衍生品市場(chǎng)反映美股拋售風(fēng)險(xiǎn)，散戶將被收割？

本文來(lái)自萬(wàn)得資訊。

在美國(guó)股市自3月低點(diǎn)持續(xù)反彈的這五個(gè)月里，不斷涌入的散戶成為助推漲勢(shì)的生力軍。而在資深投資者參與的衍生品市場(chǎng)上，正反映出股市面臨大量拋售風(fēng)險(xiǎn)。一旦這種風(fēng)險(xiǎn)成真，可能令小散們無(wú)力招架，從而引發(fā)更廣泛的損失。

免費(fèi)交易應(yīng)用程序的推出，以及由科技股引領(lǐng)的美股復(fù)蘇，吸引了眾多受公共衛(wèi)生事件影響而在家無(wú)所事事的美國(guó)民眾進(jìn)入股市。

電子交易公司Citadel Securities的執(zhí)行服務(wù)主管Joe Mecane稱，今年某些交易日中，約25%的市場(chǎng)成交量來(lái)自個(gè)人投資者的活動(dòng)。該公司為羅賓漢(Robinhood Markets Inc.)和嘉信理財(cái)(Charles Schwab Corp.)等經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行交易指令。

在小型投資者的推動(dòng)下，一些美股出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這種現(xiàn)象被稱為“羅賓漢效應(yīng)”(Robinhood effect)，指的是使用這款廣受歡迎的應(yīng)用程序的投資者蜂擁而出，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)非理性波動(dòng)。

Ritholtz Wealth Management首席營(yíng)運(yùn)官Nick Maggiulli對(duì)羅賓漢平臺(tái)上持有某只股票的用戶數(shù)量和股價(jià)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。他發(fā)現(xiàn)，羅賓漢效應(yīng)存在于一些較小型股票中，對(duì)大多數(shù)股票并沒(méi)有明顯的影響。不過(guò)，這不影響散戶對(duì)美股的投資熱情。

盡管許多分析師直言不諱地指出，美股估值已脫離公司和經(jīng)濟(jì)基本面，但很少有基金經(jīng)理愿意通過(guò)直接做空股票來(lái)挑戰(zhàn)市場(chǎng)。然而，衍生品市場(chǎng)對(duì)美股前景的看法更加微妙。

安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Mohamed El-Erian指出，過(guò)去幾周，對(duì)錯(cuò)過(guò)股市不斷上漲行情的擔(dān)憂越來(lái)越多地透過(guò)看漲期權(quán)而非直接做多股票表現(xiàn)出來(lái)。

根據(jù)金融研究機(jī)構(gòu)Bespoke Investment Group的研究，華爾街對(duì)美股進(jìn)一步上漲的押注達(dá)到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期以來(lái)的最高水平。押注標(biāo)普500指數(shù)將在接下來(lái)幾個(gè)月延續(xù)漲勢(shì)的期權(quán)交易量增加了約一倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)看跌期權(quán)的交易量。

El-Erian表示：“這限制了風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量，使用戶能夠抓住漲勢(shì)。此外，還有旨在保護(hù)投資組合不受大幅下跌影響的下行‘尾部保護(hù)’。因此，波動(dòng)率指數(shù)(VIX)與股指走勢(shì)脫鉤，這也表明，若市場(chǎng)出現(xiàn)大幅修正，將促使更多專業(yè)投資者進(jìn)行拋售，這可能會(huì)令逢低買(mǎi)進(jìn)的散戶投資者不堪重負(fù)。”

Bestpoke的分析師稱，一旦看跌催化劑浮現(xiàn)，如此規(guī)模的看漲杠桿押注可能會(huì)放大股市的下行勢(shì)頭。

對(duì)于央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)潛在的令人擔(dān)憂的局面。

El-Erian稱：“的確，需要一次巨大的沖擊引發(fā)市場(chǎng)大幅下跌，例如新一輪的經(jīng)濟(jì)急劇下滑，貨幣或財(cái)政政策的重大失誤，或者是市場(chǎng)違約和流動(dòng)性問(wèn)題。但是，一旦出現(xiàn)這種情況，市場(chǎng)發(fā)生進(jìn)一步動(dòng)蕩的可能性就會(huì)很高，尤其是在目前缺乏空頭緩沖跌勢(shì)的情況下。這令小散戶面臨巨大的潛在損失，進(jìn)而可能造成更廣泛的經(jīng)濟(jì)破壞，最終使央行進(jìn)一步扭曲價(jià)格信號(hào)，削弱市場(chǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中有效配置資源的作用?！?/p>

（編輯：張金亮）