美股還能堅挺多久？巴菲特與弗里德曼青睞的指標已亮起紅燈

本文來自“萬得資訊”。

美國股市當前這輪由大型科技股拉動的漲勢還能持續(xù)多久？“股神”巴菲特(Warren Buffett)和已故美國知名經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼(Milton Friedman)喜愛的估值指標正在向投資者發(fā)出警告。

不懼美國經(jīng)濟基本面的不確定性，標普500指數(shù)自今年3月低點以來上漲了48%，但漲幅過度集中在少數(shù)科技股已經(jīng)引發(fā)一些人的擔憂。與此同時，巴菲特和弗里德曼的估值指標正在提醒人們防范未來可能到來的下跌。

企業(yè)獲利與GDP之比是弗里德曼偏愛的指標。根據(jù)《財富》(Fortune)的報道，這位諾貝爾獎得主生前曾說過，“從長期來看，盈利占國民收入的比例不可能長期高于歷史平均水平”，利潤通常會回歸均值。

《財富》的Shawn Tully分析了標普500指數(shù)每股收益(EPS)與美國GDP之比的表現(xiàn)，以衡量當前股市估值是否過高。只有當投資者確信未來12或24個月有利可圖時，他們才有勇往直前的動力。

Tully以標普500指數(shù)上周四(7月23日)的收盤位3236點為基礎(chǔ)，該點位只比2月19日的歷史收盤高位3386點低4.4%。

美國國會預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)計，今年第二季度美國國民收入將從2019年第四季度的年化21.729萬億美元下滑至19.246萬億美元，第三季度料為20.361萬億美元，分別較去年四季度縮水11.4%和6.3%。根據(jù)CBO的預(yù)測，經(jīng)濟產(chǎn)出要到2021年四季度末才會恢復(fù)到2019年底的水平。

Tully保守假設(shè)，如果投資者希望在這一年半里獲得10%的收益，或者年化6.5%的收益，標普500指數(shù)則要在18個月里上漲至3560點。

Tully認為，一旦美國經(jīng)濟回到正軌，標普500指數(shù)的合理市盈率為20倍。這低于過去20年的水平，但遠高于不到17的60年均值。

按20倍的市盈率計算，EPS需要達到178美元，標普500指數(shù)才有望在未來18個月觸及3560點，從而實現(xiàn)10%的回報。這比2019年底創(chuàng)紀錄的139.47美元EPS高出28%。

然而，標普500指數(shù)成分股公司的利潤已出現(xiàn)大幅下降，接受標普調(diào)查的華爾街分析師預(yù)測，2020年全年，標普500 EPS為93美元，較2019年底下滑33%。分析師還預(yù)計，到2021年底，即CBO預(yù)期國民收入恢復(fù)到2019年底水平的時候，EPS將達到147美元，僅略高于2019年末。

標普500指數(shù)要在18個月內(nèi)觸及3560點，EPS要比知名樂觀分析師的預(yù)測高出21%，標普500整體收益與GDP之比必須要達到6.7%。

2019年末，5.3%的EPS與GDP之比按歷史標準來看已然相當高。在2007年7月金融危機爆發(fā)之前，這一比率為5.5%，2000年中科技泡沫時期則為4.3%。有人認為，到2022年，企業(yè)利潤要比2019年底的繁榮時期高出近30%，也將遠超以往狂熱時期，但在Tully看來，這只是幻想。

如果標普500 EPS達到2019年末的約140美元，而指數(shù)觸及3560點，那么市盈率將達到25.4倍，屆時市場將會拉響警報。因為該市盈率比Tully所認為的合理水平高出27%，何況，在過去十年里，單季市盈率從未有過如此之高，且期間21倍的市盈率均值也已高于歷史正常水平。

當然，從理論上講，EPS跳升至178美元或者市盈率攀升至25以上的情況都有可能發(fā)生，抑或某種高EPS和高市盈率的組合亦能在未來18個月產(chǎn)生10%的收益。但從“巴菲特指標”來看，這種情況發(fā)生的概率極低。

股市總市值與GDP之比是巴菲特鐘愛的指標，他曾在2001年對《財富》說，“這可能是衡量任何時刻估值水平的最佳單一指標”。

Tully指出，若具有代表性的標普500指數(shù)達到3560點，市值與GDP之比就將達到135%，這與過去幾乎所有的先例都極不相符。2007年中期，標普市值與GDP之比為97%。近幾十年來該比率的最高紀錄為123%，曾出現(xiàn)過兩次，一次是在2000年6月科技股崩盤前的高位，另一次是在2019年底。自1975年以來，該比率的平均水平約為90%。

綜上所述，基于巴菲特和弗里德曼青睞的指標，Tully認為，標普500指數(shù)自當前水平上漲的空間并不大。更有可能的情況是，EPS在未來18個月回到2019年末139美元左右的水平，市盈率為20倍。這種情形下，標普500指數(shù)將位于2780點，較上周四收盤和3560點的水平分別低14%和22%。

(編輯：李國堅)