中信證券：恒指擁抱“新經(jīng)濟(jì)” 更多優(yōu)質(zhì)中概股將回港上市

本文來自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

自2018年香港交易所推出上市制度改革后，“新經(jīng)濟(jì)”權(quán)重占比進(jìn)一步提升。

恒生指數(shù)調(diào)整將于9月7日正式生效，以阿里(09988)、小米(01810)和美團(tuán)(03690)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”公司正式納入，推動(dòng)香港上市公司結(jié)構(gòu)繼續(xù)向新經(jīng)濟(jì)板塊傾斜。阿里、小米、美團(tuán)等“新經(jīng)濟(jì)”代表公司的納入預(yù)計(jì)將導(dǎo)致金融板塊在恒指和國企指數(shù)的占比分別下調(diào)3.56和6.63個(gè)百分點(diǎn)。我們測算此次調(diào)整將帶來近20億美元的被動(dòng)資金流入阿里和小米。同樣重要的是，7月27日恒指公司推出恒生科技指數(shù)，8月28日，全球首只恒生科技指數(shù)ETF產(chǎn)品南方東英恒生科技指數(shù)ETF在港交所上市，當(dāng)日總成交額突破30億港元，創(chuàng)單日成交記錄。

恒指和國企指數(shù)擁抱“新經(jīng)濟(jì)”，也吸引更多優(yōu)質(zhì)公司赴港上市。

長期看，今后香港市場的投資機(jī)遇不但來自“傳統(tǒng)板塊”高分紅品種，而且更多來自“新經(jīng)濟(jì)”的龍頭。港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，有超過120家公司已向港交所遞交招股說明書，主要分布在工業(yè)、可選消費(fèi)、地產(chǎn)、醫(yī)藥以及科技領(lǐng)域，其中不乏大市值的“新經(jīng)濟(jì)”龍頭公司，如字節(jié)跳動(dòng)等。我們預(yù)計(jì)，隨著這些公司上市，恒指中科技的權(quán)重或反超金融，成為第一權(quán)重板塊。

隨著美國監(jiān)管政策的進(jìn)一步收緊，美股中概股回歸加速。

我們篩選了市值超過50億美元且有望回歸的中概股，分布在消費(fèi)和科技領(lǐng)域的公司占比分別達(dá)到50%和42%，若在美中國企業(yè)赴港二次上市將有望進(jìn)一步推動(dòng)港股市場迎來結(jié)構(gòu)性變化。同時(shí)我們預(yù)計(jì)在當(dāng)前的監(jiān)管政策下，優(yōu)質(zhì)美股中概股回歸港股將成為長期趨勢，香港市場有望持續(xù)受益于整體流動(dòng)性和成長性的提升。

相較A股，港股傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值板塊配置性價(jià)比凸顯。

不可忽略的是，當(dāng)前港股估值分化也同樣嚴(yán)重，“新經(jīng)濟(jì)”集中的科技、消費(fèi)等板塊估值普遍位于過去三年50%以上分位點(diǎn)。相較而言，以金融、地產(chǎn)、能源以及材料為代表的“舊經(jīng)濟(jì)”板塊估值水平均處于2017年以來估值中樞以下位置，我們認(rèn)為在美元走弱、中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)和大宗商品價(jià)格上漲的基本邏輯下，低估值、現(xiàn)金狀況良好的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

信用環(huán)境惡化；新興市場風(fēng)險(xiǎn)失控。

(編輯：李國堅(jiān))