“弱美元”難以為繼，黃金、美股面臨壓力

本文來自 萬得資訊。

7月以來，美元指數(shù)一路下跌，成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲的一大動(dòng)力。但分析師預(yù)計(jì)，未來三大因素或推動(dòng)美元拋售速度放緩，這也為全球股市進(jìn)一步上漲帶來壓力。

三大因素推動(dòng)美元指數(shù)拋壓變緩

隨著全球風(fēng)險(xiǎn)因素上升，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，而美元指數(shù)則在7月下跌4%，在8月一度下挫至2018年以來新低92.495。從背后原因來看，許多分析師將美元指數(shù)的下跌歸咎于經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期降低、低利率以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的迅速擴(kuò)張。

不過展望未來，這三大因素的持續(xù)性仍待考量。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管美國二季度GDP跌幅創(chuàng)歷史記錄，但PMI的強(qiáng)勁反彈已顯示出未來復(fù)蘇跡象。此外，歐元區(qū)第二季度的增長數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的放緩幅度比美國大得多。盡管未來經(jīng)濟(jì)情況仍存在不確定性因素，但多項(xiàng)數(shù)據(jù)已顯示出回暖趨勢。

此外，推動(dòng)美元指數(shù)今年以來下跌的另一大因素——低收益率，未來也很難出現(xiàn)進(jìn)一步下行空間。美國10年期國債收益率在8月6日跌至歷史新低0.505%，收益率的下行降低了美元資產(chǎn)的吸引力，也為美元帶來拋售壓力。但要預(yù)測美元指數(shù)從當(dāng)前水平進(jìn)一步貶值，也需要收益率從歷史低位進(jìn)一步降低，而這顯然空間有限。

美元的另一個(gè)特別關(guān)注焦點(diǎn)是經(jīng)通脹調(diào)整后的負(fù)“實(shí)際收益率”，該收益率已降至創(chuàng)紀(jì)錄低位。但提供負(fù)實(shí)際收益率的遠(yuǎn)不止美元：歐元和英鎊多年來一直面臨同樣情況，卻很少受到市場的關(guān)注。此外，要想讓實(shí)際收益率進(jìn)一步下降，名義收益率就必須繼續(xù)下降，否則通脹就必須抬頭。而無論是美聯(lián)儲(chǔ)從當(dāng)前零利率進(jìn)一步降息，還是美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，都與當(dāng)前市場預(yù)期相違背。

還有投資者認(rèn)為，從中期來看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的巨額增長將不斷對(duì)美元兌所有主要貨幣施加壓力。但在危機(jī)時(shí)期流動(dòng)性枯竭時(shí)，不僅美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)擴(kuò)大資產(chǎn)購買，歐洲央行或日本央行等其他央行也可能會(huì)更積極地干預(yù)市場以防止其貨幣升值。此外，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度自6月以來已有所放緩，并被歐洲央行反超，對(duì)美元指數(shù)來說是一個(gè)利好因素。

除了上述三大主要因素，還有投資者預(yù)期美元儲(chǔ)備貨幣地位削弱，但此類問題數(shù)十年以來一直爭論不休，因此很難將美元指數(shù)未來進(jìn)一步貶值聯(lián)系到這些“老生常談”的話題。而對(duì)于美股投資者來說，將股市未來進(jìn)一步上漲寄托在美元貶值上，無疑將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

美元貶值空間有限，全球股市面臨壓力

7月以來圍繞美元指數(shù)的極端看跌情緒也引起了分析師的不安，他們認(rèn)為這種極端的頭寸配置可能會(huì)減緩美元的跌勢，并為與美元指數(shù)下跌同步上漲的全球股市帶來更為嚴(yán)峻的背景。

以馬修?加曼(Matthew Garman)為首的摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師團(tuán)隊(duì)在8月的一份報(bào)告中表示:“隨著股市反彈，美元開始下跌，最近在同一指標(biāo)上跌至3.6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的超賣水平，為1978年以來的最低水平?！?/p>

他們中期內(nèi)仍看跌美元，但目前對(duì)美元的看法轉(zhuǎn)為中性，并退出了美元空頭頭寸。在歐元上漲的帶動(dòng)下，美元自3月衛(wèi)生事件引發(fā)的市場恐慌達(dá)到峰值以來一路走軟。當(dāng)時(shí)，投資者爭相避險(xiǎn)，放大了對(duì)美元的瘋狂搶購。美元指數(shù)今年以來下跌了近3%，與兩年多前的水平持平，但該指數(shù)自8月6日以來已反彈近0.88%。

如果美元指數(shù)開始“收復(fù)失地”，可能會(huì)令受益于美元疲軟的全球股市失去一大重要?jiǎng)恿?。摩根士丹利指出，美元指?shù)和追蹤國際股市表現(xiàn)的MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)之間的負(fù)相關(guān)性達(dá)到了7年來最高水平，意味著這兩種資產(chǎn)傾向于向相反的方向波動(dòng)。

自3月份的低點(diǎn)以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)都反彈了近44%，MSCI全球指數(shù)也較3月23日漲逾42%。

（編輯：曾盈穎）