借鑒交易歷史 極度看跌是否潛藏重大機遇？

本文來自Stansberry貝瑞研究。

本文聚焦：

1、機構(gòu)極度看跌納指100指數(shù) 歷史表明年內(nèi)20%漲幅可期

2、前瞻大盤牛熊又一精準指標：消費品板塊走勢的信號

3、 下一個10倍收益股正藏在你的眼皮底下

1、機構(gòu)極度看跌納指100指數(shù) 歷史表明年內(nèi)20%漲幅可期

通常，機構(gòu)交易者們從市場暴跌的陰影中走出來需要一點時間。類似今年2月和3月份的暴跌可能會使投資者長期處于觀望狀態(tài)，這也就是我們在上周看到的情形。

實際上，大型的科技股已經(jīng)完全收復了今年初的跌勢，且正在接近歷史最高點。但仍有一部分交易者擔憂著市場可能會再次暴跌見底，他們不再像以前那樣信任市場。

這些交易者如今對納斯達克100指數(shù)呈現(xiàn)多年以來的最看跌狀態(tài)，根據(jù)交易商持倉報告(COT)顯示，如今，機構(gòu)參與者對大型科技股極為看空。

貝瑞研究金牌分析師Steve Sjuggerud認為，這恰恰表明，科技股還有更多的上漲空間。Steve將市場上的期貨交易者可以分為兩類：

1. “傻錢交易者”，也就是我們經(jīng)常提到的投機者，他們只是想快速賺一筆。

2. “精明交易者”，即機構(gòu)參與者。他們通常被認為是兩者中較好的市場計時器。

最新貝瑞研究跟蹤信號顯示，即便是市場上的這些“精明交易者”也可能不時會出現(xiàn)錯誤。

貝瑞的老讀者應(yīng)該對COT很熟悉了，它告訴我們期貨交易者的實時資金方向，當這些交易者全都押注一個方向時，COT可以告訴我們接下來可能發(fā)生什么。

如下圖，COT持倉頭寸顯示了機構(gòu)參與者在很大程度上正在看空納斯達克100指數(shù)(該指數(shù)跟蹤著納斯達克指數(shù)中市值前列的股票們)，顯示機構(gòu)參與者正看跌科技股：

數(shù)據(jù)顯示，目前是這些機構(gòu)投資者自2017年以來最看跌的時期，2018年也出現(xiàn)過一次類似的水平。值得注意的是，在過去十年中，我們僅在極少數(shù)情況下看到過這種極端悲觀的操作。

重要的是，每當這些交易者極度看跌納斯達克100指數(shù)時，歷史記錄表明這可能是一個強大的買入機會。

· 根據(jù)統(tǒng)計，2013年11月市場出現(xiàn)類似的極端情況，機構(gòu)投資者彼時只想逃離市場。但后來事實證明那時看跌簡直太可惜了，大型科技股在次年上漲了27%;

· 2016年10月，期貨交易者再次押注股市下跌，但大跌沒有發(fā)生。納斯達克指數(shù)截止到2017年10月上漲幅度達25%。交易者們再次失誤，錯過了不可思議的上漲。

目前，貝瑞研究提示，我們注意到針對大型技術(shù)股的看跌押注正在累積。如果歷史可以作為指導，那么在這種極端情況下，未來一年內(nèi)可能會有20%以上的漲幅。

2、前瞻大盤牛熊又一精準指標：消費品板塊走勢的信號

如何能更好的了解美國的當下經(jīng)濟狀況?

人們的購買行為可以是基于兩種驅(qū)動：“需要”和“想要”。在股票市場上，需要的東西對應(yīng)的是消費必需品板塊，想要的東西對應(yīng)的是消費非必需品板塊。

在日常生活中，當人們正處境艱難時，他們會傾向于主要購買消費必需品;當人們生活情況好轉(zhuǎn)時，人們則更有可能購買非必需品。

貝瑞研究分析師Ben Morris在本周的Weekly中與讀者分享，如何通過消費必須品股票走勢和消費非必須品股票的走勢對比，了解經(jīng)濟發(fā)展的實情。

Ben推薦的最簡單的實踐方法的是對比SPDR的消費必需品基金(XLP)和消費非必須品基金(XLY)。這兩只基金均持有約140億美元的市值的股票，能很好地反應(yīng)了投資該領(lǐng)域的投資者交易情況。

具體數(shù)據(jù)為用XLP的價值除以XLY的所得比值的變動，Ben Morris指出：

當該比率下降時，則表示XLY的表現(xiàn)超出XLP，該種情況出現(xiàn)在投資者對經(jīng)濟較為樂觀的時期;

同理，當指標橫盤時，投資者正在減弱樂觀情緒;

當該比率上市時，意味著投資者對未來更加擔心。

如下圖左側(cè)，XLP/XLX比率在2007年牛市結(jié)束時下跌，并且此前該比率從2004年開始橫盤多年，在2007年到2009年初期間，這一比例在全球金融危機的期間直線飆升。而在2008年金融危機期間，該比率從0.7以下翻一倍多至1.3以上。

從那以后，該比率一直處于穩(wěn)定的下降趨勢，該比率只在過去兩年中相對穩(wěn)定。

值得注意的是，在公共衛(wèi)生事件期間，由于恐慌情緒短暫上升，該指數(shù)跌回到了2018年的水平，峰值為0.6。該比率在過去的四個月內(nèi)，急速下降，趨勢有可能繼續(xù)呈現(xiàn)下降。

這是一個好的趨勢和兆頭，說明人們正在把更多的錢花在消費非必須品中，當然也表明投資者對市場充滿信心。

貝瑞研究分析師Ben Morris 指出，當前股市繼續(xù)呈現(xiàn)牛市的情況，但當該比率在一定水平下持平或者上漲，表示人們把錢都花在消費必需品中，這對于市場也是個危險的信號。如果將來發(fā)生這種情況，你可能需要持有更多的保本投資，比如消費必需品股票。

一旦該比率回到2020年初的高點0.6時，這將是個嚴重的警告，也可能是股票市場大崩盤的前兆。需要注意的是，該比率有可能會長期橫盤。當然，橫盤形態(tài)并不意味你需要賣出所有的股票。這只是一個先兆，表現(xiàn)有可能發(fā)生的情況。

簡言之：目前而言，該比率告訴我們需要對市場表示警惕。如果該比率繼續(xù)升高，這將是個警告。反之亦然。不論何種情況，我們都已經(jīng)清楚如何處理。貝瑞研究將會繼續(xù)在后續(xù)的分享中持續(xù)關(guān)注該指標，并為投資者提供最及時的信息。

3、 Joel Litman：下個10倍收益股正藏在你的眼皮底下

投資傳奇人物沃倫·巴菲特曾說過：“別人貪婪時要恐懼，別人恐懼時要貪婪。

當市場像今年早些時候急劇迅速地下跌時，聰明的投資者往往知道如何抓住機會。貝瑞研究也在諸多Weekly中表示，這是最好的抓住優(yōu)質(zhì)股的機會。但市場上恐慌的情緒依然肆虐，或許只有少數(shù)投資者用少數(shù)的倉位參與了一些投資機會。

本文的分析師Joel Litman將與讀者分享另外一種可以助力獲得最大收獲的可能。

在充分運用這個可能的機會前，Joel指出大多數(shù)投資者衡量上市公司的潛力數(shù)據(jù)都存在嚴重的缺陷，Joel當前的大部分投資者使用的傳統(tǒng)的會計統(tǒng)計數(shù)據(jù)已經(jīng)不能滿足投資者的需要，因為傳統(tǒng)的會計準則通常會隱藏或掩蓋那些對投資成功至關(guān)重要的細節(jié)。

舉個例子，那些在三月低點勇敢地買入所謂的FAANG股票的投資者無疑可以收獲豐厚的回報。如下圖，根據(jù)統(tǒng)計，F(xiàn)AANG科技巨頭在短短四個月內(nèi)平均增長了68%。這些回報難以置信，我們可能再也不會在有生之年看到萬億美元的公司這樣如此迅猛地飆升。

但相對于亞馬遜和Facebook這些股票來說，另一批遭受重創(chuàng)的股票則呈現(xiàn)出更猛烈地更快地反彈，有的帶來300%，500%，甚至1000%的回報。

如上圖，這些不是家喻戶曉的美股公司。在股票發(fā)力前，它們都被認為是小型市值股票(市值不到10億美元的公司)，由于他們的市值體量較小，華爾街機構(gòu)投資者基本不會投資上述名單中的大多數(shù)公司。投資者很少能在CNBC或《華爾街日報》等主流財經(jīng)媒體上獲悉這些公司的消息，以至于甚至沒有人愿意去確定他們是否是好的投資標的。

而Joel和他的團隊開發(fā)了一套基于“統(tǒng)一會計準則”下的辯證分析方法，這使得投資者可以更好地了解任何一家公司內(nèi)部的更真實情況，該分析方法適用于小到市值5000萬美元的生物技術(shù)公司，大到市值1萬億美元的iPhone生產(chǎn)商，該套系統(tǒng)幫助個人投資者和華爾街分析師看到一些完全被忽略的財務(wù)真相。

Joel指出，在統(tǒng)一的會計分析下，不僅可以識別哪些股票將走向破產(chǎn)，哪些股票未來的表現(xiàn)會比公眾想象的要好得多甚至能上漲了500%及更多。

以一家名為Jazz Pharmaceuticals(Jazz)的生物科技公司為例，在統(tǒng)一會計準則的分析下，沒有發(fā)現(xiàn)公司有任何會計欺詐的證據(jù)，同時，分析發(fā)現(xiàn)這家公司創(chuàng)造的真實收益比公眾認為的高出兩倍多。且管理層沒有違法行為，也沒有做任何不好的事情。

該公司財報遵循美國公認會計原則(“GAAP”)進行財務(wù)報表披露準則，但GAAP會計方法有時還會導致大規(guī)模的曲解：GAAP會計方法讓當時市值為3.2億美元的Jazz Pharmaceuticals將2300萬美元的利息支出錯誤的分類了，這對公司的股價預期產(chǎn)生了巨大影響，因為它向華爾街錯誤地報告了真實的營業(yè)收入數(shù)字。

在Jazz制藥公司這個例子里，如果你知道它存在什么樣的會計錯誤問題，并認知到它的實際情況遠比市場認為的要更好，你就本有機會可以買入這只能夠讓你賺到1386%回報的股票。

美國證券交易委員會沒有時間和足夠的資源途徑來審查成千上萬的微型公司數(shù)千萬頁的財務(wù)報表的些會計細節(jié)錯誤。

在我們已知的市場中，沒有人能確切知道哪些股票會成為長期贏家，但知道如何看待一家公司的真實收益，將可以給你帶來巨大的優(yōu)勢，尤其是在小型股票市場里。

只有了解了公司的真實業(yè)績，才有利于投資者判斷這家公司是否值得買;只有了解公司的真實收益和現(xiàn)金流，才能知道公司到底值多少錢;如果能發(fā)現(xiàn)市場估值是否錯誤，投資者就有可能做更正確的投資動作。

Joel和他的團隊擁有11年的統(tǒng)計會計分析經(jīng)驗，Joel表示，運用統(tǒng)一會計準則將助力投資者成為偉大的投資者。Joel認為，從長遠來看，那些真實盈利幾倍于他們公開報告披露數(shù)據(jù)的公司總會有上漲的機會，即使是在市場崩潰情況下，你仍能利用這些基本面的差異在市場上賺到很多錢。

（編輯：郭璇）