凱基證券：SaaS需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，上調(diào)兌吧(01753)目標(biāo)價(jià)至4.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，凱基證券發(fā)布研究報(bào)告表示，兌吧(01753)2020年上半年遭廣告產(chǎn)業(yè)困境拖累，營(yíng)收有所下滑，但其廣告業(yè)務(wù)正在復(fù)蘇，并且SaaS客群逐漸擴(kuò)增，將其目標(biāo)價(jià)由3.9港元上調(diào)至4.1港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

數(shù)據(jù)顯示，兌吧2020年上半年調(diào)整后凈虧損2330萬(wàn)元（人民幣，下同），去年同期錄得凈利潤(rùn)1.265億元，符合盈利預(yù)警預(yù)估的調(diào)整后虧損2200-2500萬(wàn)元。

該行稱，廣告產(chǎn)業(yè)困境拖累了該公司2020年上半年表現(xiàn)，該公于上半年?duì)I收為4.684億元，同比下滑40%，符合公司預(yù)估的同比衰退38-43%，其主要原因是由于公共衛(wèi)生事件期間客戶刪減廣告預(yù)算（尤其是占廣告營(yíng)收42%的電商客戶）造成互動(dòng)式廣告收入（占總營(yíng)收的93.9%）同比縮減42.8%，且廣告平臺(tái)的線下流量（占總流量的15-20%）大減。另一方面，提供使用者管理應(yīng)用的軟件即服務(wù)(SaaS)在2020年上半年?duì)I收同比大增166%至2840萬(wàn)元，新簽合同價(jià)值則同比增長(zhǎng)159%至3960萬(wàn)元，公司側(cè)重及幾個(gè)產(chǎn)業(yè)（如銀行與零售）的領(lǐng)先品牌，是2020上半年付費(fèi)客戶數(shù)達(dá)727名，較去年同期增長(zhǎng)28%；然而，同期兌吧的毛利率卻同比驟降16.9個(gè)百分點(diǎn)至14.4%，原因：公司提供廣告業(yè)主更多優(yōu)惠；與廣大購(gòu)入高品質(zhì)流量并調(diào)整與分銷渠道的營(yíng)收共享比率。因此，兌吧2020上半年統(tǒng)計(jì)凈虧損4780萬(wàn)元，符合公司自行預(yù)估虧損3820-5740萬(wàn)元。若不計(jì)入其他費(fèi)用590萬(wàn)元（主要為匯損），2020年上半年調(diào)整后凈虧損應(yīng)為1730萬(wàn)元，對(duì)比2020年上半年為盈利1.277億元。

報(bào)告表示，該公司廣告業(yè)務(wù)正在復(fù)蘇中，其SaaS客群逐漸擴(kuò)增。自5月起兌吧的電商客戶廣告預(yù)算即逐步回升，7月線下流量也回到2019年水平。鑒于廣告產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入3Q、4Q旺季，公司看好下半年廣告收入將明顯回溫。廣告技術(shù)如期由API逐漸轉(zhuǎn)向SDK，上半年每日平均用戶數(shù)達(dá)500萬(wàn)，有助長(zhǎng)期提升廣告業(yè)主的投資回報(bào)率。SaaS服務(wù)方面，兌吧于上半年推出即時(shí)直播SaaS服務(wù)，主要鎖定銀行與保險(xiǎn)公司，助其提升顧客參與度，從而銷售金融產(chǎn)品，此外，兌吧的SaaS服務(wù)成功獲淘寶重點(diǎn)商家(KA)采用，公司期望今年年底服務(wù)的KA數(shù)能翻番至30家以上。為盡可能降低服務(wù)成本并提升效率，未來(lái)兩年內(nèi)管理層將建構(gòu)一站式的SaaS生產(chǎn)流程平臺(tái)，提高服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度（標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)占上半年SaaS營(yíng)收的69%）。

凱基證券將2020-21年調(diào)整后每股盈利估值分別下調(diào)59%與31%。在SaaS需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)的情況下，凱基證券預(yù)期上半年兌吧SaaS業(yè)務(wù)即可轉(zhuǎn)盈，從而吸引投資者提高該股估值。因此將該公司目標(biāo)價(jià)由3.9港元上調(diào)至4.1港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。