光大證券：阿里巴巴(09988)用戶(hù)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，金融科技及云計(jì)算等新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“光大證券研究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)

報(bào)告摘要

用戶(hù)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，活躍度進(jìn)一步提升

在用戶(hù)規(guī)模方面，報(bào)告期阿里巴巴(09988)1Q FY21公司單季度新增AAC 1600萬(wàn)，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2020年6月底公司年度活躍用戶(hù)規(guī)模7.42億，同比增長(zhǎng)10%。

在用戶(hù)活躍度方面，公司MAU/AAC指標(biāo)由上季度的1.17繼續(xù)提升至1.18，根據(jù)QM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，手機(jī)淘寶DAU/MAU指標(biāo)也從衛(wèi)生事件期間最低點(diǎn)的0.36提升至0.44，接近歷史最高值的水平（2019年雙十一期間）。

“BABA is losing market share？”

根據(jù)上半年各個(gè)來(lái)源的數(shù)據(jù)比對(duì)光大證券或可得到以下幾個(gè)結(jié)論：

1/ 電商社交化疊加衛(wèi)生事件影響，低價(jià)訂單比例大幅上升

上半年快遞業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)遠(yuǎn)高于實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速，低客單價(jià)訂單比例大幅上升，現(xiàn)象的背后是電商流量來(lái)源泛化以及國(guó)內(nèi)衛(wèi)生事件的雙重影響。

2/ 阿里在電商整體市占率小幅回落

根據(jù)光大證券估計(jì)，阿里在1Q FY21的GMV增速大約在18-20%，略低于電商行業(yè)整體增速，公司在電商整體市占率確有小幅回落。隨著電商行業(yè)流量來(lái)源泛化，公司在白牌商品/性?xún)r(jià)比商品方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與品牌商品相比并不顯著。

3/ 阿里在“品牌商品”領(lǐng)域市占率提升

1Q FY21天貓實(shí)物商品零售額增速為27%，顯示天貓?jiān)谄放粕唐奉I(lǐng)域市占率仍在提升，阿里作為品牌商線上運(yùn)營(yíng)主陣地的地位仍然在繼續(xù)強(qiáng)化。

金融科技及云計(jì)算等新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

金融科技：螞蟻集團(tuán)在3Q FY20與4Q FY20（按阿里財(cái)政年度）分別實(shí)現(xiàn)了155億與91億凈利潤(rùn)。隨著移動(dòng)支付行業(yè)格局逐漸穩(wěn)定，支付費(fèi)率正有序提升；同時(shí)基于支付寶流量的小貸、理財(cái)?shù)妊苌鷺I(yè)務(wù)的商業(yè)模式也已開(kāi)始逐漸貢獻(xiàn)規(guī)模化利潤(rùn)，螞蟻集團(tuán)盈利能力正開(kāi)始快速提升。

云計(jì)算：阿里云在高基數(shù)下繼續(xù)保持了快速增長(zhǎng)， 1Q FY21實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.45億元，同比增長(zhǎng)59%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-14%，同比收窄5pct，環(huán)比基本持平；調(diào)整后EBITA利潤(rùn)率-3%，同比收窄2pct。報(bào)告期公司公有云及混合云客戶(hù)ARPU值均有不同程度增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)云計(jì)算業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀消費(fèi)需求超預(yù)期惡化；新零售業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)展低于預(yù)期；云計(jì)算、大文娛等業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損。

（編輯：趙芝鈺）