中信證券：恒生科技指數(shù)推出，關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭價(jià)值

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者：許英博、黃亞元、楊靈修。

恒生科技指數(shù)將于2020年7月27日推出，目標(biāo)是追蹤香港上市龍頭科技企業(yè)，定位為恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)之后的另一旗艦。我們認(rèn)為，新指數(shù)順應(yīng)了科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好的發(fā)展趨勢(shì)、港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與投資需求的變化，也體現(xiàn)了“新經(jīng)濟(jì)”顯著更高的成長(zhǎng)性和研發(fā)水平。而港股機(jī)構(gòu)投資者比例高、被動(dòng)式資金規(guī)模巨大，追蹤恒生指數(shù)系列規(guī)模為340億美元、追蹤港股ETF規(guī)模達(dá)到1560億港元，新指數(shù)有望提高港股科技龍頭的資金關(guān)注度和配置比例，建議重點(diǎn)關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭、以及5G、云計(jì)算、IoT和半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化龍頭公司。

恒生科技指數(shù)追蹤香港上市龍頭科技企業(yè)

恒生指數(shù)公司將于2020年7月27日推出恒生科技指數(shù)。新指數(shù)的目標(biāo)是反映香港上市的科技或創(chuàng)新領(lǐng)域龍頭公司的表現(xiàn)，定位為恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)之后的另一旗艦。其選股范疇主要涵蓋與科技主題高度相關(guān)的港交所主板上市公司，包括網(wǎng)絡(luò)、金融科技、云端、電子商貿(mào)及數(shù)碼業(yè)務(wù)。其選股準(zhǔn)則會(huì)考慮合資格公司是否利用科技平臺(tái)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)、研發(fā)開(kāi)支占比及收入增長(zhǎng)。最后選取市值最大的30只股票作為指數(shù)成分股。

成長(zhǎng)性和研發(fā)水平顯著領(lǐng)先于市場(chǎng)整體

新推出的恒生科技指數(shù)的成分股數(shù)量為30只，資訊科技類(lèi)公司權(quán)重合計(jì)為68%，民企權(quán)重合計(jì)為87%，其中阿里巴巴(09988)、騰訊控股(00700) 、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(03690)、小米集團(tuán)(01810)和舜宇光學(xué)科技(02382)的權(quán)重超過(guò)8%；成分股的市值覆蓋率高達(dá)35%，成交額覆蓋率高達(dá)36%。新指數(shù)最新財(cái)年的營(yíng)收增速為24.2%，顯著高于恒生綜合指數(shù)的10.5%；研發(fā)開(kāi)支占收入比例為6.0%，顯著高于后者的0.8%；市盈率為45倍，也高于后者的12倍。

順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，5AIoT紅利即將到來(lái)，5G、云計(jì)算、IoT和半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好；盡管移動(dòng)互聯(lián)紅利逐漸減弱，但互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借更強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力、人才儲(chǔ)備與現(xiàn)金流，有機(jī)會(huì)在更多場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)突破和快速增長(zhǎng)。從港股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和成交活躍度來(lái)看，港交所主板上市的資訊科技行業(yè)公司，從2017年的137家增加到2020年6月的163家，市值占比從14.6%大幅提升到33.2%，成交額占比從16.3%提升到27.6%，2020年4-6月阿里巴巴、騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、小米集團(tuán)一直位于港股月成交額前十名。恒生科技指數(shù)的推出，順應(yīng)了科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好的發(fā)展趨勢(shì)、港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與投資需求的變化。

有望吸引被動(dòng)資金加大對(duì)科技龍頭的配置

截至 2019 年底，被動(dòng)式追蹤恒生指數(shù)系列的產(chǎn)品資產(chǎn)管理總值約為340億美元，追蹤對(duì)象主要包括恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)等。而從港股市場(chǎng)本身來(lái)看，2008年以來(lái)ETF快速發(fā)展的背景下，投資港股的機(jī)構(gòu)投資者占比始終超過(guò)50%，而對(duì)部分機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，更偏向關(guān)注或直接投資基準(zhǔn)指數(shù)。截至2020年3月，在香港市場(chǎng)追蹤“中國(guó)資產(chǎn)”（A股以及港股的大中華地區(qū)）的ETF數(shù)量為43支，做ETF資產(chǎn)管理規(guī)模占比達(dá)到72.7%，占絕對(duì)主導(dǎo)地位；香港上市ETF產(chǎn)品中，追蹤港股（中資股+本地股）的ETF規(guī)模達(dá)到1560億港元。此前被動(dòng)資金還是以恒生指數(shù)和恒生生國(guó)企指數(shù)為主要基準(zhǔn)，恒生科技指數(shù)推出后，將提供更好的成長(zhǎng)型的“新經(jīng)濟(jì)”投資機(jī)會(huì)，被動(dòng)資金有望不斷加大配置，納入成分股的科技龍頭有望受益。

風(fēng)險(xiǎn)因素

相關(guān)科技細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；公共衛(wèi)生事件的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；被動(dòng)資金對(duì)恒生科技指數(shù)的配置不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略

恒生科技指數(shù)主要追蹤香港上市龍頭科技企業(yè)，順應(yīng)了科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好的發(fā)展趨勢(shì)、港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與投資需求的變化。新指數(shù)定位為恒生指數(shù)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)之后的另一旗艦，而被動(dòng)式追蹤恒生指數(shù)系列的產(chǎn)品資產(chǎn)管理總值約為340億美元，香港上市ETF產(chǎn)品中追蹤港股（中資股+本地股）的ETF規(guī)模達(dá)到1560億港元，新指數(shù)有望吸引被動(dòng)資金不斷加大對(duì)科技龍頭的配置。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和資金支撐來(lái)看，我們持續(xù)看好5G、云計(jì)算、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化龍頭和互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，建議關(guān)注：騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、小米集團(tuán)、京東集團(tuán)(09618)，金蝶國(guó)際(00268)、金山軟件(03888)、微盟集團(tuán)(02013)、舜宇光學(xué)科技、網(wǎng)易(09999)、心動(dòng)公司(02400)、中芯國(guó)際(00981)、中興通訊(00763)等。

（編輯：曾盈穎）