特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的“阿喀琉斯之踵”：保護(hù)主義

摩根士丹利前亞洲區(qū)主席羅奇(Stephen S. Roach)日前撰文指出，特朗普的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略存在嚴(yán)重缺陷，在美國(guó)這樣一個(gè)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄短缺的國(guó)家，他卻希望通過赤字性支出恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這意味著國(guó)家儲(chǔ)蓄被進(jìn)一步壓縮，導(dǎo)致已經(jīng)十分巨大的貿(mào)易差距繼續(xù)擴(kuò)大。

這也揭示了特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的“阿喀琉斯之踵”：明顯的保護(hù)主義偏見，而這與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是相互矛盾的，因?yàn)槊绹?guó)為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將不可避免地依賴外國(guó)儲(chǔ)蓄和貿(mào)易赤字。

特朗普政府將無法繼承此前強(qiáng)大而健全的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。2008-09年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大規(guī)模的萎縮，自那時(shí)以來其復(fù)蘇步伐一直只達(dá)到了正常周期性反彈的一半水平，這多少有些令人不安。

而目前的儲(chǔ)蓄水平仍處于供應(yīng)不足的狀態(tài)，凈國(guó)民儲(chǔ)蓄率(政府、企業(yè)和居民儲(chǔ)蓄經(jīng)折舊調(diào)整后的總和)在今年年中只占到了國(guó)民收入的2.4%。雖然比起08-11年的負(fù)儲(chǔ)蓄狀況有所改善，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20世紀(jì)最后30年的平均值6.3%。

由于儲(chǔ)蓄不足，美國(guó)必須從國(guó)外進(jìn)口過剩儲(chǔ)蓄以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而吸引外國(guó)資本的唯一方法則是巨額的經(jīng)常帳戶和貿(mào)易赤字。數(shù)據(jù)顯示：自2000年以來，國(guó)民儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，而經(jīng)常賬戶赤字已擴(kuò)大到GDP的3.8%，這幾乎是1970至1999年的4倍。

同樣，作為衡量一個(gè)國(guó)家貿(mào)易不平衡的廣泛指標(biāo)，美國(guó)的凈出口赤字自2000年以來一直是GDP的4%，而20世紀(jì)最后30年的平均值為1.1%。

特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)確定了特定國(guó)家的貿(mào)易逆差來源，如中國(guó)和墨西哥，但卻忽略了這一問題的根本點(diǎn)：這些雙邊赤字其實(shí)來源于美國(guó)更深層的儲(chǔ)蓄問題。

假設(shè)美國(guó)通過關(guān)稅和其他保護(hù)主義措施(包括提議重新就NAFTA進(jìn)行談判以及在墨西哥邊境修筑邊界墻)，結(jié)束與中國(guó)和墨西哥的貿(mào)易，而不解決長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄短缺問題，那么中國(guó)和墨西哥的貿(mào)易赤字也只是重新分配給其他國(guó)家，最后吃虧的還是美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)家庭。

一個(gè)多邊問題不可能會(huì)有雙邊的解決辦法，去年美國(guó)與101個(gè)國(guó)家存在貿(mào)易逆差，這是由于儲(chǔ)蓄短缺所造成的多邊問題，不能通過具體國(guó)家的“補(bǔ)救辦法”來解決。雖然這并不意味著美國(guó)必須放棄與這些貿(mào)易伙伴的合作，但如果美國(guó)再不開始著手國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄問題，這種長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差將很難得到解決。

但目前這個(gè)問題或許還將進(jìn)一步擴(kuò)大。特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)很有可能加劇美國(guó)在未來幾年內(nèi)的儲(chǔ)蓄短缺。美國(guó)稅務(wù)政策中心(TPC)，美國(guó)稅收基金會(huì)(Tax Foundation)和穆迪的分析都表明，在特朗普經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，未來十年內(nèi)聯(lián)邦預(yù)算赤字占GDP的比率將至少達(dá)到7%。

特朗普的高級(jí)經(jīng)濟(jì)政策顧問納瓦羅(Peter Navarro)和羅斯(Wilbur Ross)則反駁道，這些預(yù)測(cè)是有缺陷的，因?yàn)樗麄儧]有考慮到來自監(jiān)管和能源改革的“促進(jìn)增長(zhǎng)所帶來的收益”，或者由于美國(guó)貿(mào)易赤字急劇縮小而增加的財(cái)富。

事實(shí)上，納瓦羅和羅斯的分析將特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)“促進(jìn)增長(zhǎng)所帶來的收益”中的73%都?xì)w因于未來十年大幅改善的整體貿(mào)易平衡。然而正如上面所說，除非美國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄出現(xiàn)奇跡性增長(zhǎng)，否則這種可能性不大。

這就是特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)最明顯的矛盾點(diǎn)之一。即使是對(duì)于預(yù)算赤字最保守的估計(jì)也表明，已經(jīng)飽受壓抑的國(guó)民凈儲(chǔ)蓄率可能會(huì)在2018-2019年跌破負(fù)值，這將給經(jīng)常賬戶和貿(mào)易赤字帶來新的壓力，并導(dǎo)致美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和財(cái)政收入的損失難以扭轉(zhuǎn)，而政治家們卻只會(huì)責(zé)備美國(guó)的貿(mào)易伙伴。

諷刺的是，在即將到來的負(fù)儲(chǔ)蓄時(shí)代，美國(guó)將越來越依賴國(guó)外的儲(chǔ)蓄。如果特朗普政府繼續(xù)針對(duì)美國(guó)的主要海外貸款國(guó)中國(guó)，其戰(zhàn)略很有可能會(huì)得到完全相反的結(jié)果。

至少這對(duì)美國(guó)從國(guó)外借款必將產(chǎn)生不利影響，因?yàn)檫@可能意味著更高的利率，并且最終對(duì)美元產(chǎn)生下行壓力。當(dāng)然最壞的情況肯定是全球貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)的不斷升級(jí)。

總之，保護(hù)主義、儲(chǔ)蓄短缺和赤字性支出將共同對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面作用，在特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響下，美國(guó)想要重回當(dāng)年的輝煌將困難重重。（信息支持：比特港）