一天爆漲28%，中車時代電氣（03898）仍被低估

股價底部迎來單日28%漲幅的暴力拉升，中車時代電氣（03898）要跟隨牛市開啟一波新行情？

智通財經APP了解到，近日來國內資本市場低估值風格切換，券商、地產板塊資金大幅流入，大盤指數(shù)更是一路飆漲，期間市場關于牛市的呼聲也是不斷加強。此背景下，與此前房地產板塊同樣估值偏低的基建板塊，也引發(fā)了市場關注，而且隨復工復產加速推進、政策支持力度明顯增強和融資環(huán)境好轉，中國鐵建（01186）、中國中鐵（00390）等國內高鐵基建央企訂單也明顯增加，重重利好下高鐵基建板塊同樣有資金蜂擁進入。其中國內知名的車載電氣系統(tǒng)供應商中車時代電氣，更是在7月6日迎來28%的急速拉漲近，當日共計3.59億港元資金涌入成交1463萬股，量能較前一個交易日放大近8.7倍，呈現(xiàn)明顯底部放量的態(tài)勢。

雖然次日伴隨恒指大盤回調，中車時代電氣股價出現(xiàn)部分回落，但是在長達一年多的跌跌不休之后，公司當前無論是估值還是預期都仍在相對較低區(qū)域內，后續(xù)隨著行業(yè)性改善動力下的業(yè)績增長兌現(xiàn)，是有望迎來一波中長期行情。

行情來源：智通財經

歷經長期股價回調，估值、預期正值雙低

2019年鐵總招標緩慢疊加新業(yè)務還未到發(fā)力期，公司年度業(yè)績僅錄得小幅增長。智通財經APP了解到，主要得益于重慶五號線和環(huán)線、杭州地鐵五號線等線路交付增加，中車時代電氣2019年城軌板塊表現(xiàn)最為強勢，實現(xiàn)收入39.5億元人民幣（單位下同），同比增長25.3%；同時機車產品、動車組產品、關鍵電氣系統(tǒng)及零部件產品、海工及其他產品收入，分別錄得25.9億元、39.6億元、17.2億元、7.8億元，同比增長分別達到8.1%、6.5%、1.9%、4.8%；不過養(yǎng)路機械產品收入和通信信號產品收入，分別同比下降18.8%、7.1%至25.8億、7.3億，公司2019全年實現(xiàn)營業(yè)收入163億元，同比增幅為4.1%。

雖然公司2019年綜合毛利率同比上升1.4個百分點至歷史最高的38.9%，但是費用端和資產減值等問題，公司最終凈利率還下滑了0.6個百分點至16.3%，歸母凈利潤總額26.6億元，小幅增長1.8%，利潤增速較2018年大幅改善之后又出現(xiàn)回落。

2020年一季度，突發(fā)的公共衛(wèi)生事件更是引發(fā)公司業(yè)績大幅下滑。智通財經APP了解到，受到公共衛(wèi)生事件的影響國內一季度生產端出現(xiàn)了停滯，公司鐵路和新業(yè)務營收分別錄得21%和14%的同比下滑，而城規(guī)業(yè)務還同時要面對物流中斷所導致的交付困難問題，一季度收入更是錄得44%的同比下滑，公司一季度總營收僅實現(xiàn)17.5億元，同比大幅下降25%。收入下降的同時，各項費用下滑幅度并不明顯，以致于費用率大幅提升，再加上公司還在繼續(xù)加大研發(fā)投入規(guī)模，最終一季度歸母凈利潤同比下降39%至2.5億元。

業(yè)績屢屢受挫的背景下，公司自2019年3月底之后股價便一路下行，截止2020年6月30日時的累計跌幅接近58%，期間動態(tài)市盈率最低僅8倍左右，較之前普遍給出的20倍估值相差甚遠，目前公司在一波強勢拉升之后，動態(tài)市盈率仍只有10倍左右。不過二季度開始，中車時代電氣就要走上業(yè)績改善之路了。

行情來源：智通財經

行業(yè)環(huán)境改善，中車時代增長潛力再現(xiàn)

二季度業(yè)績恢復增長后，公司還迎來動車組招標。智通財經APP了解到，基于物流的恢復，公司預計二季度城軌出貨將提速，也維持著之前給出的全年收入與2019年持平或略增的指引。與此同時，中國鐵路總公司6月28日發(fā)布公告，招標137組時速250公里復興號動車組。這是今年動車組首次招標，也是復興號250公里動車的首次招標。招標數(shù)量和年初市場預期的140列左右一致，本次招標總價約161億元，對應每列1.175億元的價格，專業(yè)人士估算其與和諧號250公里的價格接近，而歷史上復興號的毛利率水平也優(yōu)于和諧號，所以此次招標的毛利率水平也將較之前同類產品略高。

要知道的是，自2017年下半年推出復興號以來，鐵總大規(guī)模招標動車組均為時速350公里的復興號動車組，時速250公里的動車組近3年沒有新增招標。2018-2019年新增設計時速250公里的線路里程長度3300公里，按照0.65輛/公里的密度對應車輛需求268組，目前建設/規(guī)劃中的設計時速250公里的線路里程長度還有6000公里，對應車輛需求488組。

而且由于2019年是動車組采招小年，截至2019年底動車組保有量為3665組，車輛密度為0.83輛/公里，低于近三年平均水平0.9輛/公里，車輛缺口進一步擴大。2020年預計通車里程繼續(xù)維持高位，疊加新車型250公里的復興號標準動車組的推出，預計2020年為動車組需求大年，這為中車時代電氣業(yè)績增長提供了較強的基礎。

動車組需求增長的同時，鐵路投資資金到位進一步推升提速預期。智通財經APP了解到，根據(jù)《中長期鐵路網規(guī)劃》、《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，國內鐵路和高速鐵路的營業(yè)里程將由 2015 年的 12.1 萬公里和 1.9 萬公里增加到 2020 年的15 萬公里和 3 萬公里，城市軌道交通運營里程將由 2015 年的 3300 公里增加到 2020 年的 6000 公里。截至 2019 年底，全國鐵路營業(yè)里程達到 13.9 萬公里以上，其中高鐵 3.5 萬公里。2020 年作為“十三五”規(guī)劃收官之年，雖然高鐵營業(yè)里程已經超過“十三五”規(guī)劃目標，但全國鐵路營業(yè)里程距規(guī)劃目標仍有 1.1 萬公里的差距。

截至5月份，國內鐵路固定資產投資完成額2214.42億，與去年基本持平，但隨著國內公共衛(wèi)生事件的放緩，前期儲備項目已經在加快建設，而且5月22的政府工作報告中明確提到，要增加國家鐵路建設資本金1000億元。根據(jù)國家發(fā)改委2019年至今所批復的鐵路項目資金來源統(tǒng)計，資本金在項目總投資中所占比重約為59%，而資本金中國鐵集團出資約52%，地方政府出資48%。按照資本金占比59%計算，新增1000億建設資本金對應1695億新增投資。資金到位的情況下，下半年鐵路投資有望提速。

除了傳統(tǒng)城軌、鐵路業(yè)務迎來機遇外，中車時代電氣新業(yè)務也正在逐步發(fā)力。智通財經APP了解到，當前公司正在深入布局新產業(yè)，半導體產品在新能源汽車市場開拓順利，汽車組件配套建設項目也開始建設。同時，公司乘用車電驅系統(tǒng)智谷工廠正式建成投產，也獲得了海外訂單，而且經過數(shù)年建設，公司IGBT二期工廠預計2020年年底投產，帶來電動車相關產品的產能提升，IGBT產品外銷收入有望快速增長。

綜上而言，經歷了長達一年多低迷期的中車時代電氣，已經擁有不少業(yè)績改善潛力，之后有望在業(yè)績兌現(xiàn)中迎來估值、業(yè)績同步提升，此刻公司股價底部突然涌入的資金，有不少或是瞄準著公司的中長期行情。