三大渠道強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)支撐逆勢(shì)增長(zhǎng)之后，鳳祥股份（09977）還將迎來(lái)利潤(rùn)回歸

營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)超13%，鳳祥股份（09977）于市場(chǎng)環(huán)境極度弱化的2020上半年實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為國(guó)內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈雞肉第一股的鳳祥股份，于8月31日晚間發(fā)布中期業(yè)績(jī)公告稱，公司在公共衛(wèi)生事件對(duì)行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊的2020年上半年，依舊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.03億元人民幣（單位下同），同比增長(zhǎng)達(dá)13.2%，其中尤其亮眼的是，公司在新零售端就入賬3.73億元，同比增速高達(dá)431.5%。雖然在生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)和行業(yè)因素導(dǎo)致雞苗價(jià)格下行等因素下，公司利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度下滑，但公司整體經(jīng)營(yíng)向好態(tài)勢(shì)明顯。

而且在二級(jí)市場(chǎng)方面，鳳祥股份早已有資金入駐的跡象。自8月10日開始起，公司就結(jié)束了7月16日登陸港股資本市場(chǎng)以來(lái)的盤整狀態(tài)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入放量沖漲態(tài)勢(shì)，之后的13個(gè)交易日累計(jì)漲幅逼近50%，期間共計(jì)超10億港元資金參與交易，量能之前盤整區(qū)有顯著放大跡象。

目前公司股價(jià)仍在高位盤整，之后隨著業(yè)務(wù)聚焦逐步成型、C端規(guī)模高速增長(zhǎng)且度過(guò)高投入的推廣時(shí)期，公司有望在規(guī)模、利潤(rùn)雙增的業(yè)績(jī)刺激下，繼續(xù)迎來(lái)上行行情。

行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

三大渠道同步強(qiáng)勢(shì)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)

公共衛(wèi)生事件沖擊下禽類需求受到明顯壓制的2020上半年，行業(yè)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于白羽雞肉消費(fèi)中團(tuán)膳消費(fèi)和餐飲消費(fèi)占比較大，因此上半年受學(xué)校停工、餐廳停業(yè)等原因，我國(guó)白羽雞肉消費(fèi)需求下降明顯，2020年上半年我國(guó)雞產(chǎn)品均價(jià)也同比下降11%。同為禽類養(yǎng)殖大龍頭的圣農(nóng)發(fā)展，此前發(fā)布上半年業(yè)績(jī)報(bào)告表示，由于雞肉價(jià)格自3月以來(lái)同比下行，導(dǎo)致公司的養(yǎng)殖屠宰業(yè)務(wù)售價(jià)和單噸盈利下滑，2020年上半年實(shí)現(xiàn)收入出現(xiàn)0.82%同比下跌至65億元。

不過(guò)鳳祥方面，卻在行業(yè)低迷期實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收較大幅度增長(zhǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先分產(chǎn)品來(lái)看，雖然因?yàn)楣纠^續(xù)主動(dòng)調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更加專注發(fā)展主營(yíng)雞肉制品業(yè)務(wù)，主動(dòng)減少對(duì)外雞苗的銷售數(shù)量，疊加衛(wèi)生事件導(dǎo)致雞苗平均售價(jià)同比下降57.1%至2.9元/只，公司雞苗營(yíng)收出現(xiàn)70.6%同比下滑至6031.3萬(wàn)元。但是公司營(yíng)收占比最大的生雞肉制品、深加工雞肉制品兩大業(yè)務(wù)，銷量分別實(shí)現(xiàn)32.8%、17.4%同比大幅增加至8590萬(wàn)千克、3780萬(wàn)千克，收入貢獻(xiàn)分別同比大幅增長(zhǎng)31.7%、24.6%至9.64億元、8.22億元。帶動(dòng)公司整體營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)13.2%的逆勢(shì)同比增長(zhǎng)至19.03億元。

如分渠道來(lái)看，鳳祥經(jīng)營(yíng)向好態(tài)勢(shì)則更為明顯。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先在新零售業(yè)務(wù)方面，由于鳳祥股份線下終端截止2020上半年實(shí)現(xiàn)70多個(gè)重點(diǎn)城市近2.5萬(wàn)家優(yōu)質(zhì)便利店的終端覆蓋，較2019年年末新增近5000家，成為羅森、全家、7–11、便利蜂等多家品牌的熟食與低溫區(qū)首選雞肉制品。在線渠道也完成對(duì)天貓、京東、每日優(yōu)鮮、盒馬、叮咚買菜、美團(tuán)買菜、云集、達(dá)令家等頭部電商全覆蓋，其中“優(yōu)形”品牌已經(jīng)成為天貓和京東的優(yōu)質(zhì)KA商家，成為每日優(yōu)鮮、云集和達(dá)令家雞肉深度加工制品的首家戰(zhàn)略合作伙伴。

因此，公司2020上半年新零售業(yè)務(wù)在線、線下業(yè)務(wù)同比分別取得532%、289%同比高增長(zhǎng)，最終帶動(dòng)新零售業(yè)務(wù)整體繼續(xù)上演跨越式增長(zhǎng)，銷售收入達(dá)到3.73億元，較去年同期7020萬(wàn)元增長(zhǎng)幅度達(dá)431.5%。當(dāng)前新零售業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到19.6%，較去年同期、2019年末分別提升15.4個(gè)百分點(diǎn)和13.2個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，新集采渠道的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也撐起了國(guó)內(nèi)銷售渠道部分。據(jù)悉，衛(wèi)生事件加速了中國(guó)餐飲行業(yè)與便利店餐飲系統(tǒng)的質(zhì)量升級(jí)，優(yōu)秀企業(yè)采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，公司作為行業(yè)品質(zhì)、規(guī)模龍頭，于2020年上半年，不僅與麥當(dāng)勞、肯德基繼續(xù)長(zhǎng)期合作，還實(shí)現(xiàn)對(duì)繼光香香雞、波客派、上海正新、真功夫、老娘舅等30多家國(guó)內(nèi)知名餐飲連鎖企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)提供，后續(xù)將逐步觸達(dá)合作品牌旗下3.3萬(wàn)多家門店。同時(shí)還實(shí)現(xiàn)近9000家門店精品便利店約的深入合作。收入體現(xiàn)方面，新集采同比增長(zhǎng)11.5%至3.76億元使得國(guó)內(nèi)銷售渠道部分，僅小幅下滑7.4%至10.79億元。

再加上出口業(yè)務(wù)方面，公司更是憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量和多年來(lái)的品牌優(yōu)勢(shì)，不僅與日本市場(chǎng)銷量保持穩(wěn)定，馬來(lái)西亞市場(chǎng)同比增長(zhǎng)29.8%。還在衛(wèi)生事件尤其嚴(yán)重的歐洲實(shí)現(xiàn)了4.7%的同比增長(zhǎng)，并從餐飲領(lǐng)域一腳跨進(jìn)零售領(lǐng)域，最終帶動(dòng)出口渠道部分收入同比增長(zhǎng)1%至4.51億元。

在三大銷售渠道都表現(xiàn)亮眼的背景下，公司營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，而利潤(rùn)方面，雖然公司暫時(shí)出現(xiàn)下滑，但是后續(xù)水平回升預(yù)期明顯，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望回歸高增速。

多輪因素共振，利潤(rùn)回升潛力十足

傳導(dǎo)至利潤(rùn)端，雖然公司生物資產(chǎn)調(diào)整后毛利率水平大幅提高，但是多項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性因素影響，還是讓公司利潤(rùn)規(guī)模出現(xiàn)下滑。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，鳳祥股份2020上半年生物資產(chǎn)調(diào)整后的毛利率水平由去年同期的8.7%大幅提升至12%，疊加營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，公司毛利總額實(shí)現(xiàn)54.8%同比增長(zhǎng)至2.27億元。不過(guò)在之后初步按公允價(jià)值減收獲時(shí)的銷售成本確認(rèn)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益、來(lái)自生物資產(chǎn)公允價(jià)值減銷售成本變動(dòng)的收益，分別同比下滑59.8%、61.2%至5412.2萬(wàn)元、8630.2萬(wàn)元，同時(shí)銷售及分銷開支和其它開支出現(xiàn)較大幅增加后，公司生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整后的凈利潤(rùn)還是同比下滑57.3%至1.46億元。不過(guò)這些非經(jīng)營(yíng)性因素影響或許只是暫時(shí)的，后續(xù)有望助力公司利潤(rùn)水平大幅增長(zhǎng)。

其中兩大公允價(jià)值相關(guān)項(xiàng)貢獻(xiàn)收益，有望在行業(yè)需求回歸后回升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，該兩項(xiàng)收益大幅減少是因?yàn)榛钊怆u市價(jià)下跌和雞苗市價(jià)下跌導(dǎo)致的，但在肉類供應(yīng)缺口的大背景下，雞肉價(jià)格仍有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期恢復(fù)。受非瘟影響，2019年我國(guó)豬肉產(chǎn)量同比大降1148.4萬(wàn)噸至4255.3萬(wàn)噸，據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2020年豬肉供應(yīng)量或再降700-1000萬(wàn)噸，巨大的肉類供應(yīng)缺口是有望支撐白羽肉雞價(jià)格維持相對(duì)高位。同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)能修復(fù)與非瘟并存的格局，復(fù)養(yǎng)過(guò)程中三元雜留種大幅增加，這會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)效率大打折扣，也將限制產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程，促使母豬存欄恢復(fù)快于生豬存欄變量，高補(bǔ)高淘的模式貫穿整個(gè)養(yǎng)殖市場(chǎng)。再加上受制于飼養(yǎng)密度下降的影響，預(yù)計(jì)下半年整體產(chǎn)能仍難以恢復(fù)至公共衛(wèi)生事件前的水平，2020 年整體可供出欄的生豬同比仍將下降。此背景下，雞肉下半年價(jià)格恢復(fù)是有望超出市場(chǎng)預(yù)期的。

較大幅度增長(zhǎng)的銷售及分銷開支，也將迎來(lái)費(fèi)用率優(yōu)化。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，鳳祥股份2020上半年行政開支、財(cái)務(wù)開支費(fèi)用率都得到優(yōu)化，唯獨(dú)銷售及分銷開支因C端業(yè)務(wù)前期推廣投入較高的費(fèi)用，不過(guò)目前公司品牌建設(shè)已經(jīng)有明顯成效。據(jù)悉，公司產(chǎn)品以100%的合格率通過(guò)了國(guó)家體育總局訓(xùn)練局的嚴(yán)苛檢驗(yàn)，被選定為國(guó)家隊(duì)運(yùn)動(dòng)員備戰(zhàn)保障產(chǎn)品，在各大體育賽事中，為運(yùn)動(dòng)員提供營(yíng)養(yǎng)支持。于2020年6月30日，公司是目前唯一一家通過(guò)國(guó)家體育總局訓(xùn)練局為國(guó)家隊(duì)運(yùn)動(dòng)員提供各種雞肉制品的企業(yè)。奧運(yùn)會(huì)五金獲得者、跳水女皇吳敏霞也出任鳳祥品牌代言人、首席品鑒官。而公司中高端品牌優(yōu)形2020年，在芒果TV《乘風(fēng)破浪的姐姐》火遍全網(wǎng)之際，借勢(shì)簽下萬(wàn)茜代言，公目前品牌美譽(yù)度、品牌好感度、網(wǎng)絡(luò)議題設(shè)置能力、話題新鮮感、粉絲轉(zhuǎn)化率均有大幅提升。品牌成型、規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)下，公司銷售開支費(fèi)用率將開始進(jìn)入優(yōu)化環(huán)節(jié)，為公司利潤(rùn)水平提升在添助力。

再加上自有產(chǎn)能擴(kuò)大，還將顯著改善公司成本。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此次公司在產(chǎn)能未釋放的前提下，提前布局，外購(gòu)優(yōu)質(zhì)雞肉制品肉源，進(jìn)一步提升對(duì)新渠道與新市場(chǎng)的覆蓋。為保證長(zhǎng)期穩(wěn)定的質(zhì)量基礎(chǔ)，本集團(tuán)選擇與其同等質(zhì)量的養(yǎng)殖加工企業(yè)采購(gòu)肉源，采用戰(zhàn)略合作模式，以成本加成方式結(jié)算，形成較高采購(gòu)成本，影響了毛利率。要知道鳳祥此次上市之后募集的資金很大一部分會(huì)繼續(xù)用于擴(kuò)張產(chǎn)能，同時(shí)養(yǎng)殖端也將進(jìn)一步整體提高養(yǎng)殖效率和降低養(yǎng)殖成本，使得公司在市場(chǎng)后端開發(fā)有更加足夠的成本競(jìng)爭(zhēng)力。隨著公司自有產(chǎn)能持續(xù)投入，公司未來(lái)成本還將錄得顯著下滑。

綜上而言，三大銷售渠道均有亮眼表現(xiàn)的鳳祥股份，雖然短期利潤(rùn)受到壓制，但是后續(xù)提升利潤(rùn)水平的潛力十分充足，疊加資金率先入場(chǎng)來(lái)看，公司中長(zhǎng)期行情有望于近期開啟。