Q2營(yíng)收超預(yù)期虧損卻擴(kuò)大，Beyond Meat(BYND.US)的“人造肉”焦慮仍無解？

本文來自微信公眾號(hào)“美股研究社”，作者：高卉卉。

北京時(shí)間8月5日，人造肉龍頭Beyond Meat(BYND.US)公布了其2020年第二季度財(cái)報(bào)。從財(cái)報(bào)的整體表現(xiàn)來看，Beyond Meat二季度的營(yíng)收依然保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但卻未能延續(xù)上個(gè)季度凈利潤(rùn)的漲勢(shì)，凈虧損出現(xiàn)同比擴(kuò)大。

具體而言：

- 營(yíng)收同比增69%，首次突破1億美元至1.133億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的9970萬美元。其中，來自美國(guó)的凈營(yíng)收為9652.6萬美元，來自國(guó)際的凈營(yíng)收為1681.2萬美元;

- 凈虧損1020.5萬美元，高于去年同期虧損的944.1萬美元;攤薄每股虧損0.16美元，去年同期虧損0.24美元，市場(chǎng)預(yù)期每股虧損2美分;

- 毛利潤(rùn)為3365.1萬美元，去年同期2274.1萬美元，毛利率為29.7%;

- 截至2020年6月27日，公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額為2.223億美元，未償債務(wù)總額為5000萬美元。

考慮到公共衛(wèi)生事件仍可能帶來不確定性的影響，公司依然堅(jiān)持撤回此前于2020年2月27日發(fā)布的2020年業(yè)績(jī)指引。從Beyond Meat的各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，這份財(cái)報(bào)可以說是喜憂參半。財(cái)報(bào)一經(jīng)公布，即引發(fā)Beyond Meat盤后股價(jià)大跌，截至目前，跌幅達(dá)8.58%。

不過，盡管如此，Beyond Meat在今年公共衛(wèi)生事件嚴(yán)峻的形勢(shì)之下，年內(nèi)的股價(jià)漲幅依然達(dá)88%，一定程度上來講，Beyond Meat依然是投資者們關(guān)注的潛力股。能夠在公共衛(wèi)生事件蔓延的大背景下，依然保持著較為強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)，也彰顯了其作為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)地位。

近期，也在積極拓展北美以外的新市場(chǎng)，尋求在市場(chǎng)上的更大布局。長(zhǎng)期而言，植物性人造肉賽道確實(shí)是一個(gè)值得挖掘的市場(chǎng)。不過，對(duì)于Beyond Meat來講，不論是從對(duì)手還是從自身的角度出發(fā)，仍然存在不少挑戰(zhàn)。著眼于這份財(cái)報(bào)，我們或許可以尋找到一些值得關(guān)注的價(jià)值點(diǎn)。

餐廳銷售渠道遇阻銷售額下滑，后續(xù)恢復(fù)仍受“公共衛(wèi)生事件”鉗制

雖說Beyond Meat的總體銷售額中的零售渠道依然在不斷增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)顯示，二季度由于越來越多的消費(fèi)者在家中烹飪無肉漢堡和香腸，美國(guó)雜貨店銷售額猛增194.9%，但餐飲渠道的重要性仍不能忽視。

二季度，公共衛(wèi)生事件開始在全球范圍內(nèi)蔓延，致使線下餐廳面臨運(yùn)營(yíng)困難。由于公共衛(wèi)生事件因素，這部分的銷售額受到不少影響。財(cái)報(bào)顯示，美國(guó)食品服務(wù)銷售(包括餐館和大學(xué))在當(dāng)季暴跌了60.7%。要知道，一季度時(shí)，Beyond Meat的銷售額中有42%是來自于餐廳，零售和餐飲渠道的占比已經(jīng)趨于平衡。

盡管，家庭訂單數(shù)量的增長(zhǎng)也推動(dòng)了零售銷量的整體增長(zhǎng)，但似乎不足以抵消餐飲服務(wù)銷售帶來的銷量大幅下滑。二季度，進(jìn)一步擴(kuò)大的虧損除了因?yàn)楣残l(wèi)生事件產(chǎn)生的額外成本導(dǎo)致，一定程度上來講，餐飲渠道銷售的下滑也是重要因素。對(duì)Beyond Meat而言，短期內(nèi)仍會(huì)是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

畢竟，目前全球公共衛(wèi)生事件仍在持續(xù)發(fā)展，尤其是美國(guó)市場(chǎng)的公共衛(wèi)生事件仍處于蔓延失控的態(tài)勢(shì)，接下來Beyond Meat或很難在短時(shí)期內(nèi)扭轉(zhuǎn)其餐飲渠道的銷售額。財(cái)報(bào)公布之前，就有分析師有報(bào)告表示，短期內(nèi)，Beyond Meat的餐廳銷售渠道仍然受到公共衛(wèi)生事件的影響，餐飲業(yè)復(fù)蘇的不穩(wěn)定性，可能會(huì)致使Beyond Meat三季度的復(fù)蘇弱于預(yù)期。

愈來愈香的“人造肉”市場(chǎng)，Beyond meat或?qū)⒚媾R更大成本壓力

財(cái)報(bào)顯示，二季度凈虧損中有包括與公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致的重新包裝活動(dòng)費(fèi)用的900萬美元。而除了公共衛(wèi)生事件帶來的不確定性之外，日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)Beyond Meat來說是一個(gè)合理的擔(dān)憂。即使承認(rèn)Beyond Meat目前在領(lǐng)域內(nèi)的品牌效應(yīng)，但植物性肉類替代品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇確實(shí)不爭(zhēng)的事實(shí)。

Impossible Foods可以說是其最明顯、最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雖說目前Impossible Foods并未上市，但卻頗受資本看好。今年三月初Impossible Foods獲得了5億美元的F輪融資，融資后其公司的估值目前接近40億美元。即便與目前Beyondmeat的市值相比存在一定差距，但I(xiàn)mpossible Foods不斷搶占這個(gè)市場(chǎng)帶來的威脅卻一直存在。

在資金的加持下，Impossible Foods擴(kuò)大了制造能力。除了植物性漢堡肉餅，Impossible Foods在今年早些時(shí)候還推出了植物性香腸和豬肉。更加值得一提的是，日前，Impossible Foods表示將在沃爾瑪大約2000家美國(guó)門店銷售本公司的漢堡產(chǎn)品。

在此之前，Impossible Foods已經(jīng)在克羅格(Kroger)、Trader Joe's和Stop and Shop等實(shí)體超市售賣，加上沃爾瑪在全美的約2000家門店，全美目前已有8000多家超市開始銷售Impossible Foods的產(chǎn)品。

消息一出，Beyond Meat股價(jià)便出現(xiàn)下跌。這顯示了投資者們對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷搶占市場(chǎng)份額表現(xiàn)出的擔(dān)憂。

此外，也有不少傳統(tǒng)企業(yè)早就開始盯上人造肉領(lǐng)域的發(fā)展前景。今年上半年美國(guó)最大的私人跨國(guó)企業(yè)嘉吉公司也表示要開始推出植物性漢堡肉餅和“人造肉”產(chǎn)品;泰森食品和史密斯菲爾德食品等主要肉類公司也銷售植物性產(chǎn)品。

當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加大后，Beyond Meat要想維持和擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，意味著其可能需要投入更多的財(cái)力和物力。二季度財(cái)報(bào)顯示，Beyond Meat的運(yùn)營(yíng)虧損為820萬美元，而去年同期的運(yùn)營(yíng)收入為220萬美元。對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的減少，財(cái)報(bào)解釋稱除了公共衛(wèi)生事件之外，主要是由于支持公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的員工人數(shù)增加，基于股票的薪酬費(fèi)用增加，公司的營(yíng)銷計(jì)劃增加。

那么，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司這一系列的費(fèi)用繼續(xù)增長(zhǎng)仍會(huì)是大概率事件，Beyond Meat能否順利走上盈利道路與之息息相關(guān)。畢竟，從其往季度的表現(xiàn)來看，Beyond Meat對(duì)于盈利路徑的探索依然處于摸索階段。

加速挺進(jìn)新市場(chǎng)，能否拔高持續(xù)放緩的營(yíng)收增速?

財(cái)報(bào)顯示，二季度Beyond Meat的營(yíng)收同比增長(zhǎng)69%，單看這一季度的增速依然值得肯定，何況還實(shí)現(xiàn)了對(duì)1億美元營(yíng)收關(guān)卡的突破，但若與前幾個(gè)季度的增速相比卻在明顯放緩。

2019年Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)250%;Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)212%;2020年Q1同比增幅為141.5%;到了這一季度，營(yíng)收增速再次放緩至69%。即便是沒有公共衛(wèi)生事件的因素在內(nèi)，從其營(yíng)收增長(zhǎng)的趨勢(shì)圖也可以看出，Beyond Meat的營(yíng)收增速在放緩。

面對(duì)這一形勢(shì)，Beyond Meat當(dāng)然并沒有閑著。

據(jù)Beyond Meat前不久表示，它準(zhǔn)備將業(yè)務(wù)拓展到北美以外地區(qū)。中國(guó)作為亞洲市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟮牡貐^(qū)自然是不愿錯(cuò)過。據(jù)其首席發(fā)展官查克·穆特對(duì)36氪表示，中國(guó)是拓展植物肉市場(chǎng)的重點(diǎn)之一。

目前，廣受歡迎的雜貨商在60個(gè)中國(guó)城市設(shè)有97個(gè)營(yíng)業(yè)點(diǎn)，Beyond Meat也已經(jīng)開始在麥德龍中國(guó)上海的部分門店銷售其產(chǎn)品，其植物肉產(chǎn)品別樣漢堡也于7月4日開始登陸上海的50家盒馬鮮生門店。一旦能夠成功撬開中國(guó)市場(chǎng)的大門，不難想象，將提升Beyond Meat的總體營(yíng)收。

此外，Beyond Meat還宣布進(jìn)入巴西市場(chǎng)，通過與雜貨商St. Marche的合作，Beyond Meat將在圣保羅的19家門店中出售其四種產(chǎn)品。巴西作為全球動(dòng)物肉消費(fèi)的第三大市場(chǎng)，同樣可以為Beyond Meat的植物性肉食提供了巨大發(fā)展機(jī)會(huì)。

不過，值得注意的是，這些地方的消費(fèi)習(xí)慣可能依然會(huì)是鉗制其快速滲透市場(chǎng)的絆腳石。比如在中國(guó)市場(chǎng)，雖然查克·穆特表示，到2024年之前，Beyond Meat至少將一種產(chǎn)品的價(jià)格降至與同類動(dòng)物蛋白質(zhì)相同，表現(xiàn)出了一定的誠(chéng)意。但對(duì)食材有講究的中國(guó)消費(fèi)者而言，大眾會(huì)不會(huì)買單還是一個(gè)問題。

因?yàn)橹胁捅旧碇v究食材的選取，而人造肉口感單一且結(jié)構(gòu)疏松，可能很難滿足烹飪的需要，可以想見的是，Beyond Meat想快速滲透市場(chǎng)并不會(huì)是件容易的事。同時(shí)，目前的人造肉在價(jià)格上也并不具備優(yōu)勢(shì)，Beyond Meat將至少對(duì)一種產(chǎn)品實(shí)施降價(jià)，可能也只是一個(gè)噱頭而已。

值得一提的是，在Beyond Meat積極尋找新市場(chǎng)時(shí)，麥當(dāng)勞卻停止了Beyond Meat在加拿大的人造肉漢堡試驗(yàn)。據(jù)分析師表示，麥當(dāng)勞短時(shí)期內(nèi)可能不會(huì)在北美推出人造肉漢堡，畢竟，在公共衛(wèi)生事件嚴(yán)重影響季度收入的情況下，公司更希望可以保存財(cái)務(wù)實(shí)力，而不是作出產(chǎn)品創(chuàng)新。這對(duì)于Beyond Meat而言，卻極有可能會(huì)面臨巨大庫(kù)存壓力。受此消息影響，Beyond Meat彼時(shí)股價(jià)一度跌近10%。

總的來講，布局多個(gè)國(guó)際新市場(chǎng)無疑可以助力Beyond Meat總體營(yíng)收提升，這也會(huì)是其長(zhǎng)期發(fā)展的一大戰(zhàn)略。不過，不要忘了，拓展新市場(chǎng)需要的成本和相應(yīng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能也會(huì)反作用于Beyond Meat的整體發(fā)展。

結(jié)語

長(zhǎng)期來看，隨著許多消費(fèi)者越來越多地意識(shí)到工業(yè)畜牧業(yè)對(duì)環(huán)境的影響，“人造肉”正在成為具有吸引力的賽道，植物性肉類和實(shí)驗(yàn)室培育的肉類公司也在吸引投資者的注意力。

盡管Beyond Meat仍然面臨著內(nèi)憂外患的一些因素，但作為這一領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)，并通過對(duì)新市場(chǎng)的進(jìn)入，是有可能釋放更多的吸睛點(diǎn)的。

不過，Beyond Meat目前在華爾街仍然屬于爭(zhēng)議較大的個(gè)股。財(cái)報(bào)公布之前，在華爾街跟蹤的19位覆蓋該股評(píng)級(jí)的分析師中，有4位給予買入評(píng)級(jí)，9位建議持有，而6位主張賣出。對(duì)于這樣一只上市之初就波動(dòng)性明顯的股票而言，在當(dāng)前公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)猶存以及賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈的大背景下，可能迫切需要其講一個(gè)更加振奮人心的新市場(chǎng)故事來給投資者一顆定心丸。

(編輯：張金亮)