中信證券：吉利汽車（00175）7月銷售數(shù)據(jù)亮眼 下半年有望集中爆發(fā)

本文轉(zhuǎn)自中信證券

2020年7月吉利汽車（00175）銷量合計10.52萬輛(含領(lǐng)克)，同比+15.8%，環(huán)比-4.5%。領(lǐng)克品牌汽車銷售繼續(xù)同環(huán)比增長，實現(xiàn)銷量1.53萬臺并創(chuàng)下歷史最高月銷量，同比+78%，環(huán)比+16%。維持“買入”評級。

公司2020年7月合計同比+15.8%，領(lǐng)克銷量創(chuàng)歷史新高。2020年7月吉利汽車銷量合計10.52萬輛(含領(lǐng)克)，同比+15.8%，環(huán)比-4.5%;2020年1-7月累計銷售63.56萬輛，同比-14.5%。公司7月中國市場銷量10.07萬輛，同比+15%，環(huán)比-5%;受到衛(wèi)生事件影響，7月出口銷量同比+13%至4,523輛。7月領(lǐng)克品牌汽車實現(xiàn)銷量1.53萬臺，創(chuàng)歷史單月最高月銷量，同比+78%，環(huán)比+16%。當(dāng)月銷售6,401臺新能源汽車，同比+43%，環(huán)比-27%。

探討沃爾沃整合可能，有助估值修復(fù)。公司發(fā)布公告，管理層正在與沃爾沃汽車公司的管理層就通過兩家公司的業(yè)務(wù)合并進行重組的可能性進行初步探討，以實現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)和新技術(shù)開發(fā)的協(xié)同作用以及應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)，但目前尚未公布建議交易的具體時間表或詳細計劃。根據(jù)浙江證監(jiān)局公告，吉利赴科創(chuàng)板上市已經(jīng)起動，最快本月完成A股上市輔導(dǎo)。我們認為，沃爾沃2019年全球銷售突破70萬輛，凈利潤約人民幣70億元，雙方整合將實現(xiàn)品牌在豪華、中高端、自主上的全覆蓋，成為一家真正的全球汽車集團，并在采購、研發(fā)等方面有協(xié)同效應(yīng)，減少內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，有助于公司估值修復(fù)。

長期看，行業(yè)整合是大勢所趨。中國汽車行業(yè)進入平穩(wěn)增長期，同時，全球汽車行業(yè)都面臨電動、智能的挑戰(zhàn)，需要持續(xù)大額的研發(fā)投入。因此，我們認為行業(yè)的整合將是大勢所趨，例如：一汽、東風(fēng)、長安的T3科技，上汽和廣汽的戰(zhàn)略合作，以及吉利和沃爾沃探討整合的可能等，都是為了能更好地共同應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)，集中力量推進電動智能化轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險因素：乘用車銷量回暖不達預(yù)期;乘用車刺激政策不達預(yù)期;行業(yè)終端爆發(fā)價格戰(zhàn)。

投資建議：維持公司2020/21/22年EPS預(yù)測0.90/1.08/1.27元。短期看，衛(wèi)生事件對行業(yè)銷量有明顯沖擊，Q2豪車銷量雖然快速恢復(fù)，但自主品牌的購車需求恢復(fù)較慢，預(yù)計下半年有望集中爆發(fā)。伴隨著終端優(yōu)惠回收、新車投放等，公司單車售價、盈利能力有望持續(xù)回升。公司探討和沃爾沃的整合可能，有望打造全球領(lǐng)先的汽車集團，在成本結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入方面有協(xié)同效應(yīng)，有助公司估值提升，維持“買入”評級。