全球股市下半年還能漲嗎？關(guān)注這三大關(guān)鍵問題

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月22日到6月8日期間，標(biāo)普500指數(shù)上漲了44%。在市場(chǎng)經(jīng)歷了最好的11周沖刺之后，投資者們預(yù)期市場(chǎng)將會(huì)疲軟。

盡管有跡可循，今年市場(chǎng)的情況仍然少見。在正常情況下，當(dāng)標(biāo)普500跌幅達(dá)6%時(shí)，投資者就會(huì)問：“哪里出錯(cuò)了”，而不是“怎么還不再往下跌點(diǎn)”。實(shí)際上，市場(chǎng)在年中之前就遭遇如此大的損失的情況非常少見。

下圖是標(biāo)普500指數(shù)2020年與2008年到2010年的表現(xiàn)曲線對(duì)比圖。在過去的16年里，只有3年與今年相似：陷入災(zāi)難般熊市的2008年、自三月觸底后進(jìn)入牛市的2009年以及對(duì)復(fù)蘇乏力和對(duì)債務(wù)消化不良的擔(dān)憂的2010年。當(dāng)然，公共衛(wèi)生事件的流行軌跡以及消費(fèi)與商業(yè)活動(dòng)的恢復(fù)與調(diào)整都將領(lǐng)導(dǎo)著市場(chǎng)的發(fā)展方向。

資料來源：MacroTrends

未來幾個(gè)月的發(fā)展模式可以歸結(jié)為以下幾個(gè)關(guān)鍵問題。這個(gè)市場(chǎng)是否擁有強(qiáng)實(shí)力、周期性股票來領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)走出近期經(jīng)濟(jì)的掙扎現(xiàn)狀從而進(jìn)入早期牛市呢？在投資者等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時(shí)昂貴的成長(zhǎng)型股票能將指數(shù)推高到多少呢？市場(chǎng)上仍然有足夠的現(xiàn)金和謹(jǐn)慎的態(tài)度來緩沖下跌空間，并在未來幾個(gè)月內(nèi)成為追漲的動(dòng)力嗎？

股價(jià)上漲的持續(xù)性、短時(shí)間內(nèi)被彌補(bǔ)的虧損額以及大量表現(xiàn)出極端勢(shì)頭的股票使得技術(shù)分析師們稱市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入早期牛市。從歷史上來看，盡管近期可能會(huì)有調(diào)整，自6月以來不斷上漲的收益將在隨后的6到12個(gè)月內(nèi)依然強(qiáng)勢(shì)。

近三周，投資者不得不重新思考經(jīng)濟(jì)能否重新強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)。美股跌幅的中位數(shù)達(dá)12%，服務(wù)業(yè)板塊的核心企業(yè)股票包括航空、酒店、賭場(chǎng)和零售商相較六月初高點(diǎn)跌幅超20%。在六月的大部分時(shí)間里，周期性板塊有所回落而防御性板塊在盤整。有關(guān)進(jìn)入牛市的一個(gè)問題是，沒有高估值的股票。這更多像是壓倒性的緊急政策救援來緩解突發(fā)事件帶來的暴跌。事實(shí)上股票從來沒有便宜過，資產(chǎn)負(fù)債表也沒有被重置過。

現(xiàn)在，標(biāo)普500指數(shù)成分股市盈率為20倍。在如果利潤(rùn)暴跌時(shí)間間隔短且公司債務(wù)成本緊縮的情況下也是合理的。

那么，超級(jí)市值增長(zhǎng)的領(lǐng)頭羊還能做什么呢？這些領(lǐng)導(dǎo)者們也未能從上周的拋售潮中幸免。目前而言，盡管分析師們提升了對(duì)蘋果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)的股票目標(biāo)價(jià)，這些都未能給投資者們帶來投入資金的動(dòng)力。另一方面，數(shù)字平臺(tái)在不斷穩(wěn)固其在按需經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位，市場(chǎng)大多將其視為稀有的，可持續(xù)的現(xiàn)金流來源和類似于有上漲趨勢(shì)的債券。

下圖為過去五年內(nèi)，納斯達(dá)克100指數(shù)相對(duì)于美國(guó)國(guó)債、高級(jí)企業(yè)債和標(biāo)普500指數(shù)股息收益率的自由現(xiàn)金流收益率曲線圖。它們呈現(xiàn)了相關(guān)性。

資料來源：CNBC

這是否意味著在債券收益率較高的環(huán)境中這些股票很難保持其價(jià)值？

至于現(xiàn)金流的供應(yīng)來說，從多數(shù)指標(biāo)來看，這足以防止股市回調(diào)過深或無序。對(duì)沖基金定位和傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口的衡量標(biāo)準(zhǔn)表明，專業(yè)人士并不在杠桿交易和動(dòng)量策略上過度投資。

花旗股票投資師Tobias Levkovich上周五披露的一項(xiàng)新的機(jī)構(gòu)基金管理人調(diào)查結(jié)果表現(xiàn)出投資者明顯的謹(jǐn)慎態(tài)度。他們維持的現(xiàn)金水平是長(zhǎng)期平均水平的兩倍。多數(shù)數(shù)據(jù)表明2021年的企業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)過高，只有三分之一的人認(rèn)為標(biāo)普500將會(huì)在年底回到6月初3200點(diǎn)以上的水平。當(dāng)被問及市場(chǎng)下跌20%還是上漲20%的概率更大時(shí)70%的經(jīng)理人選擇了下跌20%。