招商證券工程機(jī)械行業(yè)8月銷量點(diǎn)評：中挖增速加快 基建投資發(fā)力

本文來自招商證券。

8月挖機(jī)銷量2.1萬臺，單月同比增速連續(xù)5個(gè)月超過50%，累計(jì)銷量突破21萬臺，全年有望超過30萬臺!經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)政策見效，工程機(jī)械行業(yè)景氣有望延續(xù)到明年，目前的低估值反映的是對明年的悲觀預(yù)期，建議下半年加大工程機(jī)械行業(yè)配置，優(yōu)選龍頭公司過年，強(qiáng)烈推薦：三一、恒立、鼎力、中聯(lián)、艾迪。

點(diǎn)評

8月挖掘機(jī)行業(yè)銷量2.1萬臺，單月同比增速連續(xù)5個(gè)月超過50%，累計(jì)銷量突破21萬臺，全年有望超過30萬臺!據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2020年8月納入統(tǒng)計(jì)的25家挖掘機(jī)制造企業(yè)共銷售各類挖掘機(jī)20939臺，同比增長51.3%;其中國內(nèi)18076臺，同比增長56.3%;出口2863臺，同比增長25.7%。2020年1-8月，共銷售挖掘機(jī)210474臺，同比增長28.8%;其中國內(nèi)190222臺，同比增長29.7%;出口20252臺，同比增長20.8%。出口也是超預(yù)期的。

隨著未來小挖替代勞動力和銷量占比提高，挖掘機(jī)全年30萬臺以上是常態(tài)。從國內(nèi)市場挖掘銷售結(jié)構(gòu)來看，1-8月大挖銷量2.5萬臺，同比增長20.3%;中挖銷量4.9萬臺，同比增長28%;小挖11.6萬臺，同比增長32.6%，小挖增長最快，說明勞動力替代趨勢明顯。1-8月小挖銷量占比61%，中挖占比25%，大挖銷量占比13%。

裝載機(jī)也穩(wěn)步增長。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2020年8月納入統(tǒng)計(jì)的23家裝載機(jī)制造企業(yè)共銷售各類裝載機(jī)9655臺，同比增長7.08%。其中：3噸及以上裝載機(jī)銷售9006臺，同比增長6.29%。總銷售量中國內(nèi)市場銷量7839臺，同比增長10.2%;出口銷量1816臺，同比增長4.52%。2020年1-8月，共銷售各類裝載機(jī)87012臺，同比增長3.73%。其中：3噸及以上裝載機(jī)銷售81958臺，同比增長4.22%?？備N售量中國內(nèi)市場銷量72246臺，同比增長6.8%;出口銷量14766臺，同比下降9.06%。

受基建投資加快影響，中挖銷售增長明顯提速。2020年1-8月專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行28973億元，同比增長45.4%，基建需求推升對中大挖的需求， 8月中挖銷量同比增長80.5%，1-8月累計(jì)增長28.3%，增速明顯加快。

從宏觀制造業(yè)景氣度看，8月制造業(yè)PMI指數(shù)51.0%，復(fù)工以來連續(xù)六個(gè)月保持榮枯線以上，且高于2019年全年平均水平，經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)改善的動能依然比較強(qiáng)，從需求方面看，8月新訂單、出口訂單、積壓訂單等指數(shù)都有小幅提高，表明擴(kuò)大內(nèi)需政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，特別是出口有逆勢回升跡象。從上半年業(yè)績來看，工程機(jī)械超預(yù)期的延續(xù)了2017年以來的行業(yè)景氣， 2020H1年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入為2124.18億元，同比增長20.66%，凈利潤207.52億元，同比增長31.20%，凈利潤率提升，規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)。

小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)8月轉(zhuǎn)正，同比增速0.9%。受雨季影響，7月開工小時(shí)數(shù)同比下滑3.1%，8月再次恢復(fù)正增長，同比增速0.9%(4月同比3.6%、5月同比3.2%、6月同比1.9%)。維持工程機(jī)械行業(yè)今明兩年增長的預(yù)測，目前低估值反映了對行業(yè)明年的悲觀預(yù)期，強(qiáng)烈推薦低估值龍頭，理由：①環(huán)保需求加快更新，很多地方貫徹劃定高排放區(qū)域，形成換新需求;②經(jīng)濟(jì)托底，基建保持穩(wěn)中有升，工程機(jī)械行業(yè)需求旺盛，新農(nóng)村和城市化建設(shè)帶動小型工程機(jī)械快速增長;③上市公司的智能化、數(shù)字化建設(shè)，提升生產(chǎn)和營運(yùn)效率，提升凈利潤率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力;④公共衛(wèi)生事件經(jīng)濟(jì)、市場競爭激烈等特殊情況下，龍頭企業(yè)競爭力進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

強(qiáng)烈推薦：三一、恒立、鼎力、中聯(lián)、艾迪。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、制造業(yè)投資大幅下滑。

（編輯：郭璇）