微軟(MSFT.US)&惠普(HPQ.US)，誰是更好的選擇？

微軟(MSFT.US)和惠普(HPQ.US)是美國最具代表性的兩家科技公司。微軟用其Windows操作系統(tǒng)和辦公軟件重新定義了個人電腦，而惠普則從硅谷的第一家科技初創(chuàng)企業(yè)成長為全球最大的個人電腦制造商之一。

智通財經(jīng)APP獲悉，在過去的五年中，微軟股價飆升近340%，而惠普漲幅僅不到30%。微軟在首席執(zhí)行官Satya Nadella的領(lǐng)導(dǎo)下，憑借云業(yè)務(wù)重振雄風(fēng)。而惠普在2015年分拆出慧與公司(HPE.US)后，未能通過PC業(yè)務(wù)和印刷業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)收入增長。這兩家公司的發(fā)展趨勢在未來幾年還會繼續(xù)嗎？

微軟花了六年東山再起

2014年，納德拉成為微軟第三任CEO。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，這家老牌科技巨頭以“mobile first, cloud first”為目標(biāo)，減少了對Windows和Office業(yè)務(wù)的依賴。

微軟將Windows和Office從本地軟件產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)榛谠频姆?wù)，在iOS和Android上推出移動應(yīng)用程序，并擴(kuò)展其云基礎(chǔ)設(shè)施平臺Azure。它還擴(kuò)大了其Surface設(shè)備的產(chǎn)品線，推進(jìn)Xbox游戲生態(tài)系統(tǒng)的增長。

從一次性安裝方式轉(zhuǎn)向了長期訂閱方式，眾多消費(fèi)者難以適應(yīng)，且公司加大投資在一定程度上也削弱了收益，這些因素起初一度抑制了微軟的銷售增長速度。但隨著這些策略逐漸取得成效，微軟在2018和2019財年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的銷售增長。

上一季度，微軟商業(yè)云業(yè)務(wù)的營收（包括Office 365、Dynamics 365、Azure和其他服務(wù)）同比增長39%至133億美元，占其總營收的38%。而Azure現(xiàn)在也是僅次于Amazon Web Services（AWS）的全球第二大云基礎(chǔ)設(shè)施平臺。

2019年首席執(zhí)行官辭職，后拒絕施樂惡意收購要約

惠普在與慧與（HPE.US）分拆后，由此前領(lǐng)導(dǎo)惠普PC和印刷部門的Dion Wiesler擔(dān)任首席執(zhí)行官。Wiesler通過推出更高端的超級本、二合一設(shè)備和游戲PC等新設(shè)計，重振了停滯不前的PC業(yè)務(wù)。

Wiesler還擴(kuò)大了印刷部門的規(guī)模，將其拓展到工業(yè)3D打印等新市場，并監(jiān)督收購了三星打印部門和辦公設(shè)備經(jīng)銷商Apogee。這些舉措為惠普注入了新的活力，使2017年和2018年的營收分別增長了8%和12%。但是，隨著PC和打印機(jī)的需求逐漸減少，其營收增長勢頭在2019年結(jié)束，銷量增幅僅不到1%。

印刷業(yè)務(wù)的增長放緩尤其令人擔(dān)憂，因?yàn)槠涓呃麧櫣?yīng)正逐漸被通用油墨和碳粉供應(yīng)商所取代。高利潤率業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損抑制了惠普的盈利增長。

2019年底，Wiesler因家庭原因辭職。今年年初至今，公共衛(wèi)生事件促使PC需求激增，但供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致惠普沒有抓住此次機(jī)會。更糟糕的是，今年早些時候，惠普拒絕了施樂(XRX.US)提出的惡意收購要約，而此次收購被認(rèn)為是讓這兩家逐漸衰退的科技公司保持影響力的有效途徑之一。

哪家公司面臨的不利因素更少？

截至6月底的2020財年前9個月，微軟的營收和收益分別增長了14%和28%。該公司并未給出第四季度業(yè)績指引，但分析師預(yù)計其全年銷售額將增長12%，利潤增長20%。

今年早些時候，微軟警告稱，公共衛(wèi)生事件已經(jīng)限制了其Windows許可證、游戲硬件、Surface設(shè)備和搜索廣告的銷售。但同時指出，這些放緩被其整個公共衛(wèi)生事件期間云服務(wù)的增長所抵消。相關(guān)報道稱，微軟明年將繼續(xù)保持增長勢頭，預(yù)計銷售額將增長11%，利潤增長10%。

而2020財年上半年，惠普的營收下降了6%，收益下降了3%。其PC銷量在年初保持穩(wěn)定，但因公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，PC銷量在Q2大幅下滑。上半年印刷業(yè)務(wù)銷量疲軟，硬件等需求疲軟。

同樣，惠普也未提供全年業(yè)績指引，但分析師預(yù)計其營收和利潤將分別下降8%和6%，預(yù)計2021年的營收將與前一財年持平，但因削減成本措施、股票回購以及較上年同期增長更大，其利潤將增長11%。

估值和股息

微軟的預(yù)期市盈率為33倍，預(yù)期股息收益率為1%?；萜盏念A(yù)期市盈率僅為7倍，但預(yù)期收益率則接近4%。

有分析指出，價值投資者可能會對惠普的低估值和高收益率印象深刻。但值得注意的是，惠普增長乏力，印刷業(yè)務(wù)表現(xiàn)較差，且新任CEO更加關(guān)注于大額股票回購。而微軟因其核心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)以及云業(yè)務(wù)仍有較大上升潛力，其估值理應(yīng)更高。該公司即將推出的Xbox X主機(jī)和新的Surface設(shè)備或?qū)硇乱徊ㄔ鲩L。在可預(yù)見的未來，微軟可能仍然是比惠普更好的選擇。