中船防務（00317）中航科工（02357）接連飆升背后，是軍工新一輪大浪潮

國內(nèi)軍工板塊大熱，中船防務（00317）、中航科工（02357）暴力拉升行情接連上演。

智通財經(jīng)APP了解到，近日來國內(nèi)資本市場低估值風格切換，券商、地產(chǎn)板塊資金大幅流入，大盤指數(shù)更是一路飆漲，期間市場關(guān)于牛市的呼聲也是不斷加強。作為自2015年就開始歷經(jīng)長期回調(diào)的軍工板塊，當前已經(jīng)成為低估值板塊的典型代表，其風險偏好正在迅速提升，目前港股市場身位綜合型海洋和裝備企業(yè)的中船防務，于7月8日平穩(wěn)開局之后一路穩(wěn)健上行，最終漲幅飆到了55.8%，當日共計3.25億港元資金成交4114.9萬股，量能較前一個交易日放大近9.4倍；7月9日，公司股價繼續(xù)上行，盤中最大漲幅達到了31.4%，最終收盤定格在17.9%。與此同時，目前中國最大直升機、訓練機和領(lǐng)先通用飛機生產(chǎn)商中航科工，也自7月6日開啟了急速拉升模式，3個交易日累計漲幅達到了32.2%。

就目前而言，軍工板塊不僅市場關(guān)注度正在大幅提升，還擁有全年基本面向上改善的確定性，而且“十四五”第一年裝備采購增速有望延續(xù)當前的穩(wěn)增態(tài)勢，當前市場或許正站在軍工股新一輪大浪潮的起點上。

行情來源：智通財經(jīng)

軍工邏輯清晰，中長期行情開啟

當前軍工不僅擁有低估值優(yōu)勢，在國際局勢新常態(tài)下，需求端增長更是具備確定性。智通財經(jīng)APP了解到，自2015年年中以來，經(jīng)過近5年時間，國內(nèi)軍工板塊的高估值水平逐步獲得消化，近期暴漲的中船防務，在2015年中至暴漲前一日的2020年7月7日，累計跌幅已經(jīng)達到-83.8%，啟動較早的中航科工2015年年中至2020年4月的累計跌幅也高達-70%，經(jīng)歷暴漲之后兩家企業(yè)的靜態(tài)市盈率也都還在20倍左右。

與此同時，從十三五到十四五，國際環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大變化。隨著國際軍控遭遇挫折，軍備競賽趨勢顯現(xiàn)，區(qū)域安全問題愈發(fā)嚴峻，國內(nèi)新版《國防白皮書》指出世界正經(jīng)歷“百年未有之大變局”，當前我軍現(xiàn)代化水平依然不足，今年4月國家高層指出要堅持底線思維，做好較長時間應對外部環(huán)境變化的思想準備和工作準備。站在當前時點，十四五期間，對國防繼續(xù)加大投入的緊迫性和確定性很高，并且十三五期間軍隊改制改革已基本完成，理順組織結(jié)構(gòu)、明確裝備需求后，十四五軍備建設(shè)投入也將十分順暢。

因此在強軍需求凸顯、核心裝備采購、更新?lián)Q代加速、訓練強度及頻率提高導致裝備損耗加快等背景下，軍工需求端的大幅增長將拉動行業(yè)增速。

機構(gòu)最新調(diào)研數(shù)據(jù)也同樣顯示出，軍工全年業(yè)績增長確定，基本面正在持續(xù)向好。智通財經(jīng)APP了解到，一季度軍工整體業(yè)績受公共衛(wèi)生事件影響出現(xiàn)下滑，但部分核心資產(chǎn)仍然保持穩(wěn)定增長，而且根據(jù)前線調(diào)研了解，軍工核心資產(chǎn)自4月開始訂單情況出現(xiàn)恢復式增長，環(huán)比增幅達到20%-30%，部分企業(yè)訂單增速超過50%，預計軍工全年業(yè)績增速可達20%左右。

并且當前中國在軍費開支方面，仍有較大的調(diào)節(jié)空間，為行業(yè)長期行情提供基石。智通財經(jīng)APP了解到，2020年中國國防開支預算為12680億元人民幣（單位下同），同比增長6.6%，盡管增速低于2019年的7.5%，但如果考慮到2020年公共衛(wèi)生事件影響的話，足以表明中央保證國防開支增長的態(tài)度。而且通過比較歷年來中國軍費占比可以發(fā)現(xiàn)，盡管1998年以來，中國軍費逐年增加，但國防支出占財政支出比例卻逐年下降。目前，中國國防開支占財政支出比例保持在5.1%左右，表明國內(nèi)依然實施的是與財政能力匹配的穩(wěn)健國防政策。

如果橫向?qū)Ρ仁澜绺鲊娰M占GDP比重來看，我國軍費占比依舊有較大提升空間。根據(jù)2018年世界銀行的數(shù)據(jù)，與中國政治相關(guān)性較高的主要國家中除了日本的0.9%外，分別為3.2%、3.9%、2.4%、2.3%、2.6%的美國、俄羅斯、印度、越南、韓國軍費占GDP比重，均高于中國的1.8%。整體而言，中國是有能力保證國防開支持續(xù)增長，并且在當前復雜的國際局勢下，國防增速不會出現(xiàn)明顯下滑，而且未來增速還有提升的空間和可能。

站在軍工行業(yè)新一輪大潮的起點上，中船防務和中航科工的行情也或許才剛剛開始。

業(yè)績改善疊加合并熱點，中船防務飆升

在擔任軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化焦點的同時，中船防務業(yè)績也早就呈現(xiàn)出明顯改善態(tài)勢。智通財經(jīng)APP了解到，2019年11月兩船集團合并完成，中國海防完成資產(chǎn)注入，中國船舶、中船防務等資產(chǎn)整合方案持續(xù)推進，而兩船集團的合并和資產(chǎn)整合推進，正在持續(xù)刺激軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化進度加速，因此在軍工板塊熱度飆升的當下中船防務率先進入資金的視野。

同時，公司經(jīng)營業(yè)績也在持續(xù)改善。數(shù)據(jù)顯示，公司2019年除海工產(chǎn)品、機電產(chǎn)品及其他業(yè)務分別實現(xiàn)營收13.21億元、7.26億元同比下降7.72%、15.97%以外，造船產(chǎn)品、船舶修造及改裝、鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務板塊同比均有所增長，營收分別同比增長9.33%、14.8%、177.54%至164.81億元、10.42億元、20.12億元，2019年營業(yè)總收入同比增長13.61%至218.29億元，超額完成年度計劃的1.06%，公司合同承接金額也同比大幅增長32.39%至319.46億元，超額完成年度計劃的10.16%。

而且各業(yè)務板塊毛利率同比均有所上升，帶動公司綜合毛利率大幅提升4.23個百分點至3.98%，再加上公司主要子公司廣船國際、黃埔文沖有效開展生產(chǎn)經(jīng)營管理提升，2019年業(yè)績均實現(xiàn)扭虧為盈，其中廣船國際凈利潤同比增加12.34億元，黃埔文沖凈利潤同比增加14.39億元，公司最終實現(xiàn)歸母凈利5.48億元，相比去年同期虧損18.69億元而言實現(xiàn)了大幅扭虧為盈。

目前公司仍在進行資產(chǎn)優(yōu)化，公司于2020年一季度因子公司出售一項獲得近34.3億元收益，凈利潤由去年同期的2.08億元虧損變?yōu)?2.23億元盈利，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)的調(diào)整，能有效提升公司經(jīng)營效率，降低公司財務負擔，進一步提高公司資產(chǎn)質(zhì)量與整體盈利能力。

得益于板塊熱度飆升、自身證券化加速標志以及業(yè)績改善，中船防務才能當下贏得資金瘋狂涌入。

對應主要需求缺口，中航科工確定性強

作為軍工核心資產(chǎn)上市平臺，中航科工是我國軍工板塊中重要的一員。智通財經(jīng)APP了解到，作為中航工業(yè)集團下屬重要港股上市平臺，公司擁有我國軍民用航空核心直升機、教練機等整機資產(chǎn)，以及具備較大民用市場前景的航電、光電資產(chǎn)，主營業(yè)務為航空整機、航空零部件和航空工程服務。主要產(chǎn)品包括直-8、直-9、直-11系列（含AC系列）直升機，K8和CJ6等系列教練機，運-12系列多用途飛機和農(nóng)-5系列農(nóng)林飛機，與空中客車直升機公司合作生產(chǎn)的EC-120型直升機，與阿古斯特合資生產(chǎn)的CA109型直升機，以及航空零部件和電子產(chǎn)品等。

公司各項業(yè)務開展主要依托旗下四家A股上市公司，其中中直股份和洪都航空主要開展航空整機業(yè)務，公司分別持股34.77%和43.77%；中航光電和中航電子主要從事航空零部件和電子產(chǎn)品業(yè)務，公司分別持股39.78%和43.21%；全資子公司中航規(guī)劃主要從事航空工程服務相關(guān)業(yè)務。

中航科工對應的，正是目前主要缺口之一的空軍裝備系列。智通財經(jīng)APP了解到，目前國內(nèi)空軍裝備系列還是有較大缺口的，從數(shù)量上看，根據(jù)《World Airforce 2020》，2019年我國軍用飛機總數(shù)為3210架，是美國的24.2%。從結(jié)構(gòu)看，我國軍用飛機二代及二代半飛機占比仍然較高，信息化程度高、綜合戰(zhàn)斗力強的新機型配備不足。以戰(zhàn)斗機為例，美國的三代機占比84%，四代機占比16%。而我國二代機占比50%，三代機占比僅為美國數(shù)量的38%，四代機（J-20）目前僅少量列裝。

近年來，我國各大軍機主機所加緊研制新型戰(zhàn)機，各型戰(zhàn)機陸續(xù)定型并開始交付部隊。無論是直升機、戰(zhàn)斗機、轟炸機還是各類高新機，十三五期間成飛、沈飛和西飛等主機所的加速研發(fā)并陸續(xù)實現(xiàn)定型并于近年交付部隊，未來各新機放量空間較大，十四五期間更有望加速列裝部隊。

作為軍工裝備需求增長主要受益者的中航科工，在軍工新一輪大浪潮中，勢必會有一波強勢行情。