凈利潤增長超1倍，煜盛文化（01859）值博率如何？

福布斯亞洲于上月發(fā)布2020中小上市企業(yè)200強，其中有56家中國企業(yè)上榜，煜盛文化（01859）成為唯一上榜福布斯亞洲中小上市企業(yè)200強的傳媒企業(yè)，該公司于今年3月在港股掛牌上市，被譽為“綜藝第一股”。

然而市場信息是不對稱的，大部分投資者一般都是后知后覺，具有價值的公司需要被挖掘，而作為獨立電視綜藝節(jié)目制作商，煜盛文化一直保持業(yè)績高成長，此次上榜200強也充分說明了公司實力，但股價表現(xiàn)卻不怎么理想。

智通財經(jīng)APP了解到，煜盛文化近日發(fā)布2020年中期業(yè)績，各項業(yè)績指標均保持了高成長性，實現(xiàn)收入3.19億元，同比增長227.6%，毛利潤1.6億元，同比增長245.1%，股東凈利潤0.5億元，同比增長154.9%。截止2020年6月，該公司資產(chǎn)凈值13.96億元，較2019年末增長了144%。

煜盛文化于2014 年成立，以綜藝節(jié)目起家，2015年10月，推出首套電視綜藝節(jié)目《誰是你的菜》，之后相繼推出《你好！面試官》等爆款節(jié)目，并依托電視綜藝制作領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，積極開拓多元化節(jié)目形式。2020 年預計該公司將播放18套節(jié)目，包含9套綜藝，2套電視連續(xù)劇與6套網(wǎng)絡(luò)電視劇的節(jié)目儲備。

該公司往年業(yè)績持續(xù)高增長，近三年實現(xiàn)收入及股東凈利潤復合增長率分別高達72.2%和62.4%，2020年上半年，衛(wèi)生事件爆發(fā)，但對該公司影響很小，依然保持較高的成長及盈利水平。過去的業(yè)績并不代表未來，而該公司能否持續(xù)給市場呈現(xiàn)持續(xù)高成長水平，需要進一步探討。

業(yè)績高成長，2020年節(jié)目增1倍

煜盛文化主要從事綜藝節(jié)目制作，通過媒體廣告及企業(yè)贊助的模式賺錢，在過去打造了幾款爆款“綜N代”綜藝節(jié)目產(chǎn)品，比如《誰是你的菜》、《你好！面試官》等，貢獻了核心收入。綜藝節(jié)目的流量變現(xiàn)模式大同小異，主要靠優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品輸出，和持續(xù)的觀眾關(guān)注度，吸引B端客戶。

該公司的收入構(gòu)成包括媒體平臺和企業(yè)贊助商，2020年上半年，媒體平臺收入2.28億元，同比增長147%，近三年收入復合增長率105%，為公司的核心收入來源，而企業(yè)贊助商收入0.92億元，同比增長達16.7倍。根據(jù)財報，業(yè)務(wù)增長主要為交付節(jié)目數(shù)量增加、播出的節(jié)目數(shù)量增加及來自廣告服務(wù)的收入增長。

煜盛文化將資源集中于電視綜藝節(jié)目，依托美食、職場、科技、大健康、文化旅游、司法6大核心節(jié)目類型，不斷擴充和多元化節(jié)目組合，計劃于 2020 年推出 9 部電視綜藝、2 部電視劇，6 部網(wǎng)絡(luò)電視劇、1 部網(wǎng)絡(luò)電影及 1 部網(wǎng)絡(luò)系列短視頻，節(jié)目數(shù)量同比增長近 100%。

節(jié)目重點不在于多，而在于優(yōu)質(zhì)，能夠不斷吸引觀眾關(guān)注，從而帶來更多的企業(yè)合作機會，以及流量變現(xiàn)的商機。

從歷史上看，《誰是你的菜》是煜盛文化研發(fā)的第一檔節(jié)目，第一季于 2015 年在安徽衛(wèi)視周日晚黃金時間播出，主要定位“美食”，通過明星人氣吸引流量。節(jié)目推出第一季平均收視率達0.61，第二季14期節(jié)目中有 10 期為同時段內(nèi)收視率第一，平均收視率 0.73，第三季 13 期節(jié)目中 11 期同時段收視率第二或第三，平均收視率0.45。

《誰是你的菜》播出 3 年中收入貢獻年均 1 億元，強大的吸睛能力獲得安徽衛(wèi)視認可，完結(jié)后安徽衛(wèi)視運用往期節(jié)目構(gòu)思，聘請該公司研發(fā)《家有廚神》。

《你好！面試官》是煜盛文化打造的定位為“職場”的綜藝節(jié)目，第一季于 2017 年在深圳衛(wèi)視播出，平均收視率 0.15，節(jié)目吸引了眾企業(yè)關(guān)注，包括可口可樂、強生及萬事達卡等大企業(yè)。

此外，該公司也布局網(wǎng)絡(luò)媒體平臺，第一部網(wǎng)絡(luò)電影《網(wǎng)紅是怎樣的倒下的》于 2016 年在搜狐視頻上映，而首部網(wǎng)絡(luò)連續(xù)劇《北漂愛情故事》順應(yīng)監(jiān)管趨勢而生，于 2019 年在愛奇藝上線，首映即為愛奇藝收視率最高連續(xù)劇。

總的來說，煜盛文化產(chǎn)品具有生命力，依托于IP生產(chǎn)品牌矩陣，打造原創(chuàng)“綜 N 代”，一方面通過優(yōu)質(zhì)的節(jié)目輸出，吸引觀眾眼球，并通過復制以及延伸產(chǎn)品獲取更多的流量機會，另一方面，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品輸出也獲得各大衛(wèi)視以及B端企業(yè)對該公司節(jié)目制作能力的高度認可。

行業(yè)空間大，公司競爭力強

對于價值投資者而言，好公司配上好行業(yè)，是配置優(yōu)質(zhì)標的的必要要素，而煜盛文化擁有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品輸出能力，業(yè)績持續(xù)高增長，基本面優(yōu)秀，而該公司所處的行業(yè)前景如何呢？

智通財經(jīng)APP了解到，煜盛文化業(yè)務(wù)包括綜藝節(jié)目和網(wǎng)絡(luò)視頻，均屬于視頻內(nèi)容行業(yè)，根據(jù)浙商證券的研報，2014-2018 年視頻內(nèi)容市場5年的收入復合增速18%，其中網(wǎng)絡(luò)電影及網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目增速最高，分別為128%和63%。

電視綜藝市場規(guī)模預計 2023 年將達 490 億元，五年復合增速12.5%，而網(wǎng)絡(luò)綜藝市場規(guī)模將達364 億元，五年復合增速 62.5%。

然而，綜藝市場行業(yè)集中度很低，獨立綜藝制作商競爭激烈，按2018年綜藝節(jié)目收入計，獨立綜藝制作市場CR20僅為 12.2%，CR10僅為9.9%，煜盛文化行業(yè)排名第八，占市場份額0.6%。未來行業(yè)將可能以并購方式持續(xù)整合，資源深厚的全能型制作商具有優(yōu)勢，或?qū)娬吆銖姟?br/>

煜盛文化作為全能型內(nèi)容制作商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，是少數(shù)擁有研發(fā)、制作、營銷及發(fā)行綜合能力的參與者，該公司憑借優(yōu)于同行的節(jié)目研發(fā)、營銷能力，合作平臺均為頭部衛(wèi)視及愛優(yōu)騰平臺，2016 年以來每年均有綜藝節(jié)目在五大衛(wèi)視的黃金時段播出，平均收視率排名前列。

該公司行業(yè)競爭力主要表現(xiàn)為三個方面：一為公司視頻內(nèi)容全價值鏈覆蓋，不同于行業(yè)大多勞動密集競爭對手，其擁有節(jié)目核心版權(quán)；二為連接產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)贊助商與下游媒體平臺，以優(yōu)質(zhì)節(jié)目，吸引比亞迪及格力電器等知名贊助商；三為節(jié)目儲備豐富多元，涵蓋綜藝、電視劇、短視頻等多種類型的節(jié)目。

估值低，值博率較高

綜藝節(jié)目一般廣告冠名費用較高，頭部媒體平臺的黃金時段綜藝平均冠名費已上億元，因此該公司客戶主要為中大型客戶，為拓展中小企業(yè)贊助商，積極進軍新媒體營銷。根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年廣告主最關(guān)注的線上新媒體營銷模式為直播營銷與短視頻營銷，包括電商、短視頻、在線視頻廣告的新媒體平臺占網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額66%。

2020年6月份，該公司公告與北京京喜達供應(yīng)鏈管理公司簽訂戰(zhàn)略合作，在電子商務(wù)和直播領(lǐng)域建立合作，進入電子商務(wù)及直播領(lǐng)域，拓寬營收來源。在并購方面，該公司積極關(guān)注新媒體運營產(chǎn)業(yè)鏈中的 MCN、新媒體營銷及代運營平臺，以及影視數(shù)據(jù)平臺、視頻內(nèi)容創(chuàng)意及制作團隊。

煜盛文化于2020年3月13日登錄港股市場，上市募資凈額8.299億元，截止2020年6月仍有5.33億元未動用，主要放在短期投資項目，該公司負債率較低，上半年為39.2%，而有息負債率為10.73%。該公司手頭現(xiàn)金充裕，未來不管是繼續(xù)擴展主業(yè)（綜藝節(jié)目及影視），還是進軍新媒體領(lǐng)域，均有較高的資金保障。

然而，煜盛文化自上市以來，其價值潛力一直都未被投資者發(fā)現(xiàn)，市值表現(xiàn)也不理想，目前估值較低，PE（TTM）僅為15倍，該公司過往業(yè)績優(yōu)秀，業(yè)務(wù)從單一的“綜藝運營商”向“多元生活內(nèi)容綜合服務(wù)商”轉(zhuǎn)變，或可保持高成長水平，未來前景預期樂觀?；诠乐导盎久娣治?，煜盛文化值博率率較高。