被“戴維斯雙殺”的東陽光藥（01588）能否逆襲？

今年A股醫(yī)藥板塊開啟全面牛市，年初至今醫(yī)藥板塊漲幅約50%，其中53支個股翻倍，除了少部分ST醫(yī)藥股股價出現(xiàn)下跌，其余股價基本上錄的正增長。反觀港股醫(yī)藥板塊，股價漲幅分化十分明顯，年初至今港股醫(yī)藥板塊漲幅約15%，157家上市醫(yī)藥公司中，股價漲幅在0%以上的共有74支，下跌的共83支。年初至今港股醫(yī)藥板塊中累計(jì)漲幅最大的近5倍，跌幅最大的近60%。

因此對于A股醫(yī)藥板塊來說，基本上是全面牛市，而港股醫(yī)藥則有一半處于水深火熱之中。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，今年港股醫(yī)藥板塊中，東陽光藥(01558)在整個板塊中股價漲幅排名倒數(shù)，年初至今股價累計(jì)下跌逾43%。除了股價累計(jì)下跌幅度大以外，東陽光藥今年業(yè)績也堪憂。

7月24日，東陽光藥(01558)發(fā)布盈利警告，上半年股東應(yīng)占溢利同比預(yù)降35%–45%。受此消息的影響，東陽光藥股價兩日累計(jì)下跌近10%，估值也僅僅維持在個位數(shù)，可謂是遭遇一波“戴維斯雙殺”。

(行情來源：智通財(cái)經(jīng))

東陽光藥股價和業(yè)績均大幅下跌的背后，或與公司的重磅產(chǎn)品可威(磷酸奧司他韋膠囊)被集采的風(fēng)險增加有關(guān)。

可威的帶量采購相關(guān)風(fēng)險增加

隨著醫(yī)改的加速，帶量采購成了常態(tài)。2020年年初，第一批集采藥品已經(jīng)全國實(shí)現(xiàn)采購，第二批帶量采購也在逐步落實(shí)，第三批集采正在路上。

可威作為仿制藥，在帶量采購常態(tài)化的趨勢下，被集采的風(fēng)險增加。

資料顯示，在過去幾個月，注冊的奧司他韋BE(生體相等性)增加。深圳市貝美藥業(yè)、萬漢制藥以及中潤醫(yī)藥先后在今年的4月至6月先后注冊了BE，就連即將登陸科創(chuàng)板的諾泰生物，也有奧司他韋產(chǎn)品，可見奧司他韋當(dāng)前有多熱。

但熱門的背后，也意味著市場競爭加劇，預(yù)計(jì)第二款奧司他韋仿制藥最早或于今年年底上市。

多家生產(chǎn)相同的仿制藥，不僅僅意味著競爭，還意味著集采的風(fēng)險加大，而一旦集采，對東陽光藥來說，無疑是個不小的打擊。集采就意味著要降價，東陽光藥目前在奧司他韋市場份額已經(jīng)擁有超過90%的市場份額，公司產(chǎn)品具有絕對優(yōu)勢，即使大幅度降價拿下所有的份額，但公司很難再獲得過去的利潤，甚至沒有增長。此外，單獨(dú)一家中標(biāo)，顯然也是不切實(shí)際的，因此只要集采，對于東陽光藥來說就意味著降價和失去部分市場空間，就是利空。

集采只是資本市場擔(dān)心的一部分，此次導(dǎo)致公司業(yè)績下降的因素則是由于公共衛(wèi)生事件的影響。

對于今年上半年業(yè)績下滑的原因，公司表示，受公共衛(wèi)生事件影響，中國國內(nèi)人口流動性降低，醫(yī)院的診療活動數(shù)量、處方量及藥品銷量也隨之下降。集團(tuán)核心產(chǎn)品可威(磷酸奧司他韋)為主要于等級醫(yī)院銷售的處方藥，其銷售量亦受公共衛(wèi)生事件影響而下降。

除了公司所述的原因外，可威銷量下降還和人們外出日常佩戴口罩有關(guān)。受公共衛(wèi)生事件影響，外出均必須佩戴口罩，在某種程度上，也阻止了病毒的傳播，感冒患者大幅度減少，因此可威的銷量下降。

由于公司的主要產(chǎn)品可威銷量大幅下滑，因此導(dǎo)致公司業(yè)績和股價都出現(xiàn)下滑，自然估值也不高。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，當(dāng)前東陽光藥滾動市盈率僅僅5.2倍。低市盈率的背后除了業(yè)績有關(guān)外，還和公司的研發(fā)管線有關(guān)。

研發(fā)管線大部分為仿制藥，公司估值水平受到壓制

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年財(cái)報(bào)顯示，東陽光藥研發(fā)管線主要集中在抗病毒和內(nèi)分泌代謝疾病領(lǐng)域。抗病毒領(lǐng)域中最有看點(diǎn)的產(chǎn)品是磷酸依米他韋口服抗丙肝病毒藥物，公司已提交國家1類創(chuàng)新藥上市申請并獲得手里，預(yù)期在今年下半年年獲批上市。

內(nèi)分泌以及代謝疾病領(lǐng)域，公司主要致力于胰島素產(chǎn)品的研發(fā)，主要涵蓋第二代和第三代胰島素。內(nèi)分泌以及代謝中，進(jìn)度最快的是重組人胰島素注射液，已于今年6月份獲批上市，其他產(chǎn)品上市時間在2021年和2022年。

降糖市場非常大，東陽光藥布局這個領(lǐng)域可謂相當(dāng)明智，但是和聯(lián)邦制藥、通化東寶以及甘李藥業(yè)相比，公司的研發(fā)管線進(jìn)度顯然慢了不是一點(diǎn)點(diǎn)。

加上近期國家第三批集采即將到來，集采品種中就有胰島素，而目前為止，公司僅僅上市一款，后續(xù)上市時間在2021年和2022年，顯然很難參與國家集采，上市時間太慢，若能今年上市，或許還能搶占市場份額。

由此，從公司的在研管線來看，能提振公司估值的，只有等待磷酸依米他韋口服抗丙肝病毒藥物上市，其他仿制藥上市獲批對公司影響不大，如今年5月份，公司宣布恩替卡韋片獲批上市、愛思奧美拉唑腸溶膠囊以及6月份奧氮平口崩片獲批上市，以上三款產(chǎn)品宣布上市，都沒有給公司股價帶來多大的利好，因此可以推測出，若后市公司仿制藥宣布上市，市場同樣也很難給其高估值。

當(dāng)然，東陽光藥也并非完全沒有投資價值，從股息率角度來看，公司現(xiàn)金流較為充裕，每年提供超過5%股息率。公司正在處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，同時預(yù)計(jì)其2021年經(jīng)營現(xiàn)金流將超過20億人民幣，這可能有助公司確保其派息。因此對于注重股息的投資者來說，當(dāng)前的東陽光藥或具有較強(qiáng)的投資吸引力。

總的來看，由于公司的重磅產(chǎn)品銷量下滑，且集采的風(fēng)險提高，公司在研管線又多為仿制藥，因此市場很難給予東陽光藥高估值，但公司每年提供超過5%股息率，對注重股息投資者來說，或許是個不錯的投資標(biāo)的。