安信證券：寶尊電商(BZUN.US)受益于電商行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化，預(yù)計(jì)Q2利潤(rùn)同比增25%超市場(chǎng)預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布對(duì)寶尊電商(BZUN.US)2Q20業(yè)績(jī)前瞻，預(yù)期該公司的利潤(rùn)超過市場(chǎng)預(yù)期。

安信證券預(yù)計(jì)寶尊二季度收入同比增加23%至21億元，符合市場(chǎng)預(yù)期，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來自服務(wù)收入，同比增加28%；Q2 GMV 同比增加26%至123億元(vs Q1同比增速17.6%)；調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率6.7%，同比提升0.6ppts；(整體)調(diào)整后凈利1.05億元，同比增加25%，比市場(chǎng)預(yù)期高11%。

安信證券對(duì)寶尊電商維持樂觀展望，Q2將受益于強(qiáng)勁的品牌電商需求。該行預(yù)期公司二季度受益于消費(fèi)的供給和需求端均加速?gòu)木€下轉(zhuǎn)移到線上，電商或?yàn)樽羁鞆?fù)蘇的行業(yè)，尤其是運(yùn)動(dòng)品類的穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司整體GMV同比增加26%，維持對(duì)全年公司業(yè)績(jī)的樂觀展望。

寶尊電商潛在品牌客戶儲(chǔ)備充裕預(yù)期，安信證券預(yù)期公司Q2開始季度新增品牌數(shù)將環(huán)比提速，為品牌銷售線上化所驅(qū)動(dòng)，在此行業(yè)大潮下，寶尊作為國(guó)內(nèi)品牌電商代運(yùn)營(yíng)的領(lǐng)軍者，從專業(yè)化和系統(tǒng)化方面是品牌開拓線上布局的優(yōu)質(zhì)合作伙伴，將迎來更多商業(yè)機(jī)會(huì)。同時(shí)，預(yù)期以往線上滲透率低于行業(yè)平均的奢侈品和快消品類銷售將加速向線上遷移，尤其是快消品類，主要由于線下購(gòu)物活動(dòng)的受限以及線上消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成。

安信證券表示，寶尊電商收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化利好利潤(rùn)率提升，預(yù)期非經(jīng)銷GMV占比將在中長(zhǎng)期維持?jǐn)U張趨勢(shì)，同時(shí)隨著品類結(jié)構(gòu)變化以及公司提高對(duì)新品牌變現(xiàn)及盈利能力的重視，take-rate將保持穩(wěn)中有升，預(yù)期Q2 take-rate同比和環(huán)比微升至9.8%-9.9%的水平。銷售費(fèi)用率(占GMV比例)和研發(fā)費(fèi)用率或呈現(xiàn)較為明顯的杠桿效應(yīng)，與毛利率的同比改善共同驅(qū)動(dòng)季度內(nèi)調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.66%。該行維持全年調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率7.5%的預(yù)期，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

安信證券維持寶尊電商買入-B。目標(biāo)價(jià)50美元(原39美元)，基于0.8xPEG、每股收益2020-2023年CAGR~34%以及2021年調(diào)整后EPADS。看好公司長(zhǎng)期高質(zhì)量GMV增長(zhǎng)、品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化下變現(xiàn)率的提升空間，短期將受益于消費(fèi)的供給和需求加速向線上遷移。預(yù)計(jì)公司2020年/2021年的調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為5.3億/7.9億元，同比增速為46%/50%。