中信證券：中國重汽(03808)受益行業(yè)結構升級，盈利提升彈性可期，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)表報告稱，中國重汽(03808)是國內高端重卡龍頭，高端品牌汕德卡今年1-5月的銷量已超2019年全年;同時，MAN發(fā)動機的配套率也大幅提升;公司產品結構升級明顯。此外，公司國企改革成效顯著，預計市場份額、盈利能力將持續(xù)提升，開啟長期成長之路。上調公司目標價至40港幣，維持“買入”評級。

隨著環(huán)保、安全政策的趨嚴，以及用戶需求的高端化，預計重卡單價在未來2-3年將呈現加速提升態(tài)勢。由于需要新增后處理系統(tǒng)，預計國六排放重卡將比國五排放售價提升2-4萬元/輛。同時，安全法規(guī)日趨完善，EBS、液力緩速器、主動安全等配置滲透率持續(xù)提高，也推動重卡單價提升。行業(yè)格局持續(xù)向好，前三大集團(一汽、東風、山東重工)市場份額接近80%，龍頭公司盈利能力、持續(xù)性明顯提升。

根據山東省新聞聯播報道，2019年重汽集團大力推進全面降本，取得顯著成效，降本36.2億元;2020年上半年，繼續(xù)推動精準降本，預計會實現降本14億元左右。同時，公司在新工廠建設、新產品投放方面積極推進，預計市場份額將進入上升周期。此外，公司輕卡業(yè)務在經歷了2019年的“大噸小標”整治后，重回正增長，2020年1-5月公司輕卡累計銷量達5.3萬輛，同比+9.9%，市占率從2019年的5.1%迅速回升至7.0%，全年輕卡業(yè)務有望實現扭虧為盈。

該公司是國內高端重卡龍頭，受益于行業(yè)產品結構升級加速，以及競爭格局持續(xù)變好。公司的高端品牌汕德卡、MAN發(fā)動機配套率等持續(xù)提升。同時，公司市場份額、盈利能力也持續(xù)向好。上調公司2020/21/22年EPS預測至1.93/2.43/2.92元(2019年ESP為1.21元，2020-22年原預測為1.36/1.47/1.57元)，當前股價為22.30港元，對應2020/21/22年10.5/8.4/7.0倍PE。對標斯堪尼亞、沃爾沃等海外重卡龍頭以及考慮公司自身的成長性，中信證券認為公司合理估值為2020年18~20倍PE，對應約1000億人民幣市值，上調目標價至40.00港幣，維持“買入”評級。