民銀資本(01141)依然靠投融資撐起“家底”

本文來自消費日報。

8月26日晚間，中國民生銀行香港全資子公司民銀國際旗下首家境外上市的金融控股平臺民銀資本(01141)，發(fā)布截至2020年6月30日止六個月業(yè)績。

財報顯示，收入為5.02億港元，同比增長12.2%;股東應(yīng)占溢利為1.65億港元，同比增長10.1%;每股盈利0.35港仙。

報告期內(nèi)，公司收益增幅主要由于報告期內(nèi)投資及融資以及資產(chǎn)管理的貢獻所致。

01 營收凈利依賴投融資業(yè)務(wù) 證券業(yè)務(wù)同比大幅下滑

根據(jù)財報，民銀資本的業(yè)務(wù)主要分為證券、投資及融資、資產(chǎn)管理、企業(yè)融資及咨詢和其他業(yè)務(wù)。

民銀資本的證券業(yè)務(wù)主要包括向客戶提供經(jīng)紀服務(wù)、證券保證金融資服務(wù)、證券包銷及配售服務(wù)。

報告期內(nèi)，證券分類貢獻的收入及溢利分別約為0.34億港元和0.18億港元，而上一期間則分別約為0.62億港元和0.43億港元。分類收入及溢利下降的主要原因系本集團的證券業(yè)務(wù)量降低。

投資及融資分類收入包括上市債券、上市股票、非上市基金、非上市可轉(zhuǎn)換債務(wù)投資的票息、股息和分配收入，以及貸款的利息收入，約為3.81億港元，而上一期間為約3.40億港元。

分類溢利由上一期間的約1.56億港元減少至報告期間的約1.51億港元。分類溢利減少主要系減值虧損計提增加所致。

資產(chǎn)管理分類錄得收入約0.62億港元，去年同期約為0.15億港元;分類溢利約0.43億港元，去年同期約為60萬港元。分類收入及溢利增加系資產(chǎn)管理規(guī)模增加及確認表現(xiàn)費收入。

企業(yè)融資及咨詢分類指向客戶提供保薦服務(wù)、財務(wù)顧問及融資安排服務(wù)，該項業(yè)務(wù)上半年錄得收入約0.24億港元，上一期間約為0.30億港元;分類溢利0.10億港元，上一期約為0.17億港元。分類收入及溢利減少主要因為咨詢項目數(shù)量比去年同期減少。

不難發(fā)現(xiàn)，民銀資本的收入和溢利主要依賴于投資及融資業(yè)務(wù)。

財報顯示，民銀資本的投資組合主要包括上市債券、上市股票、非上市股權(quán)投資、非上市基金及非上市可轉(zhuǎn)換債務(wù)投資，涉及工業(yè)、醫(yī)藥、科技、消費品、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域。

截至6月30日，民銀資本自營投資資產(chǎn)規(guī)模約94億港元(去年同期為80億港元)，包括債券投資約87億港元(去年同期為72億港元)。

報告期間，公司總投資組合增加約14億港元，主要系上市債券(公允價值計入其他全面收益及公允價值計入損益)和非上市基金的凈購買所致。

報告期內(nèi)，投資組合產(chǎn)生收入總額約為2.88億港元(去年同期為1.79億港元)，包括債務(wù)證券投資的利息收入約2.38億港元(去年同期為1.28億港元)、公允價值計入損益投資的利息收入約81萬港元(去年同期為0.26億港元)，股息收入和其他投資收入約為0.42億港元(去年同期約為0.25億港元)。

財報顯示，公司的非上市直接投資業(yè)務(wù)(包括股權(quán)及基金)主要集中于高端科技、大健康及人工智慧等熱點行業(yè)，在報告期間所持有的投資專案價值總體上錄得穩(wěn)定的增長。

而貸款業(yè)務(wù)擇優(yōu)選擇客戶和專案，以中短期融資為主;貸款投向金融、科技、醫(yī)療保健、體育健康、教育、房地產(chǎn)等各行業(yè)的市場參與者，實現(xiàn)分散的貸款組合。

02 背靠民行喜憂參半“突出兩翼”知易行難

民銀資本在財報中透露，其將通過投融資業(yè)務(wù)來帶動債券發(fā)行與承銷、企業(yè)融資及咨詢和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而提升盈利能力。

具體的措施包括改善投融資業(yè)務(wù)架構(gòu)，進一步發(fā)展債券承銷與發(fā)行業(yè)務(wù)，進一步發(fā)展企業(yè)融資及咨詢業(yè)務(wù)，通過提供具有創(chuàng)意的產(chǎn)品和服務(wù)以推廣資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，加強集團的發(fā)展，加強風(fēng)險管理。

概括而言，即其聲稱的“優(yōu)化一體，突出兩翼”戰(zhàn)略?！皟?yōu)化一體”，意指進一步優(yōu)化投融資業(yè)務(wù)產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu);“突出兩翼”，則為全面致力于提升投行和資管業(yè)務(wù)的收入和市場地位。

但耐人尋味的是，在如何發(fā)展債券承銷與發(fā)行業(yè)務(wù)，發(fā)展企業(yè)融資及咨詢服務(wù)，加強集團的發(fā)展上，民銀資本的具體路徑是“利用中國民生銀行股份有限公司的客戶資源”、“密切留意能夠與本集團創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)的潛在投資目標或中國民生的合作伙伴”。

細品財報中的用詞，顯而易見的是未來民銀資本的客源質(zhì)量，將在很大程度上取決于中國民生銀行。而中國民生銀行究竟愿意在多大程度上給予民銀資本足夠的支持，其間恐怕還存在諸多不可控因素。

一旦客源質(zhì)量不及預(yù)期，除投融資業(yè)務(wù)以外，民銀資本所謂的“突出兩翼”全面提升投行和資管業(yè)務(wù)恐怕無從談起。

值得一提的是，市場上關(guān)于民銀資本的爭議由來已久。早在2018年，知名獨立股評人David Webb便曾撰文質(zhì)疑持有港銀牌照的民生銀行為何要額外設(shè)立一間上市公司負責(zé)貸款業(yè)務(wù)。

另一方面，今年6月，銀行業(yè)將獲券商牌照的消息引發(fā)市場高度關(guān)注，而在6月28日證監(jiān)會新聞發(fā)言人的回應(yīng)中，雖沒有對該消息做出直接回答，但也沒有否定這一消息。而這可能意味著銀行、證券混業(yè)經(jīng)營改革已被重新提上日程。

未來如果民生銀行走上混業(yè)經(jīng)營的道路，旗下的境外金融控股平臺的民銀資本命運幾何將充滿變數(shù)。

何況近日公布的民生銀行第八屆董事會候選人名單，不出意外的云集了多位有性格的民企大佬董事，持股比例不相上下。

考慮到民生銀行董事會被外界稱為“最吵董事會”，董事之間拍桌子、投反對票是家常便飯。在這種環(huán)境下，民銀資本要想從民生銀行獲得大量的資源傾斜恐怕并非易事。

9月1日收盤，民銀資本當(dāng)日錄得9.49%的漲幅，報收0.150元每股，對應(yīng)總市值71.48億，市凈率為3.39，動態(tài)市盈率21.60。而橫向?qū)Ρ鹊脑?，民銀資本的估值顯著高于其他在港上市的中資券商股。

在如今高層打造“航母級券商”的意愿呼之欲出的前提下，投行和資管業(yè)務(wù)尚無多少競爭力的民銀資本是否配得如此高的估值，值得投資者深思。

（編輯：郭璇）