國(guó)信證券：在內(nèi)地競(jìng)爭(zhēng)格局占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，維持中芯國(guó)際(00981)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中芯國(guó)際(00981)2020年Q2營(yíng)收為9.38億美元，環(huán)比增加3.7%，符合指引(3%~5%)，同比增加18.7%。毛利為2.48億美元，環(huán)比增加6.4%，同比增加64.4%。公司營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，Q2毛利率上升至26.5%，收入和毛利率雙升，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，不是通過(guò)降價(jià)來(lái)提升收入。分地區(qū)看，內(nèi)地收入則環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。

季度內(nèi)，14/28nm合計(jì)占9.1%，環(huán)比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，收入環(huán)比增長(zhǎng)21%。等效8寸晶圓ASP達(dá)到654美元，較上一季度環(huán)比增加2%。14nm先進(jìn)制程的12寸晶圓單價(jià)較高，拉動(dòng)公司整體晶圓單價(jià)上升。

另外，公司對(duì)2020Q3收入指引環(huán)比增加1%~3%，按此計(jì)算同比增加17.2%。

對(duì)此，國(guó)信證券發(fā)表研報(bào)表示，公司業(yè)績(jī)證明該行去年以來(lái)的判斷——受益于芯片代工國(guó)產(chǎn)化，該行認(rèn)為該趨勢(shì)仍將持續(xù)，并由加速趨勢(shì)。因此，該行認(rèn)為，中芯國(guó)際在內(nèi)地?fù)碛薪^對(duì)壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

該行指出，買(mǎi)科技公司，就是買(mǎi)壟斷。中芯國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)格局超過(guò)內(nèi)地任何一家公司?！百Y金+技術(shù)”雙壁壘確保公司龍頭地位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以企及。從全球范圍看，中芯國(guó)際作為半導(dǎo)體代工的技術(shù)跟隨著，技術(shù)節(jié)點(diǎn)突破是關(guān)鍵，應(yīng)該先看公司的技術(shù)，再看收入，最后才是利潤(rùn)。從供給的角度看，在內(nèi)地中芯國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)格局非常好，既是現(xiàn)在的龍頭，也是未來(lái)的龍頭。在可見(jiàn)的未來(lái)，在14nm及以下的先進(jìn)制程領(lǐng)域，中芯國(guó)際在內(nèi)地不會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。預(yù)計(jì)2020~2022年收入分別為37.76億美元/41.95億美元/46.23億美元，增速21.2%/11.1%/10.2%，2020~2022年利潤(rùn)分別為1.97億美元/2.22億美元/2.18億美元，增速-15.9%/12.9%/-1.9%。公司合理PB估值范圍6.9~7.1倍，對(duì)應(yīng)45.2~46.6港元，維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

該行提醒，若先進(jìn)工藝進(jìn)展不及預(yù)期，全球產(chǎn)能松動(dòng)，或?qū)⒂绊懝久省?/p>