當(dāng)美債黃金日元保護(hù)作用失靈，還有什么對(duì)沖選擇？

本文來自“萬得資訊”。

美國(guó)股市近日自歷史高位回調(diào)，雖然只抹去了一個(gè)月的漲幅，但令人擔(dān)憂的一點(diǎn)是，美債、黃金和日元等傳統(tǒng)的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)工具未按預(yù)期發(fā)揮作用，這使購(gòu)買期權(quán)作為保護(hù)成為一種選項(xiàng)。

另一方面，美股自3月低點(diǎn)以來的大幅反彈令空頭付出了慘痛的代價(jià)，促使一些投資者改買期權(quán)來限制損失。

傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具未發(fā)揮保護(hù)效果，期權(quán)成為選擇

受科技股大跌拖累，美股納斯達(dá)克指數(shù)在連跌三日后于9月8日進(jìn)入修正區(qū)間。為防范這樣的股市下跌，大多數(shù)投資者通常會(huì)持有一些在股票下跌時(shí)可能上漲的資產(chǎn)，比如債券與股票的傳統(tǒng)組合。

然而，在這輪拋售中，政府債券并沒有提供太多支撐。美國(guó)10年期國(guó)債收益率位于0.67%，較一周前的水平幾無變化。由于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不太可能直接降息，未來美國(guó)國(guó)債對(duì)股市下跌的反應(yīng)可能會(huì)小得多。

傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金未能成為債券的替代品，隨股市遭到拋售。回顧過去，在2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，黃金沒有上漲；當(dāng)今年3月市場(chǎng)遭遇恐慌性拋售時(shí)，黃金出現(xiàn)下跌。Bird稱，最好是將黃金視為沒有收益的長(zhǎng)期債券，如果美債收益率沒有變化，那么金價(jià)也不太可能。

避險(xiǎn)貨幣日元同樣未發(fā)揮出預(yù)期中的作用。自美股本月觸頂以來，日元兌美元僅上漲不到0.5%。而且和黃金一樣，日元在3月份跟隨美國(guó)股市一起下跌而非上漲，這可能部分歸因于日本投資者對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的持續(xù)需求，抑制日元升值過多。

對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者而言，購(gòu)買波動(dòng)率期權(quán)是限制股票突然暴跌風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，盡管該方法可能成本高昂，尤其是在許多其他投資者也希望以同樣方式得到保護(hù)的情況下。

期權(quán)還成為一些在美股反彈過程中蒙受損失的空頭押注股市漲跌的另一種方式，這比直接做空股票要便宜。

期權(quán)結(jié)算公司(Options Clearing Corp.)的數(shù)據(jù)顯示，今年平均每天有2800萬份期權(quán)合約換手，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，較2019年增加45%。

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)采取的史無前例的貨幣刺激舉措，美股已較3月底部反彈50%以上，期間空頭獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)很少。根據(jù)金融分析機(jī)構(gòu)S3 Partners的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)和羅素3000指數(shù)的空單押注在9月4日達(dá)到1.1萬億美元，低于今年早些時(shí)候的水平，與去年水平相當(dāng)。

此前因柯達(dá)股價(jià)劇烈震蕩而遭遇虧損的投資人Joshua Rupnow最近采取了更為謹(jǐn)慎的策略，主要針對(duì)微軟(MSFT.US)和蘋果(AAPL.US)。他表示，他會(huì)尋找這兩只股票的反彈或快速下跌，然后利用期權(quán)押注它們朝相反的方向波動(dòng)。他說，期權(quán)讓他可以更容易地在兩個(gè)方向下注，來限制損失。

市場(chǎng)動(dòng)蕩還未結(jié)束

策略師認(rèn)為，盡管納斯達(dá)克指數(shù)和科技股的快速回調(diào)消除了美股市場(chǎng)部分投機(jī)泡沫，但在開啟新一輪上漲之前，股市可能會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的動(dòng)蕩。

Jefferies的股票策略師Steve DeSanctis說：“我們以前見過這種情況。股市下跌10%后，人們很快就重新入場(chǎng)?！? DeSanctis指出，市場(chǎng)仍面臨一大堆問題，包括美國(guó)大選、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和下一輪財(cái)政刺激方案，在這些問題被解答之前，很難看到和7、8月份相同的漲勢(shì)。

Charles Schwab首席投資策略師Liz Ann Sonders表示，她預(yù)計(jì)波動(dòng)將會(huì)繼續(xù)，包括散戶在期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行大量交易在內(nèi)的投機(jī)行為可能會(huì)持續(xù)產(chǎn)生影響。

投資界的傳奇人物、避險(xiǎn)基金大佬Stanley Druckenmiller警告稱，美股陷入“絕對(duì)狂熱”，他認(rèn)為未來情況會(huì)非常有挑戰(zhàn)性。

Druckenmiller接受媒體采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)新政策創(chuàng)造了龐大的資產(chǎn)泡沫，雖然不知道近期市場(chǎng)走勢(shì)如何，但未來三到五年的情況將頗具挑戰(zhàn)。這么多年來，他首次開始擔(dān)心通脹，估計(jì)未來四、五年通脹可能會(huì)升至10%。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))