新股前瞻 | 清科創(chuàng)業(yè)：股權(quán)投資服務(wù)平臺(tái)的上市“成人禮”

對(duì)于中國創(chuàng)投界的起點(diǎn)，業(yè)界尚未有固定說法。若以1986年中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立算起，中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)距今已走過了34年。而另一個(gè)較具代表性的時(shí)間點(diǎn)，則是1993年IDG VC在北上廣的設(shè)立。

2000年左右，一批新的本土創(chuàng)投公司初生萌芽，我國則正式迎來了創(chuàng)投業(yè)的春天。隨著創(chuàng)新企業(yè)由門戶時(shí)代、到社交電商時(shí)代、再到移動(dòng)時(shí)代更替，創(chuàng)投界也從初成長就面臨創(chuàng)投寒冬、互聯(lián)網(wǎng)泡沫中一路發(fā)展成熟。

作為有“掌握中國創(chuàng)投市場(chǎng)最全面信息之人”之稱的倪正東，也正是在創(chuàng)投業(yè)的萌芽發(fā)展期，和他在清華的幾個(gè)合作伙伴一起，成立了清科公司。2001年，清科集團(tuán)業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，如今已近20余載，可謂與創(chuàng)投業(yè)一同經(jīng)歷坎坷與成長。

近日，一封遞向港交所的清科創(chuàng)業(yè)控股(下稱“清科創(chuàng)業(yè)”)招股書，則預(yù)示著這家“老創(chuàng)投”即迎來其為自己舉辦的“成人禮”。

IPO保留投資業(yè)務(wù)不上市

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，截至目前，清科集團(tuán)業(yè)務(wù)共由清科創(chuàng)業(yè)和清科投資兩大主線形成。其中，清科創(chuàng)業(yè)下服務(wù)包括：數(shù)據(jù)服務(wù)、營銷服務(wù)、咨詢服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù);清科投資下則包括清科創(chuàng)投、清科母基金、清科資管。

此次清科遞表的股權(quán)投資服務(wù)平臺(tái)清科創(chuàng)業(yè)，則主要囊括了集團(tuán)下的清科創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)線，而并沒有將清科投資納入其中。其中，據(jù)公司官網(wǎng)顯示，清科集團(tuán)旗下共有6款A(yù)PP。而此次遞表的招股書中，則僅包括了私募通、投資界、新芽、沙丘大學(xué)、項(xiàng)目工場(chǎng)五項(xiàng)APP業(yè)務(wù)，而并未提到財(cái)富街。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，清科集團(tuán)旗下的財(cái)富街APP則主要為其旗下清科資管的線上資產(chǎn)配置平臺(tái)，通過“線上+線下”相結(jié)合的方式，提供私募股權(quán)及定增等投資服務(wù)及資管服務(wù)。

就此次遞表的清科創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，主要包括數(shù)據(jù)、營銷、咨詢、培訓(xùn)四類業(yè)務(wù)。截至2019年，營銷服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)為公司兩大支柱業(yè)務(wù)，占收入比重分別為36.7%、29.8%。而從近三年收入結(jié)構(gòu)變化來看，咨詢、培訓(xùn)業(yè)務(wù)占收比也呈逐年上升趨勢(shì)。

業(yè)務(wù)盈利水平方面，除2018年培訓(xùn)服務(wù)因雇員薪酬福利、專業(yè)服務(wù)費(fèi)、新租賃物業(yè)折舊及攤銷增加導(dǎo)致毛利率下降為負(fù)外，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率整體均呈上升趨勢(shì)。

費(fèi)用率方面，收入成本為公司成本端的大頭，主要包括雇員薪酬福利、線下活動(dòng)成本、折舊及攤銷等。其中，線下活動(dòng)成本于近幾年占比下降明顯，或?yàn)楣久侍嵘闹饕蛑弧?/p>

此外，除一般及行政費(fèi)用占收比上漲外，公司營銷、研發(fā)費(fèi)用占比均有所下降。而據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，公司行政費(fèi)用占收比于2018年上漲主要是由于雇員薪酬福利、折舊及攤銷、及專業(yè)服務(wù)費(fèi)增長;2019年上漲則或與上市費(fèi)用有關(guān)。

整體來看，除2019年收入增速約達(dá)2.02%較2018年26.90%增速有所放緩?fù)?，公司整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率、凈利率均有所提升。在成本控制方面，員工薪酬服福利、折舊攤銷為導(dǎo)致上漲的主要因素，目前整體控制良好。

行業(yè)增速放緩尋找新機(jī)會(huì)

目前，中國股權(quán)投資服務(wù)行業(yè)仍較為分散。根據(jù)灼識(shí)咨詢，就2019年收入而言，五大市場(chǎng)參與者市場(chǎng)份額僅達(dá)11.2%。清科創(chuàng)業(yè)雖為行業(yè)市占率最高，但也僅達(dá)3.1%，較第二名高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。

除此之外，中國股權(quán)投資線下服務(wù)行業(yè)整體也呈同樣的情況，清科創(chuàng)業(yè)雖為最大股權(quán)投資線下活動(dòng)服務(wù)提供商，但市占率依舊僅達(dá)3.9%，較第二名高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言，公司所處行業(yè)仍處于高度分散狀態(tài)，未來存在集中度提升機(jī)會(huì)，但仍面臨較大競爭挑戰(zhàn)。

從行業(yè)未來成長空間來看，過去五年，中國股權(quán)投資行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)歷波動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模由2015年的13664億元減少至2019年的人民幣11096億元，復(fù)合年增長率為負(fù)5.1%。

而據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，受持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及轉(zhuǎn)型、政策支持以及戰(zhàn)略及機(jī)構(gòu)投資人投資意愿的不斷增長等因素的驅(qū)動(dòng)，中國股權(quán)投資行業(yè)預(yù)期于2021年復(fù)蘇，且市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將自2019年至2024年以9.3%的復(fù)合年增長率增長至2024年的人民幣17300億元。

而就清科創(chuàng)業(yè)所處行業(yè)而言，根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國股權(quán)投資數(shù)據(jù)、營銷、咨詢、培訓(xùn)服務(wù)行業(yè)未來仍均將于2019-2024年以高于10%的復(fù)合年增長率增長，然而較2015-2019年整體復(fù)合年增長率均出現(xiàn)較大幅度下降。

面對(duì)行業(yè)增速放緩，清科創(chuàng)業(yè)則將目光轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)，如東南亞國家、印度及非洲等。而據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，以上新興市場(chǎng)股權(quán)投資行業(yè)市場(chǎng)總規(guī)模(按總體投資額預(yù)計(jì))將以14.7%的復(fù)合年增長率增長至2024年的2.14億美元，增長潛力強(qiáng)勁。