近期,英國決定停止在5G建設中使用華為設備的報道,引起軒然大波。受此消息影響,港股及A股多只5G產(chǎn)業(yè)鏈個股股價出現(xiàn)明顯回調(diào)。
該事件的發(fā)生再次說明,新事物的發(fā)展往往會受到逆潮流事件的影響,要想撥云見日必須有長期堅守的精神。正如近期第三次向港交所遞交招股書的環(huán)聯(lián)連訊,在通訊行業(yè)服務的近30年,如今仍在為成為一家港股上市公司奮進。
據(jù)智通財經(jīng)APP了解,環(huán)聯(lián)連訊成立于1990年,至今已有逾28年的營運歷史,該公司見證了中國電訊網(wǎng)絡從2G發(fā)展到4G并向5G轉(zhuǎn)型的發(fā)展歷程。據(jù)環(huán)聯(lián)連訊招股書,公司主要提供解決方案及應用支援,包括識別客戶規(guī)格、技術設計、多功能集成、技術分析及支援,以及在整個設計及生產(chǎn)周期中為客戶采購及分銷零部件。
公司主要側(cè)重接駁產(chǎn)品,接駁產(chǎn)品涵蓋(i)無線微波網(wǎng)絡;(ii)接駁地鐵以至區(qū)域及長途的光纖網(wǎng)絡;及(iii)用于蜂窩、固定、個人及私人用途的商業(yè)網(wǎng)絡。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告,就收益而言,公司于2018年中國電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品分銷市場的服務供應商排名第三,市場份額為約4.4%。
據(jù)智通財經(jīng)APP了解,中國電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品分銷市場競爭格局較為分散,2019年行業(yè)前5名企業(yè)所占市場份額為18.7%。造成種競爭格局的原因一方面是由于該市場規(guī)模較為龐大且增長迅速,因而很難由少數(shù)“玩家”通吃整個市場。
據(jù)弗若斯特沙利文報告,過去數(shù)年,在電訊及數(shù)據(jù)通訊行業(yè)發(fā)展的推動下,電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品分銷市場不斷發(fā)展。于2019年,電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品分銷市場的收益總額達1727億元人民幣,自2014年至2019年的復合年增長率為15.8%。
于2024年,電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品的經(jīng)銷商(包括服務提供商)的收益總額預計將達3798億元人民幣,自2019年至2024年的復合年增長率為17.1%。隨著4G用戶及即將推出的5G網(wǎng)絡的普及,下游客戶對服務質(zhì)量需求及預期的增長,服務提供商的收益預期將于2024年達到502億元人民幣,自2019年至2024年的復合年增長率為21.4%。
另一方面,以環(huán)聯(lián)連訊為代表的電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品分銷商,并不是簡單的采購及銷售產(chǎn)品,相反在產(chǎn)品的設計階段就參與其中。以環(huán)聯(lián)連訊為例,公司于設計階段協(xié)助客戶選擇合適的零部件、參考設計、設計審查、進行原型測試、調(diào)試及優(yōu)化性能。環(huán)聯(lián)連訊可為采購自公司為其授權分銷渠道的品牌零部件制造商的零部件創(chuàng)造需求。就此而言,環(huán)聯(lián)連訊將自身視為制造商供應商在營銷及分銷產(chǎn)品方面的渠道合作伙伴,以及支援客戶產(chǎn)品路線圖的服務供應商。
過去幾年,環(huán)聯(lián)連訊憑借公司設計及技術能力、與制造商供應商及客戶維持長期穩(wěn)固業(yè)務關系等優(yōu)勢,公司業(yè)務規(guī)模逐年增長。
截至2018年、2019年及2020年3月31日止年度,環(huán)聯(lián)連訊的收益分別約為8.43億港元、8.71億港元及9.7億港元。同期,公司溢利分別達到約3490萬港元、2760萬港元及3340萬港元。與此同時,公司毛利率由2018財年的13.8%提升至2020財年的17.1%。
需要警惕的是,作為一家電訊及數(shù)據(jù)通訊接駁產(chǎn)品分銷商,環(huán)聯(lián)連訊的業(yè)務發(fā)展較為依賴上下游供應商和客戶。
招股書顯示,截至2018年、2019年及2020年3月31日止年度,公司的五大供應商應占采購額分別占采購總額約87.7%、88.2%及87.1%。于同期,公司的最大供應商應占采購額分別占公司的采購總額約30.6%、36.3%及36.0%;公司向五大客戶進行的銷售分別占收益總額約49.1%、40.3%及47.9%。
據(jù)智通財經(jīng)APP觀察,對上下游少數(shù)供應商和客戶的依賴,影響到環(huán)聯(lián)連訊的議價能力。
招股書顯示,環(huán)聯(lián)連訊貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)由2018年的1.9億港元增長至2020年5月31日的3.06億港元。公司貿(mào)易應付款項由2019年的0.88億港元增長至2020年5月31日的1.57億港元,仍然只相當于貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)的51.4%。此外,環(huán)聯(lián)連訊預付款項、按金及其他應收款項金額由2018年的634.9萬元增長至2020年5月31日的1206.3萬元。
由于上下游占用資金,環(huán)聯(lián)連訊的現(xiàn)金流長期沒有十分亮眼的表現(xiàn)。招股書顯示,2018財年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為流出529.2萬元,盡管在2020財年轉(zhuǎn)為凈流入5373萬元,但同年公司融資活動所用現(xiàn)金流量凈額達到4456.6萬元,一定程度限制的公司現(xiàn)金流增長。
值得注意的是,截至2020年3月31日環(huán)聯(lián)連訊3313.7萬元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅夠維持4.2倍的利息覆蓋率,0.8倍速動比率。
環(huán)聯(lián)連訊若要在未來抓住5G快速建設浪潮,勢必需要更多資金支持,選擇上市是公司“解渴”的良藥,若這一次未能上市成功,公司的“資本夢”或許會變得愈發(fā)坎坷。