中國同輻(01763)：冷門核藥的“寡頭”

7月29日以來，多重利好消息點燃了中國同輻(01763)行情。

智通財經APP了解到，近五天以來，中國同位素及輻射技術應用領域龍頭中國同輻股價實現(xiàn)快速上漲。截至8月6日，公司股價收漲3.93%至30.4港元，較7月30日收盤，公司股價已實現(xiàn)漲幅54.2%。

而目前來看，促進公司近幾日股價增長的因素主要有三個：1.7月29日，中國同輻(01763)與生態(tài)環(huán)境部核與輻射安全中心簽訂輻射安全與環(huán)境保護合作框架協(xié)議。2.7月31日，國家衛(wèi)健委印發(fā)關于調整2018—2020年大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃的通知。3.8月2日，西門子醫(yī)療擬以164億美金收購瓦里安(VAR.US)。

上游擴容促進放射性藥物市場增長

據(jù)智通財經APP了解，8月2日，西門子醫(yī)療集團宣布，同意以現(xiàn)金方式收購放療界三巨頭之一瓦里安醫(yī)療系統(tǒng)公司(VAR.US)，該交易對這家醫(yī)療設備制造商的估值約為164億美元，比其當前市值高出20%以上。據(jù)悉，該項收購預計將在2021年上半年完成。

此次西門子對于放療領域龍頭給出的高估值，無疑提振了市場對于行業(yè)的信心。而此次衛(wèi)健委關于2018—2020年大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃的調整，則更直接地對中國同輻形成了利好。

7月31日，國家衛(wèi)健委印發(fā)關于調整2018—2020年大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃的通知。調整后，2018—2020年甲乙類大型醫(yī)用設備規(guī)劃12768臺，與原計劃相比，凈增2671臺件。從新版增配幅度來看，PET-MR在2018-2020年規(guī)劃數(shù)提升175%，PET-CT在2018-2020年規(guī)劃數(shù)提升46%，分別占據(jù)甲類和乙類設備增配幅度榜首。

受到大型醫(yī)用設備配置加速的影響，放射性藥物和放射源產品市場龍頭，如中國同輻、東誠藥業(yè)等則將直接受益。

其中，X線正電子發(fā)射斷層掃描儀(PET-CT)是臨床價值突出的用于腫瘤早期診斷和療效評估的分子顯像手段，根據(jù)2018年規(guī)劃，PET-CT原規(guī)劃總數(shù)為710臺，2018-2020年規(guī)劃新增377臺，最新方案調整至規(guī)劃總數(shù)884臺，2018-2020年規(guī)劃新增551臺。

智通財經APP了解到，由于進行PET-CT檢查的病患需要注射氟[18F]脫氧葡萄糖(F18-FDG)。PET-CT市場的增長，則也將帶動F18-FDG市場擴容。

據(jù)平安證券預計，按照新的配置規(guī)劃，2020年底全國PET設備(包含PET-CT和PET-MR)總規(guī)劃數(shù)將達到966臺，預計2030年全國PET-CT和PET-MR裝機總量將達到3000臺以上，并且會有更高比例的醫(yī)院采用外購F18-FDG的模式。據(jù)該機構預計，F18顯影劑市場規(guī)模將達到80-100億，是當前的10倍左右。

與此同時，平安證券于新配置計劃出臺前便已預計，我國當前患者PET-CT檢查需求旺盛，國內PET-CT設備各大廠家均正在崛起，PET-CT設備價格大幅下降。在此前PET-CT配置證放開的利好下，2020年底裝機量將翻倍。

其中，由于F18-FDG僅有110分鐘半衰期，因此其生產配送具有3-4小時車程的半徑限制，網(wǎng)點布局則成為關鍵。目前，國內具備18F-FDG批文的企業(yè)僅有東誠安迪科、原子高科、華益科技三家，而具備全國核藥房生產配送網(wǎng)點的則只有原子高科和東誠安迪科2家。

據(jù)中國同輻2019年年報顯示，集團持有原子高科股份有限公司68.28%實際權益。其中，原子高科于其2019年財報中提到，為滿足不同地區(qū)的醫(yī)療需求，對分子公司進行了18FDG的委托生產。目前，其于浙江、天津、武漢、長沙等地的子公司均已完成18FDG委托生產。

而中國同輻也在其2019年財報中提到，其氟[18F]去氧葡萄糖注射液2019年產能利用率僅達到42.4%。此次配置規(guī)劃調整，則將直接對公司18F-FDG藥品業(yè)務形成利好。

此外，根據(jù)2018年規(guī)劃，伽馬射線立體定向放射治療系統(tǒng)原規(guī)劃總數(shù)為254臺，2018-2020年規(guī)劃新增146臺，最新方案調整至規(guī)劃總數(shù)296臺，2018-2020年規(guī)劃新增188臺。

而據(jù)中金公司表示，預計隨著伽馬射線立體定向放射治療系統(tǒng)配置增加，醫(yī)用鈷-60放射源則也有望受益。據(jù)智通財經APP了解到，中國同輻是中國唯一一家具備輻照用鈷[60Co]、醫(yī)用鈷[60Co]等生產能力的放射源產品生產商。2019年，公司完成國產醫(yī)用鈷[60Co]放射源生產技術開發(fā)，成功實現(xiàn)第一套伽馬刀國產鈷[60Co]放射源生產。截至2019年底，公司鈷[60Co]伽馬刀源產能利用率也僅達4.9%。

“寡頭”構建行業(yè)壁壘

回到公司標的本身來看，中國同輻是中核集團旗下第五家上市企業(yè)，在其前五大股東名單中，前4家均為中核集團或其附屬公司。“核藥”是比較冷門的行業(yè)，與麻精類一樣屬國家嚴管的醫(yī)藥產品，行業(yè)往往容易出寡頭。

目前，在核藥領域的龍頭股則主要有中國同輻和東誠藥業(yè)兩家。現(xiàn)兩家公司正著手進行核藥房之間整合，進行戰(zhàn)略卡位。同時，雙方也正在實現(xiàn)旗下不同企業(yè)之間資源、渠道、產品共享，未來短半衰期核素藥物如果想打入中國市場，則必須借助國內核藥房網(wǎng)絡(同輻或者東城)進行生產和銷售。

從上來看，中國同輻作為特殊行業(yè)下的國字企業(yè)，對于行業(yè)內無論是國內還是國外均正形成壁壘。7月27日，公司又與生態(tài)環(huán)境部核與輻射安全中心(以下簡稱“核安全中心”)簽訂了輻射安全與環(huán)境保護合作框架協(xié)議。

據(jù)智通財經APP了解到，核安全中心為生態(tài)環(huán)境部直屬事業(yè)單位，是我國唯一專業(yè)從事核安全與輻射環(huán)境監(jiān)督管理技術保障的公益性事業(yè)單位。根據(jù)協(xié)議，雙方將可在核技術利用輻射安全及相關領域開展技術支持與合作，合作范圍包括但不限于核技術利用輻射安全關鍵技術研究、放射源安全管理和應用、放射性物品運輸、輻射環(huán)境監(jiān)測、專業(yè)培訓、技術咨詢與服務、核技術利用輻射安全科普等領域。

此次雙方的合作，則將進一步提升公司的研發(fā)能力，為其在輻射安全環(huán)境保護等方面培養(yǎng)更多技術型人才。

據(jù)中金公司在其研報中表示，考慮到中國同輻擁有全面的產品線，有豐富的在研產品，并擁有全國范圍內的銷售網(wǎng)絡。與此同時，公司擁有來自母公司中國核工業(yè)集團的支持，預期未來公司有望繼續(xù)保持其領先地位。

行業(yè)前景方面，據(jù)太平洋證券指出，核藥的凈利率達40%到50%，診斷性核藥保證核藥5年較快增長，治療性核藥保證核藥中長期較快增長并打開成長天花板。券商預計，公司未來7年核心的8個核藥收入將從30億元成長到100億元，年增長20%。總體來看，公司擁有較好的基本面，此次多個利好因素促進了公司股價的短期上漲。而長期來看，仍值得予以關注。