國(guó)信證券：香港交易所(00388)中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成長(zhǎng)性明顯但具體催化劑仍待逐步釋放

本文來(lái)自國(guó)信證券。

01事件

香港交易所(00388)集團(tuán)發(fā)布2020年半年度報(bào)告。

02點(diǎn)評(píng)

2020年年中業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要受益于現(xiàn)貨市場(chǎng)的繁榮

截止于2020年年中，香港交易所集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為79.44億港元(+13%)，主要受益于上半年現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的大幅提升，但仍受一季度投資收益下滑的影響，總投資收益為8.38億港元(-45%)，導(dǎo)致總收入為87.82億港元(+2%)，股東應(yīng)占盈利為52.33億港元(+1%)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)繁榮，互聯(lián)互通彰顯成長(zhǎng)

同期，現(xiàn)貨分部的總收入達(dá)到22.53億港元(+21%)，EBITDA為87%(+4%)：主要受益于股本證券交易量的大幅上升，其中聯(lián)交所的平均每日成交金額達(dá)到1000億港元(+33%)，而滬深股通更是創(chuàng)半年度新高，達(dá)到743億元(69%)。另一方面，新股數(shù)目達(dá)到64宗，位列全球第二，首次公開(kāi)招股達(dá)到928億港元(+29%)，上市后融資達(dá)到1395億港元(+80%)，同時(shí)債券通平均每日成交金額創(chuàng)下歷史新高至199億元(+201%)，彰顯出集團(tuán)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)以及貨幣業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。

衍生品分部收入持平，商品分部收入微增

同期，金融衍生產(chǎn)品分部的總收入達(dá)到16.38億港元(+0%)，EBITDA為82%(+0%)：(1)雖然衍生產(chǎn)品的平均每日成交張數(shù)錄得增長(zhǎng)8%，但較高成交價(jià)格的合同占比降低，拖累交易費(fèi)用收入;(2)受益于現(xiàn)貨市場(chǎng)的繁榮，新上市的牛熊權(quán)證數(shù)目創(chuàng)半年度新高，提振上市費(fèi)用收入。商品分部的總收入達(dá)到7.49億港元(+8%)，EBITDA為53%(+6%)：雖然受公共衛(wèi)生事件影響，二季度總成交量下滑，但LME自年初上調(diào)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，使得整體收入有所上升。

03投資建議

維持盈利預(yù)測(cè)，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2020-2022年每股收益8.5/9.3/10.3港元，利潤(rùn)增速分別為13.8%/9.5%/11.5%。港交所的成長(zhǎng)性明顯，但具體的催化劑仍待逐步釋放，包括新股通等?？傮w而言，我們?nèi)匀豢春孟掳肽旮劢凰瘓F(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，認(rèn)為流動(dòng)性不會(huì)過(guò)快收緊，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)會(huì)提振衍生品及商品等分部的表現(xiàn)，因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

04風(fēng)險(xiǎn)提示

貨幣政策超出預(yù)期;美國(guó)對(duì)香港政策超出預(yù)期。

05正文

港交所集團(tuán)成長(zhǎng)性凸出，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

港交所集團(tuán)的成長(zhǎng)性非常明確，股票業(yè)務(wù)線(xiàn)將長(zhǎng)期受益于互聯(lián)互通機(jī)制，而商品和貨幣等業(yè)務(wù)線(xiàn)則只待東風(fēng)：根據(jù)官方闡述，香港交易所的戰(zhàn)略目標(biāo)是成為中國(guó)國(guó)民財(cái)富及金融資產(chǎn)的離岸配置中心、定價(jià)中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心。而若要完成該戰(zhàn)略目標(biāo)，港交所就要征服股票、大宗商品和貨幣這三座“大山”，逐步實(shí)現(xiàn)與內(nèi)地投資者及資產(chǎn)的互聯(lián)互通，最終成為真正有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際金融中心。

一般而言，港交所若要征服一座“大山”，其執(zhí)行步驟可分為三步：搭平臺(tái)、發(fā)產(chǎn)品和互聯(lián)互通。港交所集團(tuán)已經(jīng)擁有了流動(dòng)性很強(qiáng)的股票市場(chǎng)，并將長(zhǎng)期受益于互聯(lián)互通機(jī)制，接下來(lái)的更多風(fēng)景則是來(lái)源于其商品業(yè)務(wù)及貨幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。

短期內(nèi)，我們?nèi)匀豢春眉瘓F(tuán)下半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，認(rèn)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性不會(huì)過(guò)快收緊，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)會(huì)提振衍生品及商品等分部的表現(xiàn)，因此我們維持港交所集團(tuán)的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

（編輯：郭璇）