正通汽車（01728）折價(jià)配售2.45億股，能否緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

最近一段時(shí)間，正通汽車(01728)在資本市場比較煩，利空消息不斷，股價(jià)應(yīng)聲而跌。截止至7月23日收盤，報(bào)價(jià)0.79港元，較7月15日收盤價(jià)下跌38%，創(chuàng)歷史新低。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，導(dǎo)致正通汽車此輪下跌的利空因素主要有三個(gè)：一是折價(jià)15.5%進(jìn)行配售，二是被爆出未能償還一筆約1億美金的分期還款，三是光大證券發(fā)布報(bào)告預(yù)測正通汽車或遭剔除港股通名單。

正通汽車于2020年7月16日發(fā)布公告，公司與賣方簽訂配售協(xié)議，擬最多配售2.45億股，占已發(fā)行股本的10%，每股配售價(jià)及認(rèn)購價(jià)均為1.09港元，較7月15日收市價(jià)1.29港元折讓約15.50%，凈籌約2.67億港元，擬用作一般營運(yùn)資金用途。此消息一出，資本市場反應(yīng)激烈，正通汽車當(dāng)日收跌20%。

事實(shí)上，此次配售是正通汽車今年以來的第二例融資行為。此前的今年1月和2月，該公司共發(fā)行1.73億美元債券，年息為12.0%，所得款項(xiàng)凈用于還債及企業(yè)營運(yùn)。相比之下，作為同行的另一豪車經(jīng)銷商企業(yè)廣匯汽車在2019年末發(fā)行的多期債券成本僅為7.1%，正通汽車的融資成本之高可見一斑。如此高成本舉債，足見正通汽車對資金的渴求程度。

如今，正通汽車的PE只有2.6倍，而港股汽車經(jīng)銷商板塊的平均PE約為15倍，如此不受資本市場青睞，或許正是出于對該公司財(cái)務(wù)流動(dòng)性較弱、嚴(yán)重依賴短期融資的擔(dān)憂。

根據(jù)正通汽車2019年年報(bào)，該公司單是未來一年內(nèi)需償還的貸款及借款就有170億元，截至2019年12月31日，公司現(xiàn)金及等價(jià)物只有15億元，較2018年減少了14億元，限制性存款為21億元，一年內(nèi)可收回的貿(mào)易應(yīng)收款及金融服務(wù)應(yīng)收款總計(jì)為65.7億元，但這些仍不足以償還1年內(nèi)到期的債務(wù)。

而且，公司的現(xiàn)金/短期債務(wù)比從2018年底的19.1%降至2019年底的8.6%，同時(shí)，杠桿率從2018年的5.9倍增至2019年的6.6倍。

與此同時(shí)，7月21日，市場傳出正通汽車對1億美元貸款逾期而申請展期，更凸顯了其流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

正通汽車后來的公告證實(shí)了這一市場傳聞。根據(jù)正通汽車自身對此筆貸款展期的公告，該筆貸款簽署于2018年1月，貸款金額為3.8億美元，根據(jù)綠鞋機(jī)制獲行使增加值4.15億美元，計(jì)劃分為四個(gè)半年不等的分期還款，目前已經(jīng)完成前兩期的還款，逾期款項(xiàng)是該還款計(jì)劃下的第三期，本應(yīng)于2020年7月20日到期。目前貸款方已同意對還款時(shí)間的修訂，第三期還款將于2021年1月19日或之前償還。

此次，正通汽車今年一季度業(yè)績也大幅下滑。據(jù)公司公告披露，截至2020年3月31日，正通聯(lián)合營業(yè)收入為31.31億元人民幣，同比減少64.23%。歸屬于母公司所有者的凈虧損為5400萬元人民幣，而上年同期取得凈利潤2億元人民幣。

如今，公司急需資金來解決財(cái)務(wù)壓力，而上半年因公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致虧損，無疑是給公司雪上加霜。

正通汽車業(yè)績下滑明顯，流動(dòng)性危機(jī)凸顯。此次配售募集資金，延長貸款還款期限，能否成功緩解財(cái)務(wù)壓力，尚有待觀察。