末日博士魯比尼：現(xiàn)在給美元霸權(quán)唱挽歌，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)為時(shí)過(guò)早

本文來(lái)自“匯通財(cái)經(jīng)”。

美元指數(shù)在今年3月份升破100之后便掉頭向下，累計(jì)跌去近10%。這一跌幅令許多唱衰美元的投資者與機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始預(yù)測(cè)：美元作為全球首要儲(chǔ)備貨幣的歲月可能已經(jīng)進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。然而，向來(lái)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期悲觀，人稱“末日博士”的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼當(dāng)下卻有不同看法，他指出，現(xiàn)在就過(guò)度看衰美元，預(yù)測(cè)其將跌下神壇，在時(shí)間上未免還是太早了一些。

雖然，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)強(qiáng)力貨幣寬松政策措施之后，美元就出現(xiàn)了持續(xù)貶值的行情，與此同時(shí)現(xiàn)貨黃金價(jià)格一路飆升，而通脹預(yù)期也有所抬頭，這意味著作為全球首要信用貨幣的美元在購(gòu)買(mǎi)力保值上面臨著強(qiáng)力的威脅，但魯比尼卻強(qiáng)調(diào)美元當(dāng)前走勢(shì)仍是受到短線因素影響，而放到長(zhǎng)期框架下看，情況卻更加復(fù)雜。既有利多因素，也不乏利空因素。如此來(lái)看，美元的霸主命運(yùn)還會(huì)在日后遠(yuǎn)期再接受多重考驗(yàn)。

美元匯價(jià)承壓，危機(jī)乍現(xiàn)

短期角度下，顯然美聯(lián)儲(chǔ)的超級(jí)寬松貨幣政策成為了對(duì)美元購(gòu)買(mǎi)力構(gòu)成利空的最主要因素。而美聯(lián)儲(chǔ)此舉也是迫不得已，因?yàn)槠浔仨毑捎谜諉稳盏姆绞?，將美?guó)財(cái)政部發(fā)售的天量國(guó)債貨幣化消化殆盡。在此狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也就顯得比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行更加寬松。同時(shí)，美國(guó)公共衛(wèi)生事件遲遲味受控以及由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)脆弱局面，也強(qiáng)化了美元所承受的下行壓力。

與此同時(shí)，美元還會(huì)與美國(guó)之外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒反向運(yùn)動(dòng)，扮演一定意義上的避險(xiǎn)貨幣角色，這就是其在全球公共衛(wèi)生事件第一波爆發(fā)的2-3月間大幅跳漲的原因，不過(guò)，在全球整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖后，美元指數(shù)就從四月份開(kāi)始逐漸變本加厲回落了。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)激活了與其他國(guó)家央行的貨幣互換措施，這使得全球多國(guó)所持有的美元現(xiàn)金在公共衛(wèi)生事件過(guò)后集中被釋放后流向市場(chǎng)，自然壓低了其匯價(jià)。同時(shí)，亞歐經(jīng)濟(jì)體先于美國(guó)對(duì)公共衛(wèi)生事件實(shí)現(xiàn)了控制，這消解了全球恐慌情緒，令避險(xiǎn)美元遭到拋售。反過(guò)來(lái)，美國(guó)本土的公共衛(wèi)生困境則也令美元匯價(jià)繼續(xù)承壓。

并且，之前自2011年開(kāi)始，美元指數(shù)已經(jīng)累計(jì)升值了近30%，這在美國(guó)面臨財(cái)政外貿(mào)雙赤字的大背景下顯然是難以維持的，而美國(guó)方面自身也希望通過(guò)放任美元貶值來(lái)恢復(fù)出口競(jìng)爭(zhēng)力，并同時(shí)將超額的赤字與債務(wù)“蒸發(fā)”消除。如此背景下，不能排除這輪美元貶值是美聯(lián)儲(chǔ)配合美國(guó)特朗普政府的有意而為之行動(dòng)。

美指缺少持續(xù)下跌空間，霸主地位無(wú)虞

但即使如此，近日以來(lái)的消息面背景卻重新顯示美元有再度走強(qiáng)的可能，原因在于亞歐多國(guó)公共衛(wèi)生事件二度暴發(fā)，令之前預(yù)估的“V”字型增長(zhǎng)可能變成痛苦而緩慢的“U”字型，甚至可能出現(xiàn)雙底衰退，如此背景下，對(duì)美元的避險(xiǎn)買(mǎi)需仍可能隨時(shí)卷土重來(lái)。

而從中長(zhǎng)期來(lái)看，仍有多重因素能夠?qū)γ涝娜虬詸?quán)地位起到鞏固作為。至少，美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)靈活的匯率機(jī)制，較少受到資本管控影響，還發(fā)育了良好廣泛深入的債券市場(chǎng)。這意味著即使匯率有波動(dòng)，美元作為儲(chǔ)備貨幣的首選仍然是瑕不掩瑜。更重要的是，目前為止還沒(méi)有任何一種其他貨幣或者貨幣等價(jià)物能夠完美地取代美元的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、支付媒介與儲(chǔ)備貨幣這三大作用。

更重要的是，即使受到了公共衛(wèi)生事件的沖擊，美國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍能達(dá)到每年2%的水平，高于大多數(shù)的其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在眾多領(lǐng)域充滿競(jìng)爭(zhēng)力且保持的領(lǐng)先地位，足以吸引來(lái)自全世界多地的投資。如果其他貨幣要想取得與美元等同的地位，那么其就需要同時(shí)保持穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增速、全面開(kāi)放的資本市場(chǎng)、巨大的進(jìn)口需求市場(chǎng)和強(qiáng)大的債券市場(chǎng)投資吸引力，目前，尚無(wú)一種其他貨幣能在此領(lǐng)域與美元匹敵。

美元長(zhǎng)期前景：不作死就不會(huì)死

而真正的問(wèn)題在于，有哪些因素會(huì)長(zhǎng)此以往真正地?fù)p害美元的國(guó)際地位。其一便是美國(guó)無(wú)節(jié)制地經(jīng)像將其巨額財(cái)政赤字市場(chǎng)化，引發(fā)巨額經(jīng)常賬赤字并帶動(dòng)通脹抬頭，令美元不光相對(duì)投資資產(chǎn)，而是實(shí)打?qū)嵉叵鄬?duì)一般商品出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的縮水，這時(shí)，其儲(chǔ)備貨幣價(jià)值就會(huì)遭到質(zhì)疑。雖然，美國(guó)當(dāng)前巨額發(fā)債拼命印鈔，或許只是抗擊公共衛(wèi)生事件過(guò)程中權(quán)宜之計(jì)。但一旦經(jīng)濟(jì)政策對(duì)此長(zhǎng)期“上癮”，前景就可能變得不妙。

同時(shí)，如果美國(guó)政府將美元用作在貿(mào)易、金融和科技競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的彈藥和武器，那么其貨幣信譽(yù)就會(huì)在無(wú)休止的摩擦中進(jìn)一步受損。這意味著，美國(guó)大選之后下一屆政府的外交與貿(mào)易政策動(dòng)向，更加尤其值得關(guān)注。但無(wú)論如何，美元的國(guó)際霸主地位短時(shí)間內(nèi)仍是無(wú)恙的，要想看到它跌落神壇，也需要之后數(shù)十年間一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，在各種天災(zāi)人禍疊加更多決策錯(cuò)誤的狀況下才會(huì)發(fā)生。

（編輯：趙錦彬）