中金：氫燃料產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速，商用車領(lǐng)域或率先落地，關(guān)注濰柴動(dòng)力(02338)等

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“金車研究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn).

行業(yè)近況

9月13日，上汽正式宣布“氫戰(zhàn)略”，大通發(fā)布了量產(chǎn)級(jí)的燃料電池MPV大通EUNIQ 7；9月8日，北京市經(jīng)信局發(fā)布了《北京市氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2020-2025年）》，提出力爭(zhēng)2025年前累計(jì)推廣氫燃料電池汽車突破1萬(wàn)輛；6月17日，山東省政府辦公廳印發(fā)了《山東省氫能產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2020-2030年）》，累計(jì)推廣燃料電池汽車1萬(wàn)輛，燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能達(dá)5萬(wàn)臺(tái)、整車產(chǎn)能2萬(wàn)輛。

評(píng)論

我國(guó)廉價(jià)氫能源較為豐富、短期成本較低，長(zhǎng)期電解水制氫有較大空間。我們認(rèn)為，我國(guó)具備較強(qiáng)的氫能源生產(chǎn)潛力，短期來(lái)看，氯堿工業(yè)、輕烴裂解等工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程均有可用量較大、成本較低的氫氣副產(chǎn)品。我們測(cè)算得，未來(lái)3年國(guó)內(nèi)輕烴裂解有望形成80萬(wàn)噸以上的氫氣副產(chǎn)品供應(yīng)，以我國(guó)目前的燒堿產(chǎn)量水平，年均有超過(guò)20萬(wàn)噸的氫氣可作為燃料電池車的氫源；我們以重卡每百公里耗氫10kg、年化15萬(wàn)公里運(yùn)營(yíng)里程估計(jì)，可供超5萬(wàn)輛重卡使用；以乘用車每百公里耗氫1kg、年化1萬(wàn)公里估計(jì)，可供超800萬(wàn)輛乘用車使用。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為電解水制氫可以作為光伏、風(fēng)電等可再生能源的調(diào)峰儲(chǔ)備，空間廣闊。

儲(chǔ)運(yùn)問(wèn)題仍需解決，加氫站短期需要大量投入。我們認(rèn)為，在當(dāng)前技術(shù)條件下，35/70MPa高壓罐體儲(chǔ)氫仍將是較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的主流形式，化學(xué)儲(chǔ)氫仍需要不斷的技術(shù)進(jìn)步才可在成本或綜合熱效率上與高壓儲(chǔ)氫接近。目前加氫站單站投入仍在1000萬(wàn)元級(jí)別，其補(bǔ)貼后投資仍高于燃油/燃?xì)饧幼⒄荆覀冋J(rèn)為傳統(tǒng)燃油加注企業(yè)在對(duì)沖汽車電動(dòng)化的大背景下具備一定的加氫站建設(shè)動(dòng)力。

氫燃料電池或成汽車重要能源解決方案，商用車領(lǐng)域或率先落地。我們認(rèn)為，來(lái)源廣泛、能量密度高的氫是較為理想的車用能源，隨著燃料電池及氫氣儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)的不斷成熟，結(jié)合政策推廣力度的逐步加大，燃料電池在汽車能源領(lǐng)域的滲透率將不斷提升。我們認(rèn)為，氫燃料電池在商用車領(lǐng)域有望更快落地，在卡車領(lǐng)域，氫氣存儲(chǔ)的能量密度較鋰電池更高，我們測(cè)算得滿足6橋半掛車1000公里級(jí)運(yùn)輸要求的鋰電動(dòng)力系統(tǒng)自重較柴油車重10噸以上，而高壓儲(chǔ)氣方案的氫燃料電池系統(tǒng)（含電池）自重較柴油車重5噸以內(nèi)，未來(lái)有望總體達(dá)到柴油車自重水平，滿足更高的運(yùn)力要求；能源加注效率也明顯高于鋰電池，且對(duì)電網(wǎng)的沖擊更小，更適合單次能量輸入要求高的卡車領(lǐng)域。我們認(rèn)為，在各類城區(qū)營(yíng)運(yùn)的客運(yùn)車輛領(lǐng)域，氫燃料電池相對(duì)于鋰電池，也具備能量加注快、續(xù)航里程長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)。

氫燃料產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速，我們認(rèn)為燃料電池、車用儲(chǔ)氫設(shè)備成本有望不斷下降。我們認(rèn)為，我國(guó)氫燃料電池處于快速發(fā)展階段的初期，上汽集團(tuán)已具備自主的車用氫燃料電池、電控與70MPa儲(chǔ)氫罐體等技術(shù)，濰柴動(dòng)力2萬(wàn)臺(tái)套產(chǎn)能的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及電堆產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，億華通公告其預(yù)計(jì)于2021年將燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)能增加至1萬(wàn)臺(tái)。

估值與建議

我們繼續(xù)看好具備巴拉德與錫里斯雙方技術(shù)的濰柴動(dòng)力(02338)、氫燃料電池起步較早的上汽集團(tuán)、氫能戰(zhàn)略布局規(guī)劃完備的長(zhǎng)城汽車(02333)等“傳統(tǒng)”企業(yè)在氫燃料電池領(lǐng)域仍將具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注“新勢(shì)力”億華通（未覆蓋）。

風(fēng)險(xiǎn)

氫燃料電池、加氫、儲(chǔ)輕設(shè)備降本緩慢，政策支持力度大幅減弱。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))