五谷磨房（01837）：盈警突至，一罐“彩虹麥片”能否贏得投資者的“胃”？

不確定性因素環(huán)伺之下，許多與飲食相關(guān)的個股用史詩級股價表現(xiàn)詮釋了什么叫做“民以食為天”。

A股這邊，賣辣條的鹽津鋪子（002847.SZ）和賣速凍食品的三全食品（002216.SZ）憑借凌厲的業(yè)績增速，股價實現(xiàn)年內(nèi)翻倍。港股更是不遑多讓，海底撈（06862）和九毛九（09922）甚至一邊發(fā)著盈警一邊股價創(chuàng)出歷史新高。

面對此情此景，想必五谷磨房（01837）內(nèi)心“凌亂”的。2019年7月，五谷磨房獲百事戰(zhàn)略投資，股價一度上攻至2.43港元，令投資者賺得盆滿缽滿。一年時間過去，五谷磨房的股價一度在2020年7月創(chuàng)出0.63港元新低，只及最高點零頭。

行情來源：智通財經(jīng)APP

面對此情此景，你或許要問，頭頂國內(nèi)第二大天然健康食品名號上市，五谷磨房為何打動不了投資者的“胃”？

盈警如期而至，渠道調(diào)整成效待考

業(yè)績表現(xiàn)不佳，名頭再響也枉然。

智通財經(jīng)APP了解到，五谷磨房于近期發(fā)布盈警公告，與截至2019年6月30日止中期股東應(yīng)占溢利1.05億元人民幣（單位下同）比較，預(yù)期截至2020年6月30日止中期股東應(yīng)占虧損約5000萬元。

公告稱，股東應(yīng)占溢利預(yù)期下降主要由于公共衛(wèi)生事件對集團(tuán)自2020年農(nóng)歷新年以來的業(yè)務(wù)營運(yùn)造成重大影響。

此外，五谷磨房位于湖北省的生產(chǎn)基地自2020年農(nóng)歷新年起已暫停營運(yùn)一段長時間，對集團(tuán)上半年的正常生產(chǎn)及出貨造成重大影響。為恢復(fù)銷售、加快清理存貨，五谷磨房采取多項促銷手段，以至于2020年上半年銷售毛利率同比下降8.5%。

在智通財經(jīng)APP看來，公共衛(wèi)生事件對許多食品飲料行業(yè)公司而言是一道坎。然而，在資本市場上，投資者卻對業(yè)內(nèi)上市公司存在區(qū)別對待情形，這或許意味著導(dǎo)致部分公司上半年業(yè)績下滑，還有公共衛(wèi)生事件意外的因素。

據(jù)了解，2019年五谷磨房便出現(xiàn)業(yè)績滯漲的情況。公司當(dāng)年實現(xiàn)營收17.84億元，同比下降1.9%。對此，五谷磨房的解釋為，主動調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，關(guān)閉不符合公司預(yù)期的958家直營專柜所致。

五谷磨房2019年財報顯示，截至2019年底，公司在全國30個省或直轄市、289個城市開設(shè)了3399家直營專柜。其中，2019年新開462家，關(guān)閉958家，較2018年的3895家凈減少496家。由于直營專柜減少，五谷磨房2019年線下渠道實現(xiàn)銷售收入13.63億元，同比下滑7.9%。

盡管如此，線下仍是五谷磨房最為倚重的銷售渠道。2019年線下銷售占比為76.4%?？上攵S著公共衛(wèi)生事件爆發(fā)，中國先后實施多項防疫措施以及消費(fèi)場所限制，對五谷磨房的業(yè)務(wù)營運(yùn)會造成重大影響。

五谷磨房管理層于7月16日舉行的線上投資者交流會表示，受公共衛(wèi)生事件影響，公司預(yù)計線下業(yè)務(wù)收入同比或有5成衰退；但自4月份，公司通過多種舉措逐步提高線下銷售，7月線下業(yè)務(wù)已恢復(fù)至同比7成左右水平。

這意味著，2020年五谷磨房線上銷售要擔(dān)當(dāng)重任。事實上，五谷磨房線上銷售額在2019年已經(jīng)取得突破，年內(nèi)銷售額達(dá)到4.22億元，同比增長24.2%，線上銷售收入占總收入比重較2018年的18.7%提升至23.6%。其中，2019年電商平臺實現(xiàn)銷售額3.22億元，同比增長34.7%，占總銷售收入比重由13.2%提升至18%。

五谷磨房在近期發(fā)布的盈警公告中表示，與2019年同期比較，集團(tuán)預(yù)期于截至2020年6月30日止期間自線上渠道產(chǎn)生的收入持續(xù)增加。

高端新品發(fā)力，零食化產(chǎn)品放量

值得注意的是，作為中國第二大天然健康食品公司，五谷磨房的一大優(yōu)勢是公司產(chǎn)品取材廣泛，其多元化產(chǎn)品組合包含近百種90種由谷物類、豆類、堅果、果干和其他天然原料制成的產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，五谷磨房得以開發(fā)多種新品。

據(jù)了解，五谷磨房分別于2020年3月和6月推出Y10新品和“吃個彩虹”高端水果麥片。公司表示Y10新品于5月開始正式鋪陳線下渠道，截至7月中旬銷售占比已超10%。此外，“吃個彩虹”上市1個月全網(wǎng)銷售超過20萬袋，躋身天貓麥片品牌前10。公司管理層表示Y10的稅前毛利率為約80%，而麥片的毛利率達(dá)70%左右。

智通財經(jīng)APP在五谷磨房天貓官方旗艦店了解到，截至8月12日，五谷磨房“吃個彩虹”即食燕麥代餐零食的月銷量達(dá)到7萬+。其他新推出零食化產(chǎn)品中，一罐裝黑芝麻丸月銷量為1.5萬+，一罐裝紅豆薏米丸月銷量2300+。

五谷磨房管理層曾表示，未來幾年將圍繞營養(yǎng)谷物食品和高端水果麥片市場兩大市場重點布局產(chǎn)品，并持續(xù)性進(jìn)行品牌建設(shè)。

長期來看，隨著人們健康意識的提升，中國的天然健康食品市場仍將保持高速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按類別劃分的中國天然健康食品市場零售額在2017年達(dá)到1031億元，預(yù)計到2022年增長至1839億元，期間將以12.3%的復(fù)合增長率增長。谷類食品作為天然健康食品市場的主要類別，預(yù)計2017年至2022年期間將以11.4%的復(fù)合年增長率持續(xù)增長，2022年將達(dá)到1162億元。

由于中國對天然健康食品的需求日益增加，五谷磨房于2018年3月開始于中國廣州市南沙區(qū)建設(shè)新制造基地。新生產(chǎn)基地的建筑面積為6萬平方米，并預(yù)計主體及附屬工程于2020年底前完成驗收。新制造基地完工并完全投產(chǎn)后，預(yù)計本集團(tuán)的最大產(chǎn)能將增加至每年4萬噸。

由此看來，若五谷磨房線下銷售繼續(xù)止跌回暖，“爆款”多元化新品繼續(xù)放量，疊加天然健康食品行業(yè)景氣度升溫，公司業(yè)績有望在下半年好轉(zhuǎn)。公司股票亦有望在未來重新贏得投資者的“胃”。