招商證券：百富環(huán)球(00327)業(yè)績穩(wěn)超預(yù)期，股東回報更優(yōu)

本文來自招商證券。

2020上半年業(yè)績穩(wěn)超預(yù)期;盈利能力持續(xù)提升

百富環(huán)球2020年上半年業(yè)績大幅超過預(yù)期和公司原先謹慎的指引。盡管受公共衛(wèi)生事件的影響，收入仍同比增長7%至25億港元。EMEA地區(qū)(歐洲、中東和非洲地區(qū)，+17%)，APAC(亞太地區(qū)，+47%)和USCA(美國地區(qū)，+35%)的強勁增長足以抵消LACIS地區(qū)(拉美和獨聯(lián)體地區(qū))的下降(-5%)。

中國恢復(fù)了小幅增長(2019年為-42%)，盈利能力有所提高。毛利潤率上漲3個百分點至41.6%，這得益于安卓產(chǎn)品的銷量增長(6.5億港元，占總收入的25%)和人民幣貶值。凈利潤同比增長18%(每股收益0.35港元)。

鑒于公共衛(wèi)生事件不確定性，2020年指引小幅提高

管理層小幅提高了對2020年謹慎的指引，預(yù)計收入仍同比持平，但將毛利潤率的預(yù)期提升至40%以上(先前為39%以上)，并將營業(yè)利潤率提升至16%以上(先前為15%以上)。公共衛(wèi)生事件造成客戶需求的不確定性(例如在LACIS地區(qū))，但也創(chuàng)造了機會(更多的非接觸式交易)。當(dāng)前海外競爭格局也有利于百富環(huán)球，因為龍頭企業(yè)VeriFone和銀捷尼科(ING FP)對硬件的關(guān)注度降低，而中國的供應(yīng)商還未滲透。

股息分派增加，在手現(xiàn)金充足

百富環(huán)球提議派發(fā)中期股息每股0.07港元(同比增長75%)，派息率為20%(2019年上半年和全年分別為14%和18%)，我們認為這意味著股東回報的改善。管理層將來會在關(guān)注股東回報的同時尋求平衡其投資需求。百富環(huán)球擁有近30億港元的凈現(xiàn)金(占其市值的60%)，足以滿足營運資金需求和并購機會。

估值尚不高;維持買入

百富環(huán)球的股價8月14日飆升了23%，這可能是對盈利優(yōu)于預(yù)期和更好的股息派發(fā)的反映。目前估值為6倍的2021年前瞻市盈率，我們認為估值不高。長期市場趨勢仍然樂觀，因為新興國家的POS機滲透率將繼續(xù)提高。

由于收入與利潤率前景更佳，我們上調(diào)了2020-22年預(yù)測，并滾動基期至2021年，目標(biāo)價由先前的4.0港元提升至5.2港元(仍基于7倍前瞻市盈率)。

(編輯：楊杰)