特斯拉(TSLA.US)拆股后一路瘋漲，下一個拆股的科技公司會是誰？

本文來自微信公眾號“硅谷洞察”(ID:guigudiyixian)，作者：Junyue Zhang。

美國時間8月20日，特斯拉(TSLA.US)股價正式突破2000美元大關(guān)。從8月11日，特斯拉盤后宣布將進行1比5的股票分拆后，截至8月24日周一收盤，特斯拉股價已經(jīng)上漲了超50%，不斷突破歷史新高。

可以說，馬斯克帶領(lǐng)的特斯拉王國不僅僅是科技界的神話，在2020年的資本市場上，更是掀起了一場前所未有的對弈和狂歡。那么拆股計劃意味著什么，特斯拉是否還能延續(xù)這種上漲勢頭?哪些科技公司又可能成為下一個拆股公司?

脫離基本面，一路暴漲締造美股“神話”

近年來，隨著Model系列的熱賣，加之“火星人”埃隆馬斯克的魅力加持，特斯拉橫跨工業(yè)界和科技界，成為了一個家喻戶曉的汽車品牌。目前，特斯拉市值已經(jīng)超過3800億美元，是全球市值最高的汽車制造企業(yè)。

3800億美元的市值是一個什么概念呢?意思是，一個特斯拉，超過了通用(GM.US)、福特(F.US)、法拉利(RACE.US)、寶馬、日產(chǎn)、馬自達、阿斯頓·馬丁和菲亞特·克萊斯勒(FCAU.US)這些車企的市值總和。誰能想象，相比于豐田(TM.US)、福特、通用等傳統(tǒng)車企的幾十年甚至上百年的發(fā)展史，特斯拉從2003年創(chuàng)立于硅谷走到全球市值最高的車企，僅僅用了10余年的時間。

圖 截止8月11日特斯拉與其他車企的市值對比，數(shù)據(jù)來源Statista

那么，特斯拉究竟值不值這么高的估值呢?如果僅從它的目前財務(wù)情況來看，答案是顯而易見的——不值。

跟市值第二車企豐田對比來看，2019年，豐田汽車全球銷量超過1000萬輛，是特斯拉的12倍，2019年豐田凈利潤為1.99億美元，特斯拉為負8.62億美元，并且成立至今還從未實現(xiàn)全年正利潤。因此，從財報數(shù)據(jù)來看，特斯拉跟豐田根本不在一個量級上，要讓人相信目前特斯拉已經(jīng)相當于2個豐田的市值，簡直是天方夜譚，其股價可以說已經(jīng)脫離其財務(wù)基本面。

但是，通過分析總結(jié)，我們認為特斯拉的增長有三大支撐因素。

首先，企業(yè)成長性強。從Model系列問世以來，近年來特斯拉的增長勢頭強勁，工廠開建、市場擴張的步伐都按下加速鍵，在全球車企中一枝獨秀。特別是進入2020年，全球車企遭遇不同程度停產(chǎn)、門店關(guān)停周期不確定性加大的沖擊，豐田、大眾、福特等傳統(tǒng)汽車銷量出現(xiàn)斷崖式下跌。

但特斯拉卻顯現(xiàn)出強勁的韌性，逆市上揚。2020年第一季度，特斯拉生產(chǎn)汽車10.3萬輛，交付了約8.84萬輛，較去年同期增長40%，其中Model 3緊湊型車的海外交付量更是大幅增加。而回看特斯拉的股價變動情況，也是今年以來的股價漲勢最為兇猛，在3月10日觸底350美元之后，一路狂奔至最高2095美元。

圖 特斯拉2016年以來的產(chǎn)量及交付量，圖片來自網(wǎng)絡(luò)

其次，電動車的未來預(yù)期與特斯拉的技術(shù)領(lǐng)跑。當前，在環(huán)境排放法規(guī)、化石能源能耗的雙重壓力驅(qū)動下，汽車電動化已然成為全球車企公認的未來演化方向。而特斯拉是成立時間最早的電動車企，也是目前美股市場上唯一一家新能源汽車制造企業(yè)，具有一定先發(fā)優(yōu)勢。

雖然目前電動車行業(yè)還未完全走向成熟，但特斯拉在電池電芯能量密度、pack能量密度、汽車工業(yè)設(shè)計、車載智能化軟件系統(tǒng)等方面均顯著高于競爭對手，可以預(yù)見，若未來電動車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，特斯拉一定屬于行業(yè)龍頭。

最后，情緒因素。不可否認的是，馬斯克個人傳奇經(jīng)歷已成為tesla品牌的強力背書，很大一部分投資者還是出于個人感性的角度欣賞和追隨特斯拉的品牌和創(chuàng)始人馬斯克?！叭缃竦腗odel 3相當于是10年前的 iPhone 4，它將開啟一個全新的時代。而馬斯克不僅僅像喬布斯，他甚至跟愛因斯坦一個級別，人類的生活方式將被他的創(chuàng)造徹底改變。”在此前的采訪中，有車主這樣表示。

上市公司愛玩的拆股游戲，意味著什么?

而針對目前特斯拉的超高估值，目前市場也儼然分為了兩派：“信仰派”認為，在馬斯克的帶領(lǐng)下特斯拉將成為一個神話，其發(fā)展不可估量，堅定看漲?！袄硇耘伞眲t認為，電動車行業(yè)發(fā)展還未成熟，當前特斯拉的財務(wù)經(jīng)營情況難以撐起如此高的估值，泡沫巨大，隨時有崩盤危險。

在這兩種力量的角逐下，特斯拉的股價一直處于一個較高波動的狀態(tài)。當從7月中旬1600多美元一路波動下跌到8月11日1300多美元時，很多人一度認為特斯拉將迎來一波較大幅度的回撤。然而，特斯拉突然宣布的將在8月31日1股拆5股聲明，一舉打破了這一下跌趨勢并開啟了另一輪暴漲狂歡。

圖 從8月10日-8月20日特斯拉股價暴漲49%，數(shù)據(jù)來源macrotrend

那么，拆股計劃意味著什么呢?

拆股(share split)，又稱股票分割，指將一只面額較高的股票拆分成數(shù)股面額較低的股票。上市公司拆股的原因是，當一只股票的價格過高，將影響股票的影響投資人(尤其是散戶)的購買欲望，進而影響交易量。

一般來講，股票價格越低，流動性越好，越能吸引那些小投資者，而投資者越多，又會繼續(xù)推高股價。因此，一般拆股計劃都被認為是助推股價上漲的直接利好因素。

但是，拆股本身并不會改變一家公司基本面或者估值，只是讓股票的流動性變強。以特斯拉為例，如果你在8月31日前擁有一股價值為2000美元的股票，在8月31日股票分割后，你將擁有5股400美元的特斯拉股票。由于拆股計劃并不影響公司價值，因此大型投資機構(gòu)一般不會直接因拆股而買入，但會吸引大量散戶和投機者進入。

而就在特斯拉宣布拆股之前，蘋果(AAPL.US)在7月30日也宣布了其最新的1拆4的拆股計劃，并將在8月30日正式拆分，從宣布拆股至今蘋果股票也已經(jīng)上漲了30%，而這已經(jīng)是蘋果上市以來第五次股票拆分。

此前，蘋果分別在1987年6月16日、2000年6月21日、2005年2月28日分別實施了1:2拆股，2014年6月9日，蘋果進行了1:7拆股。通過研究蘋果拆股的歷史走勢我們可以發(fā)現(xiàn)，每次拆分別以后蘋果股價都能漲很多倍，一方面是得益于股票流動性的增加，但最大的因素還是來源于蘋果業(yè)績的增長。

圖 上市以來蘋果所進行四次股票拆分走勢，圖片來自ig

而谷歌(GOOG.US)曾在2014年4月進行過一次股票拆分，但谷歌的拆分相對于蘋果、特斯拉所進行的直接拆分(one for split)更為復(fù)雜。拆分后谷歌公司的股票一共有三類：ClassA:GOOGL，享有投票權(quán)，每股A對應(yīng)1股投票權(quán)；ClassB: 兩位創(chuàng)始人Larry Page和Sergey Brin專有，每股B對應(yīng)10股投票權(quán)，且B可以轉(zhuǎn)換為其他股份，A和C不能轉(zhuǎn)換為其他股份；ClassC：GOOG，沒有投票權(quán)。

谷歌進行的這次拆分除了是將股價降低增加流動性外，另外一個重要原因則是為了鞏固創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)，這也是美股市場上股票拆分的另一種玩法。怎么理解呢?拆分后，普通散戶只能購買A類和C類股，而一股10票權(quán)的B類股票并不在市場流通僅歸創(chuàng)始人所有，而谷歌此次拆分增發(fā)的是沒有投票權(quán)的C類股票，因此能保證創(chuàng)始人的股權(quán)不會被稀釋。

不過單純從股價變動來看，在經(jīng)歷拆分后，谷歌的股票也從300多美元一路漲至如今的1500美元。

但是不是所有的公司拆股后都會出現(xiàn)暴漲呢?實際上也并非如此。據(jù)知名咨詢機構(gòu)Bespoke研究顯示，從歷史經(jīng)驗來看，過去5年標普500指數(shù)成分股宣布股票分割的公司當中，在公布消息到實際拆股這段期間，股價平均上漲了2.3%，且超過68%表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)。

然而，在分拆之后上述公司股價平均下跌了0.3%，且只有29%表現(xiàn)優(yōu)于大盤。也就是說在經(jīng)歷了拆股消息的短期利好之后，拆股之后大部分的股票表現(xiàn)不及大盤，但歷史數(shù)據(jù)也表明科技公司拆股后的表現(xiàn)普遍較好。

同時，出于公司股價穩(wěn)定和管理成本的考慮，也有公司會堅持選擇不拆股，比如巴菲特的伯克希爾哈撒韋A類(BRK.A.US)，從1956年創(chuàng)立之初的7.5美元一股漲至如今32萬美元一股，其間從未拆股。

誰將是下一個拆股的科技公司?

就在蘋果和特斯拉前后腳宣布拆股并相繼暴漲之后，有分析指出，這將有可能引發(fā)一波“拆股熱“。而拆股往往也代表著管理層對公司未來發(fā)展的信心，因此股價高、業(yè)績好的公司拆股的可能性就更大。

那么，誰有可能是下一家拆股的科技公司呢?

1.亞馬遜(AMZN.US)

目前對拆股呼聲最大的可能就是亞馬遜了。亞馬遜在20年前進行了最后一次股票拆分，此后雖然股價一直上漲，但貝佐斯似乎并沒有拆股計劃，其單股交易價格目前已高達3284美元。而亞馬遜的電子商務(wù)和云服務(wù)業(yè)務(wù)的需求激增，從2020年初至今，股價上漲了70%以上。而目前，蘋果市值已突破2萬億美元，亞馬遜目前為1.65萬億美元，若想要趕超蘋果，拆股無疑是一種便捷的途徑。

2.谷歌(GOOG.US)

在2014年進行了唯一一次股票分拆，此后谷歌的股價隨著業(yè)績增長一路攀升，目前單股價格已超過 1500美元。與Facebook(FB.US) 95%以上的收入來源于廣告不同，Google業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加廣泛，廣告、Google 地圖和Youtube板塊的發(fā)展穩(wěn)定，同時手機、云業(yè)務(wù)在快速發(fā)展，Waymo、Nest等“下一個谷歌”項目也在廣泛布局。從谷歌的業(yè)績來看，近5年來，其市值年均增長達到28%，營業(yè)收入也增長了2.5倍。

3.英偉達(NVDA.US)

英偉達的股價自2018年12月低點124.46美元以來，目前已經(jīng)上漲了300%超過500美元，但從交易量來看，投資者們對英偉達的投資熱情高漲。英偉達目前是個人電腦游戲用圖形芯片的最大制造商，過去幾年，英偉達成功地將技術(shù)應(yīng)用于AI市場，創(chuàng)造了一項價值數(shù)十億美元的新業(yè)務(wù)。其現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績也在穩(wěn)步發(fā)展，若想進一步增加流通性吸引更多投資者，拆股將是一種可能性高的選擇。

4.Netflix(NFLX.US)

流媒體“一哥”Netflix曾在2015年6月執(zhí)行過一次1股拆7股計劃，將當時700多美元的股價降至100多美元，而目前Neflix的股價又攀升至500美元左右。Netflix成功地把傳統(tǒng)的影像租賃業(yè)務(wù)與IT網(wǎng)絡(luò)技術(shù)結(jié)合起來，開創(chuàng)了在線影像租賃的新模式，而Netflix的流媒體業(yè)務(wù)更是快速發(fā)展，股價從已3月最低點增長了70%以上。（編輯:mz)