中信證券：逐步進入去庫周期，看好油價長期持續(xù)回升

本文來自 中信證券研究。

公共衛(wèi)生事件反復的風險導致短期油價仍存波動可能，但供需基本面持續(xù)改善背景疊加金融因素助推，堅定看好油價中長期持續(xù)回升。油價回升周期推薦低成本油企龍頭中國海洋石油(00883)，聚酯、烯烴龍頭恒力石化、桐昆股份、衛(wèi)星石化，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升、魯西化工。長期持續(xù)推薦油服龍頭中海油服(02883)、中油工程和低估值高股息的行業(yè)龍頭中國石化(00386)。

油價：5-7月基本面改善和金融因素疊加，推動油價持續(xù)上漲

2020年1月下旬以來，國內(nèi)、海外Covid-19公共衛(wèi)生事件相繼爆發(fā)，經(jīng)濟受損和防控措施導致短期內(nèi)需求大幅銳減，是本輪國際油價重回底部的根本原因。隨著國內(nèi)、歐美陸續(xù)復工，產(chǎn)油國堅持執(zhí)行減產(chǎn)，供應端和需求端共同推動基本面持續(xù)改善，疊加美元指數(shù)持續(xù)走低，油價有望延續(xù)4月下旬以來持續(xù)回升的走勢。

供需基本面：預計全年累庫176萬桶/天，其中二季度、下半年庫存同比+1110、-549萬桶/天

國內(nèi)、歐美復工推動原油需求復蘇，上半年國內(nèi)原油表觀消費量同比+7.8%，美國原油消費量已恢復至19年同期的93%，但由于海外公共衛(wèi)生事件反復可能性增加，我們略微下調(diào)2020年全球原油需求預測至同比-875萬桶/天。供應端，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行超預期，美國原油產(chǎn)量有望逐步開始回升，下調(diào)2020年全球原油產(chǎn)量預測至同比-699萬桶/天。

金融因素：Contango結構趨于平緩，金融因素助推油價

Brent、WTI主力合約均已更換為2010合約，當前二者仍維持平緩的Contango結構，顯示短期內(nèi)基本面仍存不確定性，市場仍看好中長期的油價表現(xiàn)。7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，預計美聯(lián)儲量化寬松的趨勢仍將維持，后公共衛(wèi)生事件時期美元指數(shù)的回落和全球整體利率中樞處于低位，將利好原油、黃金等大宗商品價格表現(xiàn)。

風險因素

海外公共衛(wèi)生事件反復;產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預期。

投資策略

短期油價仍存波動可能，堅定看好中長期持續(xù)回升。油價回升周期推薦低成本油企龍頭中國海洋石油(H)，聚酯、烯烴龍頭恒力石化、桐昆股份、衛(wèi)星石化，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升、魯西化工。長期持續(xù)推薦油服龍頭中海油服(H)、中油工程和高股息煉化行業(yè)龍頭中國石化(H)。

（編輯：馬火敏）