這是“不可持續(xù)的”！連看漲的大摩都認(rèn)為美股市場(chǎng)即將出現(xiàn)10%的修正

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根士丹利的股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)此前曾表示，在美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)下一輪刺激計(jì)劃之前，股市可能會(huì)因?yàn)?quot;不確定性"而出現(xiàn)一些短期的疲軟，但長(zhǎng)期的情況是明確的。

威爾遜對(duì)長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)看好，原因是量化寬松的推出引發(fā)了M2貨幣供應(yīng)量創(chuàng)紀(jì)錄的激增，長(zhǎng)期存在的通脹終于會(huì)出現(xiàn)，而且因?yàn)樵谪泿殴?yīng)量與財(cái)政計(jì)劃方面，國(guó)會(huì)現(xiàn)在處于主導(dǎo)地位。

正如威爾遜所解釋的那樣，這與后全球金融危機(jī)時(shí)代，積極的貨幣政策與愿意借貸的人和支出者都得不到滿足的情況截然不同。他表示，這為通脹壓力的形成帶來(lái)了更大的可能性。這對(duì)股票來(lái)說(shuō)其實(shí)是件好事，因?yàn)樵谕浬仙沫h(huán)境中，股票往往表現(xiàn)良好，尤其是從當(dāng)前的低水平開(kāi)始。

他還表示，與金融危機(jī)不同的是，這一次由于金融體系的狀況要好得多，加上國(guó)會(huì)的直接干預(yù)，貨幣乘數(shù)確實(shí)有可能不會(huì)下降那么多，而貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)仍然會(huì)提升，從而推動(dòng)總需求和通貨膨脹，即名義GDP的增長(zhǎng)。

市場(chǎng)可能會(huì)率先下跌

盡管如此，威爾遜提醒道，為了促使國(guó)會(huì)推進(jìn)最新一輪財(cái)政刺激措施，市場(chǎng)有可能會(huì)先下跌。

從威爾遜的論點(diǎn)來(lái)看，美股需要先下跌，國(guó)會(huì)才能就最新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策做出決定。然而，周一(8月3日)標(biāo)普一度漲到了3300點(diǎn)以上，現(xiàn)在距離歷史高點(diǎn)只有一線之隔。如果說(shuō)有什么問(wèn)題的話，那么股市就是在傳遞信號(hào)，即新的萬(wàn)億刺激計(jì)劃根本沒(méi)有必要，這只會(huì)推遲新一輪刺激計(jì)劃的最終通過(guò)，而新一輪刺激計(jì)劃遲早會(huì)打擊股市。

那么威爾遜是正確的嗎，真的沒(méi)有什么可以破壞市場(chǎng)的泡沫化上升嗎？

并不是，正如威爾遜指出的兩個(gè)問(wèn)題，其中一個(gè)是股市的領(lǐng)導(dǎo)地位偏向于通縮的贏家，即成長(zhǎng)型和科技型股票，因此任何通脹的突然飆升都會(huì)對(duì)投資組合造成相當(dāng)大的破壞。

威爾遜強(qiáng)調(diào)的另一個(gè)問(wèn)題也是4月底高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Kostin所指出的問(wèn)題。高盛警告稱，幾乎所有的市場(chǎng)漲幅都來(lái)自于少數(shù)幾只股票，即微軟(MSFT.US)、蘋(píng)果(AAPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Alphabet(GOOGL.US)和Facebook(FB.US)這五只科技股，這些股票自年初以來(lái)已經(jīng)飆升了35%以上，而市場(chǎng)的其他股票仍然處于虧損狀態(tài)。

威爾遜繼續(xù)警告稱，要么復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)(即公共衛(wèi)生事件病例激增、大選擔(dān)憂、財(cái)政赤字)需要消退，市場(chǎng)擴(kuò)大，要么這些風(fēng)險(xiǎn)最終也會(huì)把贏家推翻。幾乎是逐字逐句地重復(fù)了Kostin在4月時(shí)說(shuō)過(guò)的話，而到目前為止，Kostin已經(jīng)被證明是大錯(cuò)特錯(cuò)。

威爾遜也贊同Kostin的觀點(diǎn)，即幾乎沒(méi)有足夠多的交易員能夠從通脹回升中獲益，因?yàn)樽叱鏊ネ撕?，投資組合應(yīng)該比正常情況下更偏向于周期性。他表示，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，許多周期性股票和行業(yè)最近表現(xiàn)不佳，新投資的投向可能是最能獲利的。這并不是說(shuō)衛(wèi)生事件受益股/成長(zhǎng)股也不能有好的表現(xiàn)，但估值和定位已經(jīng)反映了這類股票的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

短期內(nèi)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向下

摩根士丹利認(rèn)為，在非常短的時(shí)期內(nèi)，整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是向下的。

除了上述高盛表示幾乎所有的市場(chǎng)漲幅僅來(lái)自五只科技股，這里還有一個(gè)例子說(shuō)明市場(chǎng)漲幅已經(jīng)變得非常有限。威爾遜指出上周五的美股走勢(shì)，從表現(xiàn)的狹隘性來(lái)看，這可能是市場(chǎng)頂點(diǎn)，原因是納斯達(dá)克100指數(shù)當(dāng)天大部分時(shí)間都在上漲，但該指數(shù)中只有20%的股票在上漲，直到月末的最后一個(gè)小時(shí)大關(guān)。

簡(jiǎn)而言之，威爾遜認(rèn)為目前衛(wèi)生事件受益者和落后者之間的傾斜是一個(gè)不健康的信號(hào)，因此是不可持續(xù)的，并認(rèn)為最有可能的結(jié)果仍然是目前市場(chǎng)最大的贏家而不是落后者對(duì)大盤(pán)指數(shù)進(jìn)行10%的修正。

一旦修正完成，摩根士丹利預(yù)計(jì)美股牛市將重新開(kāi)始，并"基于我們認(rèn)為今年晚些時(shí)候以及到2021年經(jīng)濟(jì)和盈利將繼續(xù)令人驚訝的復(fù)蘇，牛市范圍將擴(kuò)大"，更不用說(shuō)即將到來(lái)的通脹激增。與許多其他同行不同，摩根士丹利確信這只是時(shí)間問(wèn)題。