29天闖關(guān)科創(chuàng)板，中芯國際(00981)在A股將值多少錢？

本文來自“萬得資訊”。

從IPO申請(qǐng)獲受理到證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，中芯國際（00981）僅僅用了29天的時(shí)間，刷新科創(chuàng)板記錄。這也意味著科創(chuàng)板即將迎來芯片制造龍頭企業(yè)。

6月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，按法定程序同意中芯國際首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，中芯國際最快將于7月正式在科創(chuàng)板掛牌上市，有可能在7月22日科創(chuàng)板開市一周年之前。

中芯國際的科創(chuàng)板上市一路開掛，上市申請(qǐng)于6月1日獲得受理，6月4日進(jìn)入問詢環(huán)節(jié)，6月7日公司回復(fù)首輪問詢，6月19日過會(huì)，6月22日提交注冊(cè)，6月29日獲得注冊(cè)。

“中芯國際此前已在境外成熟市場(chǎng)上市，具有16年公眾公司的天然屬性，公司治理和信息披露已經(jīng)得到了嚴(yán)格的市場(chǎng)檢驗(yàn)。其濃厚的科創(chuàng)成色和戰(zhàn)略地位也成為中芯國際得以提速的先決條件?！庇匈Y深投行人士分析稱。

中芯國際成立于2000年4月，2004年3月在紐約、香港兩地實(shí)現(xiàn)上市；2019年5月，宣布從將美國存托憑證從紐交所退市，轉(zhuǎn)向場(chǎng)外交易市場(chǎng)柜臺(tái)交易；2020年5月5日，中芯國際宣布將于科創(chuàng)板IPO。若中芯國際成功登陸科創(chuàng)板的話，將成為首家同時(shí)實(shí)現(xiàn)“A+H”的科創(chuàng)紅籌企業(yè)。

中芯國際港股自6月份以來也漲勢(shì)不俗，6月中旬以后更是陡坡式上行，6月1日至6月29日累計(jì)上漲近6成。

中芯國際本次擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過16.86億股（行使超額配售選擇權(quán)之前），占發(fā)行后總股本不超過25%，每股面值0.004美元，并以人民幣為股票交易幣種，募集資金總額高達(dá)200億元，有望成為新的科創(chuàng)板“吸金王”。

在扣除發(fā)行費(fèi)用后，中芯國際擬將40%（80億元）用于12英寸芯片SNI項(xiàng)目、20%（40億元）用于公司先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金、40%（80億元）用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)招股說明書，中芯國際是全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國經(jīng)營(yíng)的專業(yè)晶圓代工企業(yè)，主要為客戶提供0.35微米至14納米多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺(tái)的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。

就業(yè)績(jī)來看，2017年度~2019年度，中芯國際營(yíng)業(yè)收入分別為213.9億元、230.17億元及220.18億元。但該公司研發(fā)投入及新產(chǎn)線投產(chǎn)后的折舊費(fèi)用較高，使得歸母凈利潤(rùn)相對(duì)較低，各期分別為12.45億元、7.47億元及17.94億元，各期扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2.73億元、-6.17億元及-5.22億元。

中芯國際即將登陸科創(chuàng)板，也讓市場(chǎng)對(duì)其定價(jià)和估值頗為關(guān)注。

對(duì)于短期怎么給中芯國際定價(jià)？國信證券近期發(fā)布觀點(diǎn)稱，第一階段——對(duì)標(biāo)全球半導(dǎo)體代工廠估值，按照行業(yè)估值邏輯，毛利率越高PB越高，目前26%的毛利率對(duì)應(yīng)PB估值在2.6倍；第二階段——等中芯國際上科創(chuàng)板后，對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板的華潤(rùn)微電（半導(dǎo)體代工廠）PB為5倍。

第三階段——A/H估值趨同，港股中芯國際估值向科創(chuàng)板看齊。由于內(nèi)資南下買中芯國際持股比例接近40%，再加上大股東持股，接近80%是內(nèi)資持股?？梢哉f中芯國際目前是內(nèi)資定價(jià)，所以，科創(chuàng)板之后A/H定價(jià)將會(huì)趨同，港股股價(jià)會(huì)受益，港股PB估值從2.6倍向5倍提升 。

此前，興業(yè)證券的研報(bào)也對(duì)中芯國際給出了四種潛在估值錨猜測(cè)：估值錨一，以可比板塊和中國通號(hào)（688009.SH）A股/港股溢價(jià)196%/189%推算，中芯國際潛在估值1919億元/1856億元；估值錨二，以科創(chuàng)板半導(dǎo)體行業(yè)12家公司，剔除頭部3家公司后，其余9家PE、PB推算，中芯國際潛在估值2231億元/2913億元；估值錨三，以臺(tái)積電(TSM.US)和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元；估值錨四，以與臺(tái)積電市場(chǎng)份額比值推算，潛在估值2093億元。

長(zhǎng)期看中芯國際能賺多少錢，市值能到多少？國信證券認(rèn)為，假設(shè)只考慮14nm先進(jìn)制程，中芯國際計(jì)劃未來建設(shè)2座12寸的工廠，月產(chǎn)能3.5萬片。晶圓ASP按照4000美元，凈利潤(rùn)率參考假設(shè)能到30%（臺(tái)積電2020Q1凈利潤(rùn)率37%）。那么僅僅未來新建的2座工廠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)10億美元=3.5*12*2*4000*30%，約70億元人民幣。A股半導(dǎo)體公司平均市盈率93倍計(jì)算，未來市值可到6500億元人民幣。

(編輯：李國堅(jiān))