舜宇光學(xué)科技(02382) H1：用“毛利率、凈利率雙升”吸引大行心

8月17日，舜宇光學(xué)科技(02382)發(fā)布其2020年中期財報。上半年凈利潤大致符合大摩預(yù)期，然而，市場卻似乎表現(xiàn)出擔(dān)憂。

智通財經(jīng)APP了解到，作為內(nèi)地最大手機(jī)鏡頭供應(yīng)商，舜宇光學(xué)科技于2020年上半年實現(xiàn)綜合收入約188.64億元人民幣，同比增加約21.1%;凈利潤約17.76億元，較去年同期增加約24%; 凈利率約為9.4%。

在2020公共衛(wèi)生事件影響下，公司實現(xiàn)收入20%以上增長已實數(shù)難得。然而，公司股價于開盤便出現(xiàn)了7.35%下跌，全日維持在低位震蕩。截至16:00收盤，公司股價跌9.45%，達(dá)134.2港元。

光電產(chǎn)品帶動整體毛利率增長

從公司整體業(yè)績表現(xiàn)來看，舜宇光學(xué)科技于2020年上半年收入增速達(dá)21.12%，較去年同期30.05%有所放緩;而凈利潤增速實現(xiàn)23.99%，較去年同期20.40%則有所提升。整體來看業(yè)績增長表現(xiàn)平穩(wěn)，尤其在一季度行業(yè)受到公共衛(wèi)生事件沖擊下，實現(xiàn)這一增速則更顯難得，上半年凈利潤也大致符合大摩預(yù)期。

盈利能力方面，公司毛利率、凈利率于2020上半年也均較去年同期分別實現(xiàn)了1.10和0.22個百分點的增長。而其中，凈利率于近四年表現(xiàn)中整體呈下降趨勢。

具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，光電產(chǎn)品事業(yè)收入于近四年以來一直為公司最主要的收入來源。2020年上半年，光電產(chǎn)品事業(yè)收入也為公司三大業(yè)務(wù)中增速最快的業(yè)務(wù)，較去年同期增長約27.3%，主要由于手機(jī)攝像模組的出貨量增加。據(jù)最新財報顯示，公司光電產(chǎn)品事業(yè)收入占比已達(dá)到近80%水平。

除此之外，公司光學(xué)零件事業(yè)收入則同比增長約2.4%，主要由手機(jī)鏡頭和紅外鏡頭驅(qū)動，而車載鏡頭則受海外公共衛(wèi)生事件影響，需求延遲;光學(xué)儀器事業(yè)收入同比增長約3.9%。

而從具體業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)來看，作為公司貢獻(xiàn)營收最主要業(yè)務(wù)，光電產(chǎn)品事業(yè)毛利率也較去年有大幅提升，同比增幅達(dá)到5.20%，成為拉動公司綜合毛利率增長的最主要原因。

相比之下，公司光學(xué)零件、光學(xué)儀器事業(yè)毛利率則均較去年同期下降了2.6個百分點。其中，對于光學(xué)零件業(yè)務(wù)毛利率下降，中金公司則認(rèn)為，該消息或加劇投資者對于行業(yè)競爭的擔(dān)憂。

整體來看，公司業(yè)績較歷史表現(xiàn)維持了較為平穩(wěn)增長。其中，收入占比最大業(yè)務(wù)光電產(chǎn)品對公司業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步增大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向光電產(chǎn)品進(jìn)一步傾斜。

衛(wèi)生事件影響逐漸淡化

智通財經(jīng)APP了解到，從主要產(chǎn)品出貨量來看，公司手機(jī)攝像模組出貨量于前7個月均高于去年同期，相比于手機(jī)鏡頭于4月、5月出貨量低于去年同期，手機(jī)攝像模組出貨表現(xiàn)在公共衛(wèi)生事件的影響下更為穩(wěn)定。除此之外，自7月起，公司手機(jī)鏡頭、攝像模組出貨量均同比出現(xiàn)較大增長。

據(jù)中金公司在其研報中表示，從積極因素來看，公司手機(jī)鏡頭模組業(yè)務(wù)的收入及利潤率都維持強(qiáng)勁增長，反映中國智能手機(jī)市場產(chǎn)品升級快于預(yù)期。

除此之外，天風(fēng)證券分析師郭明錤也預(yù)測稱，韓國鏡頭供應(yīng)商Semco與中國鏡頭供應(yīng)商舜宇光學(xué)將分別自2020下半年與2021年進(jìn)入Apple鏡頭供應(yīng)鏈。其中，舜宇光學(xué)預(yù)計自2021上半年開始大量出貨iPad與少量Mac鏡頭。若出貨順利，則舜宇光學(xué)預(yù)計將在2021下半年開始大量出貨iPhone 5P或6P鏡頭。

而據(jù)中金表示，舜宇光學(xué)上半年手機(jī)攝像頭鏡片平均售價同比下降7%，較該行預(yù)期的低7%;公司手機(jī)攝像模組平均售價增長也低于了大摩的預(yù)期。此外，公司管理層將今年手機(jī)鏡頭模組出貨量由原預(yù)期增長15%下調(diào)至增長10%;將車載鏡頭出貨量由原預(yù)期增長20%下調(diào)至增長5%。

對于舜宇光學(xué)而言，智能手機(jī)市場行業(yè)增長，及有望進(jìn)入Apple鏡頭供應(yīng)鏈，將對公司增長短期內(nèi)形成利好。而公司在此次中報發(fā)布后股價出現(xiàn)下跌，則或主要與產(chǎn)品平均售價增長乏力、全年手機(jī)鏡頭模組出貨量下調(diào)、及主要客戶受宏觀環(huán)境影響有關(guān)。