案落地難度仍然較大

9月16日，美國眾議院的問題解決黨團(tuán)（Problem Solver Caucus）推出1.52萬億美元的《邁向共識》基礎(chǔ)框架協(xié)議，除兩黨的共識部分外，該法案主要針對失業(yè)補(bǔ)助、地方政府補(bǔ)助等多個兩黨此前的核心矛盾點(diǎn)提出折中方案，部分核心內(nèi)容如下：

一是失業(yè)救助措施，總額約1200億美元。將額外發(fā)放450美元/周的失業(yè)救助金，持續(xù)時間8周。而后轉(zhuǎn)向每周發(fā)放600美元或失業(yè)前周薪二者中較低的金額，并持續(xù)發(fā)放至2021年1月。該項(xiàng)措施已經(jīng)基本契合兩黨需求，既滿足民主黨進(jìn)一步發(fā)放失業(yè)救濟(jì)金的主張，也兼顧了共和黨推進(jìn)復(fù)工的訴求，8周后此前“補(bǔ)助高過失業(yè)前收入”導(dǎo)致失業(yè)人群缺少返工意愿的現(xiàn)象將減少。

二是薪酬保護(hù)計劃，總額約2400億美元。其中包含950億美元的新增撥款，外加重啟此前項(xiàng)目內(nèi)尚未使用完畢的1450億美元剩余資金。該項(xiàng)措施基本契合兩黨訴求，也與此前共和黨方案中約2500億的薪酬保護(hù)計劃規(guī)模保持一致。

三是地方政府補(bǔ)助，總額約5000億美元，該措施是當(dāng)前兩黨存在核心分歧的領(lǐng)域。民主黨此前主張9150億美元的地方補(bǔ)助，而共和黨僅同意1500億美元的補(bǔ)助規(guī)模，因此PSC黨團(tuán)在二者的分歧之間選擇5000億美元的折中方案。兩黨此前在該項(xiàng)措施中存土必爭，PSC的折中方案大概率仍然無法滿足兩黨尤其是民主黨的訴求。

從協(xié)議內(nèi)容看，該部框架協(xié)議中的兩黨共識部分已于此前單獨(dú)闖關(guān)失敗，額外增加的部分內(nèi)容仍然無法滿足民主黨加大對地方政府援助力度的訴求。二者打包的產(chǎn)物較難改變其命運(yùn)。

從黨團(tuán)背景看，PSC黨團(tuán)為眾議院中兩黨的中立議員組成的50人團(tuán)體，兩黨人數(shù)各占據(jù)50%，成立目的主要是為協(xié)調(diào)兩黨在政策博弈中的矛盾。鑒于議員人數(shù)有限，其背書的協(xié)議實(shí)際無法代表當(dāng)前兩院的多數(shù)意見，也無法調(diào)和當(dāng)前兩黨在政治利益和政治理念領(lǐng)域的核心矛盾，該部法案的落地前景仍然堪憂。

從問題解決黨團(tuán)的歷史成績看，其主張的法案在多數(shù)情況下無法協(xié)調(diào)兩黨的主張差異。黨團(tuán)2017年成立至今共為20部法案背書，其中8部通過眾議院，4部最終成法，立法率僅20%。

選情焦灼，大選前財政刺激落地可能性持續(xù)下降但無礙美聯(lián)儲寬松

整體來看，我們繼續(xù)堅(jiān)持此前觀點(diǎn)。在特朗普選情奮起直追的情況下，財政刺激方案已在一定程度脫離經(jīng)濟(jì)基本面需要，成為兩黨在大選背景下的政治博弈工具。當(dāng)前兩位總統(tǒng)候選人選情緊咬，財政刺激方案可能成為特朗普勝選的助推器。在此背景下，兩黨的政治利益難以調(diào)和，大選前財政刺激方案落地的可能性將持續(xù)下降，但落地與否均無礙美聯(lián)儲在大選前持續(xù)寬松。

紐約聯(lián)儲近日公布資產(chǎn)購買計劃將于9月15日至10月14日期間繼續(xù)增持約800億美元國債和400億美元MBS；美聯(lián)儲將于明日凌晨發(fā)布本月議息會議結(jié)果，而下次會議時間將在大選后（11月5日）。整體來看，本次會議美聯(lián)儲大概率將明確以當(dāng)前每月1200億美元的速度繼續(xù)增持美國國債及MBS并持續(xù)至大選前。

風(fēng)險提示 

地緣政治影響超預(yù)期

正文

(編輯：楊杰)