大流行期間美股飆升?諾獎(jiǎng)得主Robert Shiller：可從三方面進(jìn)行解釋

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家得主、耶魯大學(xué)教授Robert Shiller在媒體發(fā)表文章稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)基本面和預(yù)測(cè)越糟糕，美國(guó)股市的結(jié)果就越難以捉摸。在大流行期間，真實(shí)的新聞表明股價(jià)應(yīng)該下跌，現(xiàn)實(shí)卻是股價(jià)飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。Shiller表示，這種反?？梢詮拇蟊娦睦?、觀(guān)念的病毒式傳播和大流行的動(dòng)態(tài)發(fā)展等三方面進(jìn)行解釋。

股市的表現(xiàn)，尤其是美國(guó)股市的表現(xiàn)，似乎有違邏輯。在需求低迷拖累投資和就業(yè)的情況下，還有什么能讓股價(jià)維持下去呢?

經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)結(jié)果的差異越大，謎團(tuán)就越深。Shiller表示，這可以根據(jù)大眾心理、觀(guān)念的病毒式傳播和大流行的動(dòng)態(tài)發(fā)展來(lái)考慮可能的解釋。畢竟，股市走勢(shì)在很大程度上是由投資者對(duì)其他投資者反應(yīng)的評(píng)估所推動(dòng)的，而不是消息本身。

這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人無(wú)法評(píng)估經(jīng)濟(jì)或科學(xué)新聞的重要性。特別是當(dāng)人們對(duì)新聞媒體高度不信任時(shí)，他們更傾向于依賴(lài)認(rèn)識(shí)的人對(duì)新聞的反應(yīng)。評(píng)估過(guò)程需要時(shí)間，這就是為什么股票市場(chǎng)不會(huì)像傳統(tǒng)理論所認(rèn)為的那樣，對(duì)消息做出迅速和完全的反應(yīng)。消息開(kāi)啟了市場(chǎng)的新趨勢(shì)，但它的模棱兩可程度難以讓大多數(shù)精明的投資者從中獲利。

當(dāng)然，很難知道是什么推動(dòng)了股市，但至少可以根據(jù)現(xiàn)有的信息做出一些推測(cè)。

大流行期間美股異常走勢(shì)的三個(gè)階段

今年美國(guó)股市的異常走勢(shì)可以三個(gè)獨(dú)立的階段:

從1月30日衛(wèi)生危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)到2月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了3.1%;

從2月19日到3月23日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了34%;

從3月23日到現(xiàn)在，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了40%。

上述每個(gè)階段都與新聞的關(guān)聯(lián)令人費(fèi)解，因?yàn)闇蟮氖袌?chǎng)反應(yīng)是通過(guò)投資者的反應(yīng)和報(bào)道過(guò)濾出來(lái)的。

不常見(jiàn)的大流行

第一階段始于1月30日世界衛(wèi)生組織宣布此次衛(wèi)生事件為“國(guó)際關(guān)注的公共衛(wèi)生緊急事件”。在接下來(lái)的20天里，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了3.1%，在2月19日創(chuàng)下歷史新高。為什么在宣布全球性的危機(jī)之后，投資者會(huì)給予股票有史以來(lái)最高的估值?在此期間，利率沒(méi)有下降。為什么股市沒(méi)有在衰退開(kāi)始之前通過(guò)下跌來(lái)“預(yù)測(cè)”即將到來(lái)的衰退呢?

有一種推測(cè)是，流感大流行并不常見(jiàn)，大多數(shù)投資者在2月初都不相信其他投資者和消費(fèi)者會(huì)關(guān)注這類(lèi)消息，直到他們看到別人對(duì)該消息和市場(chǎng)價(jià)格作出更大反應(yīng)時(shí)為止。這些投資者缺乏1918-1920年流感大流行的經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有對(duì)此類(lèi)事件的市場(chǎng)影響進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析的意識(shí)。

大流行越發(fā)受到關(guān)注

第二階段始于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2月19日至3月23日暴跌34%，與1929年股市崩盤(pán)類(lèi)似。然而，截至2月19日，全球只有少數(shù)幾個(gè)地區(qū)報(bào)告死亡病例。在這段時(shí)間里，改變投資者想法的不只是單一的消息，而是一系列相關(guān)的消息。

關(guān)于這種疾病傳播的消息變得越來(lái)越國(guó)際化。世界衛(wèi)生組織在3月11日稱(chēng)其為大流行?！按罅餍小钡木W(wǎng)絡(luò)搜索量在3月8日至14日這一周達(dá)到峰值。

在第二階段，人們?cè)噲D了解這件事的基本情況。大多數(shù)人都無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)完全了解該衛(wèi)生事件，更何況去評(píng)估那些可能影響市場(chǎng)價(jià)格的人對(duì)這件事的反應(yīng)。

隨著股市繼續(xù)下滑，有關(guān)封鎖造成的生活不便和公司業(yè)務(wù)中斷的新聞越發(fā)受到關(guān)注。

“害怕錯(cuò)過(guò)”(FOMO)占據(jù)主導(dǎo)

第三階段開(kāi)始時(shí)，市場(chǎng)不斷傳出財(cái)政和貨幣政策方面的消息，標(biāo)普500指數(shù)上漲40%。3月23日，在利率已經(jīng)幾乎降至零后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了一項(xiàng)積極的計(jì)劃，以建立創(chuàng)新的信貸工具。四天后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了2萬(wàn)億美元的衛(wèi)生危機(jī)援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案(CARES Act)，承諾將推出積極的財(cái)政刺激。

這兩項(xiàng)措施，以及其他國(guó)家采取的類(lèi)似行動(dòng)，被媒體描述為類(lèi)似于應(yīng)對(duì)2008-2009年大衰退時(shí)所采取的行動(dòng)。2008-2009年的大衰退之后，股價(jià)大幅上漲。從2009年3月9日到2020年2月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從底部上漲了5倍。大多數(shù)人都不知道美聯(lián)儲(chǔ)的法案(CARES Act)中有什么內(nèi)容，但投資者確實(shí)知道最近的一個(gè)類(lèi)似的案例，這些措施明顯起了作用。

投資者普遍回憶起了規(guī)模雖小但仍具有重大意義的股市崩盤(pán)和強(qiáng)勁復(fù)蘇的故事，其中有幾次發(fā)生在2018年。沒(méi)有在2009年觸底買(mǎi)進(jìn)的遺憾，可能會(huì)給投資者留下這樣的印象:市場(chǎng)在2020年已經(jīng)跌得夠慘了。這種“害怕錯(cuò)過(guò)”(FOMO)的情緒占據(jù)了主導(dǎo)地位，這進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者的信心，即重返股市是安全的。

在這三個(gè)階段中，真實(shí)消息對(duì)市場(chǎng)的影響是顯而易見(jiàn)的。但價(jià)格波動(dòng)并不一定是一種及時(shí)的、合乎邏輯的反應(yīng)。事實(shí)上，這種反應(yīng)是很少見(jiàn)的。