基金主導股市：美股是ETF，A股是公募

本文源自“Wind”。

近幾年隨著被動投資的成熟，美國ETF類基金隊伍迅速壯大，ETF數(shù)量甚至是上市公司數(shù)量的2倍多，被動投資助推美股走出史上最長牛市。在A股公募基金抱團邏輯也在不斷強化，未來基金才是投資的真正戰(zhàn)場嗎?

根據(jù)數(shù)據(jù)，在2017年末，美國境內(nèi)上市公司數(shù)量為3671，近幾年隨著風險投資和私募股權的發(fā)展，上市公司數(shù)量大大縮減?！白?990年代，美國上市公司數(shù)量達到頂峰后，該數(shù)據(jù)一致呈下降趨勢，1996年在美上市公司數(shù)量達到7322家，這意味著現(xiàn)在公司不再需要通過IPO融資”，媒體大約3年前報道。

最近3年這個數(shù)字還在下降，最新的媒體數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在美國境內(nèi)上市公司不到3000家，但注冊的ETF類基金卻超7000多只。這要感謝美股十年長牛導致被動投資的迅速發(fā)展，預計到2022年，美國境內(nèi)被動投資規(guī)模將超過主動投資，眾多散戶成為ETF的擁蠹，因為既不需要費心的擇時擇股，只要把資金交給基金公司打理，就可以享受美股上漲的紅利。

同時市場也開始擔心將ETF大規(guī)模用于交易工具會扭曲市場正常定價。早在去年9月電影《大空頭》原型Michael Burry 就表示，“美股被動指數(shù)基金泡沫與08年次級貸款抵押債券泡沫(合成資產(chǎn)CDOs泡沫)相似。市場定價并非通過資產(chǎn)安全分析后確定，而是通過大量資本流入完成錨定”。Burry在2008年次貸危機中，說服高盛及其他投資公司向其出售CDS通過做空房地產(chǎn)次級抵押貸款債券，獲利8億美元。

被動投資三個特征是低頻、投資成份股、低費率。這三個特征疊加在一起，后期在市場賺錢效應的催化形成被動基金聯(lián)合體就像滅霸，戰(zhàn)力足以傲視整個市場。

牛市進化邏輯是：投資者買入被動基金→被動基金買入成份股→推動美股指上漲→被動基金凈值上漲→低費用+高收益吸引更多資金流入→投資者買入被動基金……在巨無霸推動下，美股走出史上最長牛市。

但巨無霸最大的缺點是行動緩慢，熊市的自我強化邏輯：美指下跌→投資者贖回→被動基金賣出成份股→美指下跌→更多投資者贖回→美指進一步破位下跌……下山總比上山快，今年3月公共衛(wèi)生事件導致的美股急跌就是一個例子，當時美聯(lián)儲挺身而出，緊急降息至接近零利率，同時出手在市場狂買，注入流動性才挽回這一輪崩盤。

現(xiàn)在美聯(lián)儲還沒有開始下場買股票，如果未來某一天走到這一步，可能就是流動性枯竭前的最后一招，趕在音樂結束前離場將是最好的選擇。

A股市場被動投資目前還沒有發(fā)展到美國那一步，但是公募基金抱團的趨勢越來強。

“行業(yè)配置換來換去，沒有方向，就像掉到危險境地的羔羊，最后就不動了。發(fā)行也徒勞無益。選擇抱團是唯一可以防冷的方法，估計后面仍會這樣”，有基金經(jīng)理對抱團也表示無奈但也不得不這么做。

2005年以來，公募基金在A股中有四次較為明顯的抱團行為，分別是2006Q3-2010Q1抱團金融+地產(chǎn)、2010Q2-2014Q2抱團消費、2016Q1至今抱團消費、以及今年年初抱團醫(yī)藥。

今年以來市場波動較大，除了7月初一輪快速上漲外，大部分時間都是不溫不火，但是基金抱團的醫(yī)藥、消費卻走出一輪大牛市，這和美股被動基金的演變邏輯一樣，基金凈值上漲吸引更多資金流入，最新數(shù)據(jù)顯示，公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模在100億元以上的主動偏股型基金的基金經(jīng)理已經(jīng)有141位，其中，47位基金經(jīng)理管理資產(chǎn)規(guī)模超200億元，22位基金經(jīng)理管理資產(chǎn)規(guī)模超300億元。

梳理百億級基金經(jīng)理管理的357只主動權益類產(chǎn)品前十大重倉股發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺是最愛，共有109只產(chǎn)品都重倉。此外，立訊精密、五糧液、長春高新、恒瑞醫(yī)藥等也名列前茅。這些重倉股今年也走出牛市形態(tài)。

基金抱團無所謂對或錯，畢竟投資就是為了賺錢。

(編輯：宇碩)