字節(jié)跳動(dòng)深度研究：時(shí)來(lái)天地皆同力，5G+AI全無(wú)敵

本文來(lái)自安信證券。

摘要

AI為基，個(gè)性化推薦全面助力字節(jié)跳動(dòng)。公司創(chuàng)始人張一鳴之前的每份工作都與AI有關(guān)，并在其之后的每一個(gè)決策中都打下了不可磨滅的烙印。早在2016年，字節(jié)跳動(dòng)就成立了AILab，對(duì)AI進(jìn)行深入研究。AI也被列為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)論在今日頭條還是抖音，AI都扮演著極為重要的角色。

場(chǎng)景為王，多渠道變現(xiàn)鑄就字節(jié)跳動(dòng)千億美金市值。AI一定要結(jié)合場(chǎng)景方能落地，而字節(jié)跳動(dòng)擁有AI落地的最完美場(chǎng)景：即邊際成本幾乎為0的C端用戶。通過(guò)對(duì)供給端的解構(gòu)，公司利用AI提取出大量的元數(shù)據(jù)，這些供給端可以是文本、圖片、視頻內(nèi)容，也可以是游戲應(yīng)用、商品等產(chǎn)品的多維度數(shù)據(jù);通過(guò)對(duì)需求端的分析，公司利用AI獲得用戶的完整畫(huà)像，進(jìn)而了解用戶的需求，從而更好地進(jìn)行需求匹配，提高廣告的ROI、游戲的流水、商品交易的GMV等。

用AI產(chǎn)品思路“降維打擊”是公司從互聯(lián)網(wǎng)巨頭夾縫中逆襲為世界級(jí)企業(yè)的關(guān)鍵。字節(jié)跳動(dòng)的成功包含兩個(gè)看似不可能的突破：1、新增流量紅利極為有限情況下，從擁有不對(duì)稱流量?jī)?yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭夾縫中異軍突起;2、打破此前互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍海外市場(chǎng)的瓶頸，成為中國(guó)目前出海最成功的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司。這兩者均能從字節(jié)跳動(dòng)刻入基因的AI產(chǎn)品思維找到答案，無(wú)論是今日頭條還是抖音，從產(chǎn)品推出開(kāi)始就是用機(jī)器算法的主動(dòng)匹配代替人為設(shè)計(jì)與用戶的被動(dòng)選擇。

短視頻交互徹底顛覆傳統(tǒng)流量分發(fā)格局，5G+AI時(shí)代的機(jī)遇是“星辰大?！?。5G時(shí)代，短視頻交互將更為普及，其交互內(nèi)容的豐富程度、單位時(shí)間沖擊力與構(gòu)筑的用戶粘性，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的圖文交互方式，結(jié)合AI的主動(dòng)匹配能力，將有力顛覆傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)流量的分發(fā)格局，目前已經(jīng)開(kāi)始撼動(dòng)游戲、電商、娛樂(lè)視頻的流量分發(fā)與傳統(tǒng)營(yíng)銷格局，而相較于5G+AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)(抖音)所面臨的巨大機(jī)遇，這只是星辰大海前剛剛翻涌起的小浪花。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。

1. AI為基，個(gè)性化推薦全面助力字節(jié)跳動(dòng)

1.1 刻入創(chuàng)始人基因的AI

AI基因刻入創(chuàng)始人基因中。字節(jié)跳動(dòng)的創(chuàng)始人是張一鳴。張一鳴的第一份工作是酷訊，其在酷訊負(fù)責(zé)旅游搜索引擎研發(fā)工作，擔(dān)任搜索團(tuán)隊(duì)技術(shù)負(fù)責(zé)人，后跳槽去微軟。在短暫為微軟工作半年后，應(yīng)王興的邀請(qǐng)以技術(shù)合伙人的身份加入飯否，負(fù)責(zé)飯否的搜索、消息分發(fā)、熱詞挖掘、防作弊等工作。飯否關(guān)閉后，張一鳴創(chuàng)辦垂直房產(chǎn)搜索引擎“九九房”，開(kāi)始涉及移動(dòng)APP。不難發(fā)現(xiàn)，張一鳴這一路走來(lái)都在負(fù)責(zé)搜索引擎相關(guān)的工作，而搜索引擎是當(dāng)時(shí)AI應(yīng)用最深入的領(lǐng)域。例如，名滿天下的TensorFlow、TPU都是由搜索引擎巨頭Google開(kāi)發(fā)的。我們認(rèn)為，AI已經(jīng)深深浸入張一鳴的基因中，并在其之后的每一個(gè)決策中都打下了不可磨滅的烙印。

1.2 重金打造AILab形成強(qiáng)戰(zhàn)力

字節(jié)跳動(dòng)AI的一大主力是AILab。早在2016年，字節(jié)跳動(dòng)就成立了AI Lab，研究重點(diǎn)是為字節(jié)跳動(dòng)內(nèi)容平臺(tái)服務(wù)的創(chuàng)新技術(shù)。字節(jié)跳動(dòng)平臺(tái)的海量數(shù)據(jù)及應(yīng)用場(chǎng)景，有助于公司改進(jìn)現(xiàn)有模型，研發(fā)新的應(yīng)用程序來(lái)提高用戶體驗(yàn)。人工智能技術(shù)應(yīng)用的良性循環(huán)使得公司能夠勇于探索機(jī)器智能的更多未知領(lǐng)域。目前，AI Lab由馬維英負(fù)責(zé)，聚集了包括李航、李磊等知名專家，在2018年一年的時(shí)間里，AI Lab團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)從65人增長(zhǎng)至150人。

AI Lab的研究領(lǐng)域如下：

自然語(yǔ)言處理：將今日頭條、TopBuzz或News Republic上積累的語(yǔ)言內(nèi)容作為數(shù)據(jù)源進(jìn)行學(xué)習(xí)，包括句法和語(yǔ)義分析、情感分析、文本分類、文本匹配和檢索、文本摘要對(duì)話系統(tǒng)、問(wèn)答、機(jī)器翻譯、自然語(yǔ)言生成、信息提取、語(yǔ)言和視覺(jué)，適用于：Byte Translator: 為字節(jié)跳動(dòng)所有產(chǎn)品提供翻譯服務(wù) AI 寫(xiě)稿機(jī)器人

Xiaomingbot: 涉獵體育、金融、時(shí)事的新聞寫(xiě)作機(jī)器人

頭條和 Tiktok (抖音)的搜索服務(wù)

計(jì)算機(jī)視覺(jué)：致力于自動(dòng)化視覺(jué)過(guò)程，并將這種智能擴(kuò)展到機(jī)器上并且大規(guī)模部署，不僅能夠幫助公司改善跨平臺(tái)的用戶體驗(yàn)，還能夠開(kāi)發(fā)新的人機(jī)交互模式，包括視覺(jué)理解：分類，識(shí)別，檢測(cè)，分割，摘要，字幕，VQA、內(nèi)容創(chuàng)建、圖像和視頻搜索、圖像和視頻消重、可視化平臺(tái)、視頻推薦、3D視覺(jué)/ 3D重建、即時(shí)定位與地圖構(gòu)建，適用于：內(nèi)容審核

短視頻推薦系統(tǒng)

足球比賽理解

尬舞機(jī)

機(jī)器學(xué)習(xí)：關(guān)注于開(kāi)發(fā)逐步提高計(jì)算機(jī)在特定任務(wù)上的性能的方法，包括大規(guī)模優(yōu)化、概率圖形模型和貝葉斯方法、深度學(xué)習(xí)、強(qiáng)化學(xué)習(xí)、推薦系統(tǒng)、非參數(shù)模型、時(shí)間序列模型、半監(jiān)督學(xué)習(xí)、對(duì)抗性學(xué)習(xí)，適用于：幾乎全部的公司產(chǎn)品，并在公司的全面推薦系統(tǒng)中應(yīng)用最為顯著

數(shù)據(jù)挖掘：數(shù)據(jù)挖掘?yàn)楣咎峁┝藶g覽大量用戶生成的數(shù)據(jù)和發(fā)現(xiàn)模式的方法，這些模式可以讓公司深入了解如何使用公司的平臺(tái)，以及如何改進(jìn)它們，包括社交網(wǎng)絡(luò)分析、圖形挖掘、時(shí)間序列分析、數(shù)據(jù)可視化、異常檢測(cè)推薦系統(tǒng)、多媒體挖掘，適用于：幾乎全部的公司產(chǎn)品

計(jì)算機(jī)圖形&增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)：主要是VR/AR相關(guān)技術(shù)，適用于：抖音

系統(tǒng)&網(wǎng)絡(luò)：為數(shù)億月活用戶提供最相關(guān)的信息，無(wú)論是新聞、音樂(lè)還是短視頻都不是一件簡(jiǎn)單的事情，其包括機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)、CPU/GPU/FPGA/ASIC集成系統(tǒng)、云/邊緣計(jì)算、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)、分布式網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)、通過(guò)軟件自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)高可用性系統(tǒng)、推薦系統(tǒng)、內(nèi)容理解的系統(tǒng)支持，適用于：機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練

機(jī)器學(xué)習(xí)推理

云計(jì)算

安全&隱私：字節(jié)跳動(dòng)龐大的體量注定了其會(huì)是眾多黑客的目標(biāo)，公司平臺(tái)上有數(shù)百萬(wàn)用戶的個(gè)人信息和內(nèi)容，公司一直站在信息安全和隱私保護(hù)的最前沿。適用于：所有產(chǎn)品

語(yǔ)音及視頻：語(yǔ)音和音頻團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)處理語(yǔ)音理解、音樂(lè)和音頻的核心問(wèn)題，并提供能夠模仿各種聲音的強(qiáng)力工具。技術(shù)包括音頻事件檢測(cè)、語(yǔ)音識(shí)別、語(yǔ)音合成、音頻指紋音樂(lè)檢索和生成，適用于：AI 輔助呼叫中心

虛擬廣播員和歌手

具有語(yǔ)音功能的機(jī)器人和設(shè)備

1.3 AI為基，支撐字節(jié)跳動(dòng)的發(fā)展

AI是字節(jié)跳動(dòng)發(fā)展的基礎(chǔ)。根據(jù)字節(jié)跳動(dòng)B輪融資PPT，早在2013年，字節(jié)跳動(dòng)就將AI技術(shù)(參見(jiàn)上文，自然語(yǔ)言、多媒體分析和處理，可擴(kuò)展、高性能、海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和運(yùn)算都是AI的一部分)作為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力——獨(dú)創(chuàng)的個(gè)性資訊發(fā)現(xiàn)引擎的核心部分。通過(guò)從多種渠道實(shí)時(shí)獲取資源(后來(lái)引入了頭條號(hào)補(bǔ)充內(nèi)容)，再通過(guò)個(gè)性化資訊發(fā)現(xiàn)引擎進(jìn)行資訊分析、用戶分析和相互的匹配，頭條能夠提供滿足眾多用戶的不同閱讀興趣需求，從而實(shí)現(xiàn)千人千面的信息推薦。

這份PPT還披露了頭條的數(shù)據(jù)處理和推薦技術(shù)框架。我們認(rèn)為，頭條的框架可以分為兩個(gè)部分，上部屬于信息提取，頭條通過(guò)爬蟲(chóng)從互聯(lián)網(wǎng)上獲取信息，并從中提取出文字、圖片、視頻等元素，采用多種方法進(jìn)行處理;下部屬于用戶標(biāo)簽，頭條通過(guò)監(jiān)測(cè)分析用戶行為等多種手段，結(jié)合上部的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，將用戶打上標(biāo)簽，并分析出相關(guān)的權(quán)重，之后上下信息進(jìn)行匹配，做出精準(zhǔn)化的千人千面的推薦。目前，這類系統(tǒng)已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)廠商大規(guī)模應(yīng)用，但如若放在2013年，這個(gè)系統(tǒng)是相當(dāng)先進(jìn)相當(dāng)有前瞻性的。這也是今日頭條從互聯(lián)網(wǎng)資訊紅海中殺出來(lái)的殺手锏之一。

字節(jié)跳動(dòng)正在持續(xù)提升AI實(shí)力。發(fā)展至今，字節(jié)跳動(dòng)的AI算法已經(jīng)經(jīng)過(guò)了4-5輪的迭代。目前，字節(jié)跳動(dòng)大部分推薦產(chǎn)品采用實(shí)時(shí)訓(xùn)練，這對(duì)信息流產(chǎn)品非常重要：用戶需要行為信息可以被模型快速捕捉并反饋至下一刷的推薦效果，而整個(gè)推薦算法模型包含幾百億原始特征和數(shù)十億向量特征，在世界范圍內(nèi)都名列前茅。

抖音也大量采用了AI技術(shù)。根據(jù)公司披露的抖音標(biāo)簽算法圖，AI處于整個(gè)流程的核心地位。從一開(kāi)始的機(jī)器視頻檢測(cè)，到結(jié)合關(guān)鍵詞匹配，再到疊加推薦、系統(tǒng)“挖墳”、更高級(jí)別流量池，都離不開(kāi)AI的加持。抖音的AI算法決定著短視頻流量的分配，也就決定著誰(shuí)能夠占據(jù)用戶寶貴的時(shí)間。目前，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)，對(duì)于存量用戶的爭(zhēng)奪成為各家的目標(biāo)。因此，抖音的AI算法直接決定字節(jié)跳動(dòng)百億級(jí)別的收入，對(duì)于公司極為重要。不僅如此，我們認(rèn)為，考慮到AI是搜索引擎的核心技術(shù)之一，隨著字節(jié)跳動(dòng)在用戶畫(huà)像、內(nèi)容分析方面的沉淀和積累，未來(lái)字節(jié)跳動(dòng)或?qū)_擊百度的搜索業(yè)務(wù)。

2. 場(chǎng)景為王，多渠道變現(xiàn)鑄就字節(jié)跳動(dòng)千億美金市值

2.1 AI必須結(jié)合場(chǎng)景方能落地

AI一定要結(jié)合場(chǎng)景方能落地。進(jìn)入2019年下半年，AI的風(fēng)頭有所減弱，部分AI公司甚至出現(xiàn)了裁員降薪的情況。我們認(rèn)為，盡管AI毫無(wú)疑問(wèn)是未來(lái)最重要的科技方向之一，但是必須結(jié)合場(chǎng)景方能落地。根據(jù)經(jīng)典的AI框架，數(shù)據(jù)集是AI的基礎(chǔ)，是訓(xùn)練的來(lái)源，而算法和算力是AI的軟硬件條件。當(dāng)這些都具備后，AI還需要一個(gè)專門(mén)的場(chǎng)景落地才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)，同時(shí)，能夠根據(jù)變現(xiàn)的結(jié)果反哺訓(xùn)練集。

例如，人臉識(shí)別是一個(gè)典型的AI應(yīng)用，被安防、教育等行業(yè)大規(guī)模應(yīng)用。然而，如若出現(xiàn)類似歐盟禁止公共場(chǎng)所人臉識(shí)別的情況，那么做人臉識(shí)別安防的公司將無(wú)從下手。物體檢測(cè)也是一個(gè)典型的AI應(yīng)用，但是該AI應(yīng)用對(duì)于C端消費(fèi)者的意義十分有限，反而是對(duì)于B端企業(yè)有應(yīng)用價(jià)值，如若一個(gè)做物體檢測(cè)的AI公司專注于C端，那么毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)公司生存是十分艱難的。

2.2 字節(jié)跳動(dòng)擁有AI落地的完美場(chǎng)景

字節(jié)跳動(dòng)擁有AI落地的最完美場(chǎng)景：即邊際成本幾乎為0的C端用戶，而不是邊際成本較高的B端或者備受管制的G端。AI在未來(lái)會(huì)被運(yùn)用在所有行業(yè)中，但是從應(yīng)用的速度、廣度、以及產(chǎn)生的收益而言，目前階段的非通用型AI十分適合互聯(lián)網(wǎng)的C端場(chǎng)景，廣為使用的TensorFlow、CuDA也是To C的Google和NVIDIA所開(kāi)發(fā)。用經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)框架來(lái)看，在供給端和需求端，字節(jié)跳動(dòng)的商業(yè)模式都和AI相輔相成：通過(guò)對(duì)供給端的解構(gòu)，公司利用AI提取出大量的元數(shù)據(jù)，這些供給端可以是文本、圖片、視頻內(nèi)容，也可以是游戲應(yīng)用、商品等產(chǎn)品的多維度數(shù)據(jù);通過(guò)對(duì)需求端的分析，公司利用AI獲得用戶的完整畫(huà)像，進(jìn)而了解用戶的需求，從而更好地進(jìn)行需求匹配，提高廣告的ROI、游戲的流水、商品交易的GMV等，從這個(gè)程度來(lái)說(shuō)，字節(jié)跳動(dòng)也會(huì)對(duì)騰訊、淘寶有一定的侵蝕。不僅如此，整個(gè)過(guò)程是一個(gè)自我強(qiáng)化的正向反饋循環(huán)，并導(dǎo)致字節(jié)跳動(dòng)對(duì)供給、需求雙方的AI分析愈加精準(zhǔn)，護(hù)城河持續(xù)加深。

2.3 今日頭條：歷史使命或已完成

今日頭條是字節(jié)跳動(dòng)推出的第一個(gè)產(chǎn)品。今日頭條于2012年8月發(fā)布，主要功能是提供千人千面的聚合的新聞資訊。在上文的融資BP中，今日頭條扮演著無(wú)可置疑的主角。2010年6月8日，iPhone4發(fā)布，標(biāo)志著智能機(jī)浪潮的來(lái)臨。2013年12月，4G牌照發(fā)布，網(wǎng)絡(luò)速度相比3G時(shí)代提升了超過(guò)10倍，使得基于蜂窩網(wǎng)絡(luò)的高清圖文的傳播成為了可能。了解新聞是社會(huì)人基本的需求之一，4G時(shí)代的手機(jī)新聞從可用轉(zhuǎn)變?yōu)楹糜?，大量用戶從此將新聞的閱讀渠道從PC逐漸轉(zhuǎn)向手機(jī)，今日頭條伴隨著這波浪潮迅速發(fā)展，給字節(jié)跳動(dòng)提供了發(fā)展的基礎(chǔ)。

今日頭條的歷史使命或已完成。根據(jù)極光的報(bào)告，受公共衛(wèi)生事件影響，整個(gè)新資訊行業(yè)的DAU在短暫反彈之后出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2020年3月的MAU為6.87億，低于2019年3月的6.90億。分APP看，今日頭條的滲透率同比下滑了1.1%，MAU同比下滑1400萬(wàn)。

新聞資訊APP活躍度緩慢下降是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。我們注意到，從2018年8月開(kāi)始，頭部新聞資訊APP的DAU/MAU就出現(xiàn)了緩慢的下降。因此，對(duì)于今日頭條而言，關(guān)鍵不在于開(kāi)發(fā)新用戶，而在于存量用戶的流量變現(xiàn)。

2.4 短視頻：公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

短視頻橫空出世。根據(jù)Questmobile的報(bào)告，2019M6相比2018M6，短視頻的月人均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了22小時(shí)，同比增長(zhǎng)8.6%，作為對(duì)比，其他品類，包括在線視頻、手機(jī)游戲、在線音樂(lè)、在線閱讀的使用時(shí)長(zhǎng)均出現(xiàn)了下跌。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)的報(bào)告，2020Q1，短視頻所占據(jù)的用戶時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了21.1%，相比于2019Q1的12.3%，提升了8.8個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，除了游戲和閱讀，其他應(yīng)用的時(shí)間占比都出現(xiàn)了下降。對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，失去了用戶的時(shí)間，就相當(dāng)于失去了流量，之后的變現(xiàn)就更加遙遠(yuǎn)。

公共衛(wèi)生事件對(duì)短視頻使用時(shí)長(zhǎng)的提高起到了促進(jìn)作用。根據(jù)Questmobile統(tǒng)計(jì)，2020年3月短視頻行業(yè)總用戶使用市場(chǎng)高達(dá)131.37億小時(shí)，同比增加80%。公共衛(wèi)生事件期間大量用戶被困家中，只好通過(guò)短視頻、游戲等方式消磨時(shí)間，進(jìn)而導(dǎo)致短視頻的使用時(shí)間變長(zhǎng)。

字節(jié)跳動(dòng)系優(yōu)勢(shì)明顯。字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)在的殺手锏是短視頻矩陣，包括抖音(短視頻)、西瓜視頻(正版長(zhǎng)視頻)、抖音火山版(對(duì)標(biāo)快手的接地氣UGC短視頻)、抖音極速版等。短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈。我們注意到，快手在2020年春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)投入了10億的宣傳經(jīng)費(fèi)。作為應(yīng)對(duì)，字節(jié)跳動(dòng)花費(fèi)超過(guò)6億人民幣購(gòu)得《囧媽》版權(quán)，并于大年初一免費(fèi)全網(wǎng)播出，對(duì)用戶數(shù)增長(zhǎng)起到了重要作用。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)的報(bào)告，字節(jié)跳動(dòng)系優(yōu)勢(shì)明顯，抖音短視頻的滲透率達(dá)到53.1%，同比增長(zhǎng)為10.9%，快手滲透率為35.0%，同比增長(zhǎng)為9.8%。從DAU看，頭條系短視頻的DAU高于快手系，2020年3月抖音DAU達(dá)到2.9億，高于快手的1.6億，抖音DAU增速為85.2%，高于快手的DAU增速45.4%。

2.5 廣告、游戲、電商：充分挖掘流量?jī)r(jià)值

互聯(lián)網(wǎng)公司的主要變現(xiàn)方式還是廣告。無(wú)論是搜索巨頭Google，還是社交巨頭Facebook，其收入的主要來(lái)源均是數(shù)字化廣告(Digital Ads)。而數(shù)字化廣告也在內(nèi)部出現(xiàn)了分化，展示型廣告(Display Ads)逐漸式微，視頻廣告(Online Video)迅速崛起，并將是未來(lái)不可忽視的一股力量，或?qū)Q定未來(lái)幾年的競(jìng)爭(zhēng)格局。因此，我們可以看到Google保持對(duì)Youtube的高投入，Netflix豪擲千金進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，F(xiàn)acebook推出Stories、Watch和IGTV三大產(chǎn)品。

字節(jié)跳動(dòng)廣告營(yíng)收超千億。根據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，2019年字節(jié)跳動(dòng)實(shí)現(xiàn)總收入1300-1400億元，其中商業(yè)產(chǎn)品廣告收入1200-1300億元左右，知識(shí)付費(fèi)、硬件銷售、ToB業(yè)務(wù)等貢獻(xiàn)了其他收入。我們認(rèn)為，隨著字節(jié)跳動(dòng)的流量持續(xù)上升，用戶行為繼續(xù)累積，以及字節(jié)跳動(dòng)AI體系的大量投入，字節(jié)跳動(dòng)廣告的ROI將更有吸引力。

游戲是字節(jié)跳動(dòng)近期發(fā)力的重點(diǎn)。根據(jù)App Annie的預(yù)測(cè)，移動(dòng)游戲的2020年全球收入將超過(guò)1000億美元，而2019年全球移動(dòng)游戲的收入僅為860億美元。同時(shí)，App Annie指出，全球范圍內(nèi)，游戲收入占移動(dòng)應(yīng)用收入的72%。我們認(rèn)為，字節(jié)跳動(dòng)其基于流量進(jìn)行變現(xiàn)的模型要求其不能忽視這個(gè)龐大的市場(chǎng)。今年開(kāi)始，字節(jié)跳動(dòng)加大了對(duì)游戲的投入，目前其游戲團(tuán)隊(duì)已經(jīng)超過(guò)了1000人，并且仍在迅速增長(zhǎng)中。我們注意到字節(jié)跳動(dòng)與眾多游戲開(kāi)發(fā)商展開(kāi)了合作，并在春節(jié)檔有多款游戲登上了App Store游戲榜。

字節(jié)跳動(dòng)的AI能力將有助于休閑游戲的分發(fā)。我們認(rèn)為，目前階段字節(jié)跳動(dòng)的游戲還是以休閑游戲?yàn)橹鳎蓍e游戲?qū)I(mǎi)量較為敏感，而字節(jié)跳動(dòng)的用戶屬性、較長(zhǎng)的使用時(shí)間以及強(qiáng)大的AI推薦算法特別有利于休閑游戲的分發(fā)。例如，2019年抖音上線的首款小游戲“音躍球球”就是一款休閑音游。字節(jié)跳動(dòng)的休閑游戲的研發(fā)巨量引擎負(fù)責(zé)，Ohayoo平臺(tái)負(fù)責(zé)分發(fā)。Ohayoo一直強(qiáng)調(diào)沉浸式曝光廣告與精準(zhǔn)定位用戶的信息流廣告相結(jié)合，目前發(fā)行的休閑游戲數(shù)量累計(jì)超過(guò)60款，其中不乏流水成績(jī)突出的產(chǎn)品，目前已經(jīng)發(fā)展成為世界范圍內(nèi)都排名前列的游戲分發(fā)平臺(tái)。當(dāng)然，字節(jié)跳動(dòng)的野心不只在休閑游戲，根據(jù)媒體報(bào)道，其正在招兵買(mǎi)馬進(jìn)行重度游戲的研發(fā)，但我們認(rèn)為其重度游戲推出的時(shí)間尚早，目前變現(xiàn)的主力仍將是休閑游戲。

成立電商一級(jí)部門(mén)，劍指電商市場(chǎng)。根據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，就在618前夕，字節(jié)跳動(dòng)成立了電商事業(yè)部，將原本分散在抖音電商中臺(tái)、商業(yè)化部門(mén)等的電商業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合，與今日頭條、抖音、游戲、Zero(教育及新業(yè)務(wù))、商業(yè)化并列的一級(jí)業(yè)務(wù)部門(mén)。之前，字節(jié)跳動(dòng)一直將自身定義為流量的提供方，通過(guò)廣告賺取收入，其實(shí)現(xiàn)的方式是抖音內(nèi)跳轉(zhuǎn)淘寶等電商商城。2019年，抖音與淘寶簽訂了70億元的年度框架協(xié)議，其中60億元廣告、10億元電商傭金，目前，2020年的框架協(xié)議尚在簽訂過(guò)程中。字節(jié)跳動(dòng)成立電商一級(jí)部門(mén)早有跡象，一個(gè)明顯的例子是抖音小店的上線，而羅永浩高調(diào)入駐抖音賣(mài)貨則進(jìn)一步刺激了字節(jié)跳動(dòng)對(duì)電商的胃口，堅(jiān)定了其做電商的信念。我們認(rèn)為，字節(jié)跳動(dòng)擁有龐大的流量，以及豐富的用戶畫(huà)像，可以用AI非常精準(zhǔn)地進(jìn)行推送，其巨大的廣告收入說(shuō)明了這點(diǎn)，但順著廣告拓展下游電商市場(chǎng)將會(huì)是一場(chǎng)硬戰(zhàn)，一來(lái)因?yàn)殡娚淌袌?chǎng)群雄割據(jù)，阿里、京東、拼多多等巨頭林立，且辛勤耕耘多年，在工廠、物流、消費(fèi)者都建立起了很高的壁壘;二來(lái)電商與線下結(jié)合緊密，從搬動(dòng)字節(jié)到搬動(dòng)原子，屬于字節(jié)跳動(dòng)之前并沒(méi)有深入觸及的領(lǐng)域，前途雖然光明，道路較為曲折。

3. 總結(jié)：在流量紅利尾聲，用AI產(chǎn)品思路“降維打擊”是公司從互聯(lián)網(wǎng)巨頭夾縫中逆襲為世界級(jí)企業(yè)的關(guān)鍵

傳統(tǒng)流量紅利趨于尾聲。根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，我國(guó)移動(dòng)流量池已經(jīng)飽和，DAU/MAU增速即將為0，盡管使用時(shí)長(zhǎng)有所增長(zhǎng)，但是流量的紅利趨于尾聲。

用AI產(chǎn)品思路“降維打擊”是公司從互聯(lián)網(wǎng)巨頭夾縫中逆襲為世界級(jí)企業(yè)的關(guān)鍵。字節(jié)跳動(dòng)的成功包含兩個(gè)看似不可能的突破：1、新增流量紅利極為有限情況下，從擁有不對(duì)稱流量?jī)?yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭夾縫中異軍突起;2、打破此前互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍海外市場(chǎng)的瓶頸，成為中國(guó)目前出海最成功的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司。這兩者均能從字節(jié)跳動(dòng)刻入基因的AI產(chǎn)品思維找到答案，無(wú)論是今日頭條還是抖音，從產(chǎn)品推出開(kāi)始就是用機(jī)器算法的主動(dòng)匹配代替人為設(shè)計(jì)與用戶的被動(dòng)選擇：

第一， 這種AI產(chǎn)品思維一方面使得產(chǎn)品更理解用戶的個(gè)性化需求，帶來(lái)比競(jìng)爭(zhēng)者更好的用戶體驗(yàn)與粘性，從而帶來(lái)更多的用戶和數(shù)據(jù)反饋實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的匹配算法，形成AI反饋正循環(huán)，使得公司從互聯(lián)網(wǎng)巨頭把持的流量世界中不斷汲取用戶，異軍突起;

第二， 因?yàn)橛脵C(jī)器算法代替了人為匹配，也就脫離了地區(qū)文化理解不同對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的桎梏，不同地區(qū)的人使用越多機(jī)器算法能夠匹配越受當(dāng)?shù)厝讼矏?ài)的內(nèi)容，這也是TikTok能夠紅遍全球的根本奧義。

5G時(shí)代，短視頻交互將更為普及，其交互內(nèi)容的豐富程度、單位時(shí)間沖擊力與構(gòu)筑的用戶粘性，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的圖文交互方式，結(jié)合AI的主動(dòng)匹配能力，將有力顛覆傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)流量的分發(fā)格局，目前已經(jīng)開(kāi)始撼動(dòng)游戲、電商、娛樂(lè)視頻的流量分發(fā)與傳統(tǒng)營(yíng)銷格局，而相較于5G+AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)(抖音)所面臨的巨大機(jī)遇，這只是星辰大海前剛剛翻涌起的小浪花。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。

（編輯：郭璇）