中信證券：維持百威亞太（01876）“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)表研究報(bào)告表示，維持百威亞太（01876）“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27港元。

該研報(bào)表示，百威亞太地區(qū)Q2業(yè)績(jī)復(fù)蘇理想，預(yù)計(jì)收入降幅明顯縮窄。其中中國(guó)地區(qū)，2020 年 4 月，銷售環(huán)比復(fù)蘇、銷量同比下降 17%（2020 Q1公司中國(guó)區(qū)銷量下降 46.5%）；5月，零售渠道已完全恢復(fù)、餐飲渠道恢復(fù)至 90%、夜場(chǎng)渠道恢復(fù)至70%左右的水平。綜合考慮百威渠道占比情況，報(bào)告預(yù)計(jì) Q2 銷量呈現(xiàn)中高單位數(shù)下滑。ASP方面，雖然夜場(chǎng)渠道在公共衛(wèi)生事件中影響最大且復(fù)蘇最晚、拖累 ASP，但公司通過在 KA、電商等渠道引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)，有望通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)保持 ASP 正增長(zhǎng)。綜合來看，預(yù)計(jì)Q2收入端下滑有望縮減至 5%-15%。

韓國(guó)地區(qū)主要受到公共衛(wèi)生事件及競(jìng)爭(zhēng)格局影響（2020Q1 韓國(guó)第二品牌 Hite 啤酒業(yè)務(wù)同比增加 29.4%，市場(chǎng)份額提升），公司 2020Q1 亞太東銷售額下降 20.8%，其中銷售量和銷售價(jià)分別降低22.2%和增長(zhǎng)1.9%。考慮到韓國(guó)并沒有實(shí)行嚴(yán)格的管控措施，主要看消費(fèi)情緒轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì) Q2 公司銷量受益消費(fèi)復(fù)蘇，環(huán)比改善；ASP 受益啤酒稅改革，延續(xù) Q1趨勢(shì)。

針對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)，該報(bào)告表示目前中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)推進(jìn)動(dòng)高端化，預(yù)計(jì) 2020H2 收入端微增，預(yù)計(jì)全年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

在韓國(guó)方面，韓國(guó)主流啤酒的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)全年，公司將在未來將通過產(chǎn)品組合持續(xù)發(fā)力。2020H2，隨著公共衛(wèi)生事件緩解以及韓國(guó)啤酒市場(chǎng)景氣復(fù)蘇，收入有望較上半年改善、同比增速持平左右。

另外，該份報(bào)告還強(qiáng)調(diào)百威亞太的業(yè)績(jī)復(fù)蘇的快慢與彈性除了與公共衛(wèi)生事件可控程度相關(guān)外，還取決于：中國(guó)區(qū)夜場(chǎng)渠道恢復(fù)情況以及韓國(guó)不利競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)能否依靠公司能力實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。