中金下半年消費(fèi)電子展望:創(chuàng)新周期與產(chǎn)業(yè)升級(jí)共振,行業(yè)景氣加速上行

作者: 中金研究 2020-07-14 08:38:07
2H20-2021消費(fèi)電子有望迎來戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。

本文來自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”,作者:胡譽(yù)鏡,黃樂平等。

創(chuàng)新與成長(zhǎng)是電子行業(yè)永恒的主題,經(jīng)過過去幾年的停滯,我們認(rèn)為2H20起在5G換機(jī)周期+AIoT創(chuàng)新周期疊加下,消費(fèi)電子板塊創(chuàng)新與成長(zhǎng)動(dòng)能將迎來恢復(fù),2H20-2021有望迎來行業(yè)景氣加速上行機(jī)會(huì)。同時(shí)在新基建等背景下,我們看到大陸電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、龍頭崛起趨勢(shì)正在提速,建議關(guān)注手機(jī)、AIoT、元器件國(guó)產(chǎn)化等相關(guān)領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的。


圖表:電子行業(yè)過去10年創(chuàng)新與成長(zhǎng)動(dòng)能回顧

資料來源:IDC,Statista,萬(wàn)得資訊,中金公司研究部

2H20-2021消費(fèi)電子有望迎來戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。

回顧過去10年電子行業(yè)表現(xiàn),我們看到1)電子行業(yè)的成長(zhǎng)性,歸根結(jié)底來自于終端的創(chuàng)新與成長(zhǎng),這也直接影響到電子板塊盈利走勢(shì),2)電子行業(yè)估值走勢(shì)與盈利增速走勢(shì)接近,當(dāng)前估值位于過去10年來中間偏下,其中消費(fèi)電子估值也較為合理。展望2H20-2021,我們預(yù)計(jì)5G換機(jī)+AIoT將驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣加速上行,從而帶來戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。

圖表:電子行業(yè)估值(估值倍數(shù) =(SW電子P/E TTM)/(全部A股P/E TTM))

注:數(shù)據(jù)為2020年7月13日收盤價(jià);資料來源:萬(wàn)得資訊,中金公司研究部

圖表:電子行業(yè)細(xì)分板塊估值回顧(各細(xì)分板塊相對(duì)A股整體估值情況)

注:數(shù)據(jù)為2020年7月13日收盤價(jià);資料來源:萬(wàn)得資訊,中金公司研究部

手機(jī):出貨及創(chuàng)新動(dòng)能修復(fù),5G向上周期開啟。

1)手機(jī)市場(chǎng):海外公共衛(wèi)生事件對(duì)手機(jī)等影響逐步減弱,5月底以來手機(jī)、無(wú)線耳機(jī)等供應(yīng)鏈明顯恢復(fù);中國(guó)市場(chǎng)5G手機(jī)滲透率已突破60%,5G換機(jī)大幕正式拉開,工信部預(yù)計(jì)今年底5G手機(jī)累計(jì)出貨量將達(dá)1.8億部;2)品牌:我們重點(diǎn)看好蘋果iPhone 12周期,從創(chuàng)新力度和定價(jià)策略來看,我們認(rèn)為iPhone 12有望成為過去幾年來最成功的iPhone,2H20備貨及2021年出貨均有望迎來雙位數(shù)以上回升;3)零部件:5G、無(wú)線充電及光學(xué)升級(jí)等功能創(chuàng)新,也給相關(guān)領(lǐng)域帶來量?jī)r(jià)提升的機(jī)會(huì)。

圖表:回顧4G時(shí)代,滲透率超過50%后將帶動(dòng)智能機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)

資料來源:中國(guó)信通院,中金公司研究部

圖表: 6月大陸5G手機(jī)滲透率進(jìn)一步上行

資料來源:中國(guó)信通院,中金公司研究部 

圖表: 中國(guó)大陸移動(dòng)通信技術(shù)分布情況——6月5G滲透率為63%   

資料來源:中國(guó)信通院,中金公司研究部 

圖表:iPhone硬件創(chuàng)新拉動(dòng)出貨量增長(zhǎng)

資料來源:IDC,中金公司研究部

圖表:手機(jī)細(xì)分板塊市場(chǎng)規(guī)模及增速預(yù)測(cè)

資料來源:萬(wàn)得資訊,中金公司研究部

AIoT:后智能機(jī)時(shí)代新一輪創(chuàng)新與成長(zhǎng)動(dòng)力。

在5G和AI驅(qū)動(dòng)下,我們看好下一個(gè)10年將迎來AIoT的創(chuàng)新周期,且未來2-3年重點(diǎn)新品精彩紛呈,對(duì)供應(yīng)鏈的貢獻(xiàn)即將超過手機(jī)。其中,我們重點(diǎn)看好三大品類,1)TWS耳機(jī):我們認(rèn)為蘋果將率先取消有線耳機(jī),有利于無(wú)線耳機(jī)進(jìn)一步滲透,預(yù)計(jì)2020/21年AirPods出貨同比增長(zhǎng)65%/38%至1.03/1.41億部,安卓TWS同比增長(zhǎng)100%/86%至1.33/2.47億部,2)ARVR:我們認(rèn)為ARVR可能成為5G應(yīng)用重要落地領(lǐng)域,2H20起VR迎來上量,AR則有望取代智能手機(jī)成為下一代人機(jī)交互平臺(tái);3)汽車電子:智能座艙、智能駕駛的升級(jí)與變革將帶來機(jī)遇。

圖表:科技硬件沿交互方式及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)持續(xù)迭代

資料來源:中金公司研究部

圖表:2019-25年AIoT將提供消費(fèi)電子市場(chǎng)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?/p>

資料來源:IDC,Strategy Analysis,Statista,中金公司研究部

產(chǎn)業(yè)升級(jí)大勢(shì)所趨,各環(huán)節(jié)龍頭加速崛起。

我們認(rèn)為短期公共衛(wèi)生事件影響以及長(zhǎng)期地緣政治變化將推動(dòng)國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)加速,國(guó)內(nèi)一系列政策/資金扶持及資本市場(chǎng)改革也將提供良好環(huán)境。主要方向包括:1)中國(guó)從“制造中心”走向“創(chuàng)新中心”,華米OV等品牌出海;2)下游電子制造龍頭加速崛起,立訊、歌爾等份額迎來提升;3)中上游半導(dǎo)體、元器件等國(guó)產(chǎn)化提速,繼半導(dǎo)體大基金后,其他關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)家級(jí)基金投資也在逐步落地。

圖表: 全球智能手機(jī)出貨量占比

資料來源:Gartner,中金公司研究部

圖表: 全球可穿戴設(shè)備市占率   

資料來源:IDC,中金公司研究部

圖表: 消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈人均創(chuàng)收逐年提升

資料來源:萬(wàn)得資訊,中金公司研究部

圖表: 電子制造公司全球化布局趨勢(shì)明顯(2020年3月)   

資料來源:各公司公告,各公司官網(wǎng),中金公司研究部

圖表:國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金補(bǔ)強(qiáng)中上游公司,加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)

資料來源:中金公司研究部


(編輯:張金亮)

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