長牛股天工國際（00826）的倔強(qiáng)：逆境中依舊實(shí)現(xiàn)41%利潤高增速

中期凈利潤大幅提升41.2%，天工國際（00826）于市場環(huán)境動蕩的2020上半年依舊交出高增長業(yè)績答卷。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，擁有世界新材料第一品牌的天工國際于8月24日晚間發(fā)布中期業(yè)績公告稱，截止2020年6月底的半年時(shí)間，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總規(guī)模為25.09億元人民幣（單位下同），同比減少10.6%，不過毛利總額實(shí)現(xiàn)17.1%同比增長至5.42億元，股東應(yīng)占凈利潤更是達(dá)到2.11億元，同比大幅增長41.2%，較此前盈喜公告的30%增長還高出一個(gè)檔次。

二級市場方面，8月25日天工國際開盤走弱后又強(qiáng)勢拉升，最終收盤漲幅定格在1.16%，背后原因或是資金了解到公司營收下滑主要影響是非盈利性的商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，并且考慮到公司業(yè)務(wù)利潤率全面提升、費(fèi)用率下行以及未來擴(kuò)產(chǎn)、提價(jià)下的業(yè)績提振，公司未來增長依舊可期。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

逆勢奔跑，業(yè)績增長超市場預(yù)期

僅是非盈利性業(yè)務(wù)下滑影響了營收表現(xiàn)，多項(xiàng)盈利性業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，商品貿(mào)易業(yè)務(wù)量雖然是公司第二大營收占比業(yè)務(wù)，但是這部分業(yè)務(wù)是涉及買賣本集團(tuán)生產(chǎn)范圍以外的普鋼產(chǎn)品，幾乎沒有盈利性。公司于2020上半年聚焦主業(yè)，集中核心業(yè)務(wù)，減少了商品貿(mào)易業(yè)務(wù)量，使得該業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)同比下滑41.8%至5.26億元，這才導(dǎo)致營收總規(guī)模出現(xiàn)10.6%的同比下滑，刨除該部分影響后，公司四大盈利性業(yè)務(wù)營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)了同比增長4.2%至19.83億元。

拆分盈利性業(yè)務(wù)來看，營收占比最大的模具鋼業(yè)務(wù)，受益于日本及其他海外國家延遲復(fù)產(chǎn)、供應(yīng)減少及物流等問題影響國內(nèi)客戶對進(jìn)口模具鋼的需求，國內(nèi)客戶傾向以國內(nèi)供貨商所生產(chǎn)的本地產(chǎn)品取代進(jìn)口模具鋼，天工國際因此把握機(jī)會接觸到不同行業(yè)的國內(nèi)新客戶，成功爭取大量新訂單。加上公共衛(wèi)生事件大幅帶動口罩生產(chǎn)所用口罩熔噴模具的需求，公司模具鋼國內(nèi)銷量和平均售價(jià)分別上升35.9%及9.3%，國內(nèi)營業(yè)額同比增加48.6%至7.38億元，成功抵消出口部分影響，使模具鋼整體營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)3.4%同比增長至11.38億元。

其次增速最猛的切削工具業(yè)務(wù)，受益于2019年秋季以來成功接收其中一名主要競爭對手的部分OEM訂單，帶動切削工具2020年上半年出口銷量和平均售價(jià)分別大幅增長19.9%及30.8%，出口營業(yè)額增加56.9%至2.86億元，再加上內(nèi)銷部分也在穩(wěn)定增長，切削工具整體營收實(shí)現(xiàn)40.6%至3.97億元。

而高速鋼業(yè)務(wù)國內(nèi)部分雖然因需求暫時(shí)受限，加上公司主動放棄低端市場，專注中高端市場而產(chǎn)生一定影響，但得益于北美家庭依舊于后院享受休閑DIY活動，海外需求強(qiáng)勁使得高速鋼整體營收僅小幅下滑4.7%至3.58億元。只有占比最小的鈦合金業(yè)務(wù)，其下游市場需求暫時(shí)因衛(wèi)生事件影響而受壓制，于2020上半年才出現(xiàn)較為明顯的下滑。

利潤方面，毛利率大幅提升疊加費(fèi)用減少，公司凈利潤實(shí)現(xiàn)高增長，并且刨除一些非經(jīng)營性因素之后，公司利潤增速還將提升一個(gè)臺階。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，盈利性業(yè)務(wù)中除了鈦合金業(yè)務(wù)規(guī)模短期縮減導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)一定下滑外，其他業(yè)務(wù)毛利率均錄得大幅增長。其中模具鋼得益于整體規(guī)模增長，疊加原材料采購價(jià)的下降，毛利率大幅提升3.5個(gè)百分點(diǎn)至27.1%；增速最快的切削工具，則得益于銷售產(chǎn)品組合改變及網(wǎng)上銷售比例增加，毛利率由去年同期的15.2%增至20.2%；高速鋼同樣受益于原材料價(jià)格調(diào)整，毛利率由去年同期的24.4%增至27.9%。盈利性業(yè)務(wù)毛利率提升的同時(shí)，商品貿(mào)易業(yè)務(wù)占比還在下降，使得2020上半年整體毛利率實(shí)現(xiàn)5.1個(gè)百分點(diǎn)同比增長至21.6%，毛利總額同比大幅增長17.1%至5.42億元。

費(fèi)用方面，除了利于公司長期發(fā)展的研發(fā)開支保持著與去年同期相當(dāng)?shù)囊?guī)模，分銷開支和行政開支分別錄得4%、29.3%同比下滑至4437.8萬元、4459.1萬元，使得經(jīng)營利潤同比大幅增長31.4%至3.12億元，最終股東應(yīng)占凈利潤達(dá)到2.11億元，同比增幅高達(dá)41.2%，大幅高出此前公司盈喜公告中的30%增長預(yù)估。而且要知道的是，公司2020上半年其他開支一項(xiàng)中有一筆匯兌虧損凈額同比增加了1701.8萬元，該部分屬于非經(jīng)營性因素，如計(jì)回該部分損失，公司凈利潤增速還有望再上一個(gè)臺階。

展望未來，公司不僅將迎來市場需求恢復(fù)，還能在新投產(chǎn)能、市占率提升、原材料繼續(xù)下行中收獲更強(qiáng)的業(yè)績上行動力。

多因素共振，未來增速繼續(xù)上行

需求上行大邏輯并未破壞，市場需求即將回歸。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士測算，2020至2022 年得益于家電需求以穩(wěn)為主、汽車產(chǎn)銷企穩(wěn)，模具鋼市場需求或穩(wěn)中回升，而五金零部件行業(yè)高景氣度的持續(xù)，也會支撐高速鋼需求繼續(xù)提升，因此未來模具鋼、高速鋼國內(nèi)需求大概率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。

同時(shí)，投建泰國工廠、進(jìn)軍粉末冶金領(lǐng)域，公司還在進(jìn)一步挖掘中高端市場潛力。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司目前已經(jīng)啟動建設(shè)首個(gè)海外生產(chǎn)基地泰國工具工廠，新工廠建筑面積將達(dá) 3.4 萬平方米，總產(chǎn)能高達(dá) 4800 萬件/年，并可視未來增長需求進(jìn)一步擴(kuò)大至 1 億件/年。預(yù)計(jì)該工廠將于 2020 年 9 月投產(chǎn)，目前公司已經(jīng)分別與 Milwaukee、Stanley Black&Decker 等簽署了共同拓展切削刀具全球市場戰(zhàn)略合作協(xié)議。

并且，公司也已投資建成國內(nèi)首條粉末冶金生產(chǎn)線是國內(nèi)新材料產(chǎn)業(yè)唯一一條可規(guī)?；a(chǎn)、進(jìn)入國際新材料高端領(lǐng)域的生產(chǎn)線，這標(biāo)志著中國打破了粉末冶金領(lǐng)域的國際壟斷、填補(bǔ)了國內(nèi)空白。公司也早已與漢江工具公司就粉末冶金在復(fù)雜刀具應(yīng)用方面達(dá)成產(chǎn)、研、用一體化戰(zhàn)略合作，同時(shí)也與美國 S+B Specialty Metals LLC 公司簽署了粉末冶金美國市場獨(dú)家代理戰(zhàn)略協(xié)議，標(biāo)志著天工國際粉末冶金產(chǎn)品正式進(jìn)軍國際市場。粉末冶金技術(shù)將成為天工國際構(gòu)筑未來新材料市場壁壘的關(guān)鍵技術(shù)，再加上天工國際市占率的持續(xù)提升和公司直銷渠道的增強(qiáng)，公司產(chǎn)品檔次和價(jià)格基礎(chǔ)都有強(qiáng)有力的支撐。

此外，原材料價(jià)格下降、海外廢料回收，持續(xù)在成本端為天工國際助力。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，鉬、鎢、釩、鉻均為模具鋼和工具鋼最重要的合金元素。而根據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，2019 年鉬鐵、鎢鐵、釩鐵、鉻鐵均價(jià)分別同比下跌 0.51%、12.78%、43.14%和 8.32%； 2020 年以來四種鐵合金均價(jià)仍維持繼續(xù)下跌的態(tài)勢，這使得天工模具鋼和工具鋼成本降幅明顯。同時(shí)，天工國際每年還會進(jìn)口約 3-5 萬噸海外報(bào)廢模具鋼和廢料進(jìn)行回收加工，這部分將為公司帶來約 5%的成本下降、穩(wěn)定原材料供應(yīng)，從而提升公司生產(chǎn)和運(yùn)營效益。