國(guó)信證券:華虹半導(dǎo)體(01347)Q2毛利率超預(yù)期,基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)

作者: 國(guó)信證券 2020-08-12 13:41:21
華虹半導(dǎo)體(01347)Q2收入在IGBT、超級(jí)結(jié)、MCU、CIS等產(chǎn)品需求推動(dòng)下達(dá)到2.245億美元符合指引(指引2.2億美元),環(huán)比增11.1%,同比降2%。

本文來(lái)自國(guó)信證券。

產(chǎn)能利用率提升拉動(dòng)2022Q2毛利率遠(yuǎn)超指引

華虹半導(dǎo)體(01347)Q1財(cái)報(bào)出來(lái)后,我們認(rèn)為“業(yè)績(jī)見底,下個(gè)季度開始好轉(zhuǎn)”,Q2財(cái)報(bào)證明我們的判斷。2020年Q2收入在IGBT、超級(jí)結(jié)、MCU、CIS等產(chǎn)品需求推動(dòng)下達(dá)到2.245億美元符合指引(指引2.2億美元),環(huán)比增11.1%,同比降2%。毛利率26%,遠(yuǎn)超指引(22%~24%),環(huán)比提升4.9個(gè)百分點(diǎn),毛利率環(huán)比提升主要是產(chǎn)能利用率提升(Q2為93.4%、Q1為82.4%)以及人工費(fèi)用下降。

2020公司Q3指引預(yù)示基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)

Q3指引:收入2.36億美元,按照指引收入同比增長(zhǎng)-1.3%,環(huán)比增長(zhǎng)4.7%,毛利率指引22%~24%。

各條產(chǎn)品線表現(xiàn)不同,邏輯及射頻收入同比大漲23.6%

Q2各產(chǎn)品線表現(xiàn)不一致,邏輯射頻增23.6%,MCU持續(xù)增加。公司單客戶貢獻(xiàn)收入不超5%,以及各產(chǎn)線產(chǎn)能較小、且之間可以相互調(diào)整,單季度的產(chǎn)品線收入變化不能體現(xiàn)行業(yè)的變化,只有多季度持續(xù)的變化才有意義,例如MCU、IGBT等產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)。

無(wú)錫廠順利推進(jìn),是未來(lái)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力

無(wú)錫廠穩(wěn)步推進(jìn)多技術(shù)平臺(tái)認(rèn)證工作,目前12寸產(chǎn)線已有智能卡芯片、功率器件和CIS產(chǎn)品出貨,預(yù)計(jì)下半年還有IGBT、超級(jí)結(jié)等。無(wú)錫廠2019Q4首次貢獻(xiàn)收入,2020Q2收入950萬(wàn)美元,環(huán)比增316%。無(wú)錫廠進(jìn)展迅速,年中產(chǎn)能2萬(wàn)片/月,預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能能到4萬(wàn)片/月。無(wú)錫廠的產(chǎn)能和良率提升將帶動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng)。

特色工藝龍頭,維持“買入”評(píng)級(jí)

2020~2022年收入分別為10.1億美元/12.2億美元/14.6億美元,增速分別為9%/20.5%/19.6%,2020~2022凈利潤(rùn)分別為0.95億美元/1.4億美元/1.7億美元,增長(zhǎng)-40.9%/46.4%/25.0%。公司合理PB估值3~3.2倍,對(duì)應(yīng)股價(jià)49.3~52.6港元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新半導(dǎo)體器件工藝替代,下游需求放緩,無(wú)錫廠不能按期放量。

(編輯:郭璇)

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