中金：重申瑞聲科技(02018)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)70港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金科技于8月25日發(fā)布關(guān)于瑞聲科技(02018)的研報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，二季度瑞聲科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，毛利率下跌1.7個(gè)百分點(diǎn)。

中金表示，瑞聲科技的凈利潤(rùn)與該行預(yù)期相差20%，原因在于光學(xué)、觸覺(jué)和射頻機(jī)械業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率都低于預(yù)期。由于瑞聲科技對(duì)蘋(píng)果的敞口(估計(jì)占2019年銷(xiāo)售額的37%)以及光學(xué)業(yè)務(wù)盈利的提升，該行重申瑞聲科技(02018)“跑贏行業(yè)”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為70港元，認(rèn)為該公司是蘋(píng)果(AAPL.US)在A/H科技領(lǐng)域中最便宜的股票。

從趨勢(shì)上看，蘋(píng)果將在2H20受益于強(qiáng)于預(yù)期的iPhone12周期。中金預(yù)計(jì)，2019年蘋(píng)果占瑞聲科技銷(xiāo)量的37%。瑞聲科技提供給蘋(píng)果的主要產(chǎn)品包括音響和觸覺(jué)元件。據(jù)IDC發(fā)布的第二季度智能手機(jī)出貨量數(shù)據(jù)，蘋(píng)果正在全球擴(kuò)大市場(chǎng)份額，部分原因是華為表現(xiàn)疲弱，尤其是在中國(guó)以外地區(qū)。從2020年二季度來(lái)看，中金相信在音響業(yè)務(wù)上瑞聲科技、歌爾股份和立訊精密之間的競(jìng)爭(zhēng)格局在最近幾個(gè)季度已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)。中金預(yù)計(jì)，在蘋(píng)果新產(chǎn)品周期的推動(dòng)下，瑞聲科技的聲學(xué)和觸覺(jué)技術(shù)業(yè)務(wù)將在第三季度分別實(shí)現(xiàn)12%和10%的環(huán)比復(fù)蘇。

在正確的軌道上，增長(zhǎng)放緩。瑞聲科技二季度的光學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)43%，而利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)16.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，至13.8%，低于中金的預(yù)期。公司管理層澄清表明，毛利率改善緩慢主要是由于營(yíng)收確認(rèn)滯后。該公司重申了其對(duì)雄心勃勃目標(biāo)的積極看法，目標(biāo)包括每月出貨100kk，以及超過(guò)40%的毛利率。中金認(rèn)為，就增長(zhǎng)而言，公司的光學(xué)業(yè)務(wù)處于正確的軌道上，但增速低于近年來(lái)的水平。

考慮到該公司光學(xué)業(yè)務(wù)二季度營(yíng)收的滯后，中金將該業(yè)務(wù)的2020年和2021年?duì)I收預(yù)期分別下調(diào)19%和21%;將2020年和2021年凈利潤(rùn)預(yù)期分別下調(diào)3%和7%，至13.3億元人民幣和18.2億元人民幣?？紤]到蘋(píng)果供應(yīng)鏈的估值溢價(jià)，中金對(duì)該公司目標(biāo)價(jià)為70港元(2020年市盈率46.9倍，2021年市盈率為34.2倍)，上漲幅度32.1%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：激烈的競(jìng)爭(zhēng)和公共衛(wèi)生事件的影響。