20H1福萊特玻璃（06865）預(yù)告點(diǎn)評：半年報業(yè)績同比增長60%~80%，產(chǎn)能加碼未來可期

本文來自東吳證券。

投資要點(diǎn)

事件：福萊特玻璃（06865）發(fā)布2020H1業(yè)績預(yù)告，2020H1歸母凈利潤為4.20-4.70億元，同比增長60.92%-80.08%，扣非歸母凈利潤4.1-4.6億元，同增73.73%-94.92%，符合預(yù)期。其中Q2歸母凈利潤預(yù)計2.05~2.55億元，環(huán)比-4.7%~+18%，扣非歸母凈利潤2.01~2.5億元，環(huán)比-3.8%~+19.7%。

2020H1量利雙增，業(yè)績略超預(yù)期：受益于產(chǎn)能擴(kuò)張和雙玻需求增加，公司光伏玻璃銷售量預(yù)計同比增長30%左右（按平米），同時銷售單價同比略有增長，公司2020H1毛利率預(yù)計判斷將同比提升10~12個百分點(diǎn)，盈利能力大幅提高。二季度在光伏玻璃價格大幅下降的背景下（3.2玻璃Q1均價為29元/平米，Q2降至24元/平米；2.0玻璃Q1均價24.5元/平米，Q2降至20~20.5元/平米），但公司Q2業(yè)績環(huán)比仍增長，超出市場預(yù)期。

雙玻滲透率提升&原材料價格下降帶動公司單平米盈利提高：1）受益于2.0mm玻璃產(chǎn)業(yè)化，今年雙玻滲透率快速提升，目前公司2.0mm玻璃出貨占比約30%，較年初提高15個百分點(diǎn)，由于2.0玻璃產(chǎn)能供給有限且生產(chǎn)工藝難度更大，目前2.0mm玻璃毛利率預(yù)計高于3.2mm玻璃約3~4個百分點(diǎn)；2）光伏玻璃成本結(jié)構(gòu)中主要為分為原材料和燃料兩大類，其中原材料的主要構(gòu)成為純堿和石英砂，燃料動力的主要構(gòu)成為石油類燃料、天然氣和電。今年上半年純堿價格處于歷史地位，燃料、天然氣也處于近兩年低位，預(yù)計判斷進(jìn)一步推高公司2020H1毛利率至40%左右的水平。

持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)化龍頭地位：目前公司產(chǎn)能為5400噸/日（3*1000噸/日+4*600噸/日），其中600噸/日產(chǎn)能今年5月下旬開始冷修，預(yù)計6-9個月冷修完成，因此今年5月份至年底實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能為4800噸/日。目前在建項(xiàng)目中：1）越南2條產(chǎn)能1000噸/日窯爐在建，計劃20Q4點(diǎn)火；2）轉(zhuǎn)債項(xiàng)目對應(yīng)的鳳陽2條產(chǎn)能1200噸/日窯爐預(yù)計21年點(diǎn)火；3）定增項(xiàng)目對應(yīng)的鳳陽2條產(chǎn)能1200噸/日窯爐預(yù)計21年下半年及22年上半年各點(diǎn)火一條。目前在產(chǎn)產(chǎn)能中，公司及信義CR2大約為55%左右，但新擴(kuò)產(chǎn)能中公司及信義CR2占比大約為75%，龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化。

光伏需求將逐季攀升，平價后市場值得期待：行業(yè)競價項(xiàng)目的出爐，國內(nèi)市場逐步打開，平價項(xiàng)目也很值期待，申報39.85GW（19年14.78GW）超預(yù)期，Q4隨著海外衛(wèi)生事件消退和組件價格下跌新項(xiàng)目快速恢復(fù)起量、國內(nèi)進(jìn)入20年1231搶裝，有望迎來史上最強(qiáng)旺季。展望明年，大尺寸&MBB&電池新技術(shù)&組件價格下降都將進(jìn)一步推動度電成本下降，看好20年后平價市場空間，預(yù)計21年全球160GW（國內(nèi)50、海外110），同增25-30%，龍頭份額繼續(xù)提升。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司 20-22 年業(yè)績?yōu)椋?0.20、14.46、17.82 億元，同比+42.26%、 41.69%、23.26%，對應(yīng) EPS 為0.52、0.74、0.91元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策不達(dá)預(yù)期，競爭加劇等

（編輯：郭璇）